3月18日晚间，浙江老牌药企海正药业（600267.SH）发布公告称，公司限售股份约5993.15万股将在2024年3月25日解禁并上市流通，占公司总股本的比例达到4.96%。

与海正药业限售股解禁相比，更令投资者担心的是其不断下跌的股价。自2020年8月至今，海正药业的股价持续下行。近期创新药板块连续反弹，但海正药业却没能同步回涨。

很多投资者心生疑惑：曾经的医药白马股，如今怎么落得如此境地？

曾经辉煌过

海正药业的前身是海门化工厂，成立于1956年，最开始只是一家生产樟脑块、樟脑粉的小工厂。1976年，工厂更名为海正制药厂，开始涉足制药行业。

更名后的第二年，海正药业以8万元买入了中科院研发的克念菌素，这是一种治疗前列腺增生的新药。

这种市场行为，在当时称得上是“吃螃蟹”的举动（8万元在当时可是一笔不菲的花销）。高风险也换来了高回报，仅仅两年过后，海正药业产值超过千万，成为一家颇具规模的原料药厂。

此后几年，尝到甜头的海正制药一路高歌猛进，公司先是从上海医药工业研究所买断了阿霉素，进行实用化研发后顺利投产，结束了中国癌症药物依赖进口的历史。随后，公司又与上海市农药研究所合作研发出阿福菌素，收获了首款单品种利润超亿元的产品，成功挺进兽药领域。

国内业务搞得风生水起，海正药业还将目标瞄准海外市场。

公司在1992年获得第一个FDA证书，随后不断深入国外中高端原料药市场。到2004年，海正药业已有9类原料药通过FDA认证，并在美国占据此类药物65%的市场份额。

在国际原料药市场，海正药业成功打出一片天地，为中国药物的出海奠定基础，堪称时代的引领者。

2014年，海正药业的营业收入首次突破了百亿大关，净利润3.08亿元。良好的基本面也反映在资本市场。2000年以3.19元发行的股票，到2015年已经涨至27.24元的历史高位。

业绩起伏不定

巅峰过后，海正药业也开始走下坡路。

上市之后，海正药业原料药业务的利润逐步被削薄，公司开始加大研发力度，并向仿制药和创新药领域转型。然而在转型过程中，却遇到了突发事件的冲击。

2011年，史上最严的限抗令出台，海正药业的抗生素业务遭受重创。2015年，由于实验室数据的完整性有所欠缺，公司的阿卡波糖等15个原料药被禁入美国市场。此后，公司又收到欧盟药品管理局的警告，部分产品也被禁入。

身处困境之中，海正药业希望通过扩张扭转危局。但是，摊子铺得太大，终落得管理混乱的局面。据了解，海正药业此前出现过部分厂房、机械全年停工的情况，研发进展也稍显缓慢。

2015年至2019年，海正药业的扣非净利润连续亏损；2016年，公司的归母净利润首次亏损，虽然2017年扭亏为盈，但2018年再次亏损4.92亿元。

2019年，海正药业的业绩变动极大。第一、二季度，公司分别实现归母净利润3173.14万元、2089.51万元，前两个季度还算正常，但第三季度公司实现净利润12.02亿元，又在第四季度亏损了11.62亿元。

当年，海正药业先后出售了北京、上海、杭州、椒江等地的闲置房产，随后又转让了旗下控股的子公司和孙公司的部分股权。更令人震惊的是，公司居然连自家厂区内的23只孔雀都做了“贱卖”，显然，那时的海正药业已经陷入“卖卖卖”的模式中。

2020年至2022年，海正药业没有再出现较大幅度的亏损，但公司的业绩也一直处于不温不火的状态。这三年，公司实现归母净利润分别为4.17亿元、4.87亿元、4.89亿元。

不过在2023年，海正药业的业绩再遇打击。公司预计2023年亏损6500万元至9500万元。对此，海正药业认为有两方面的原因，一是受到集采影响，二是计提资产减值影响。

高管人员频繁变动

海正药业的经营状况起伏不定，或与公司高管频繁变动有关。

2023年8月，海正药业董事长蒋国平与副董事长陈晓华双双以个人原因辞去了相关职务，仓促离职。而就在4个月之前，海正药业的总裁李琰辞去了自己在公司的所有职务。当时，陈晓华作为代理总裁上任，但没想到仅仅四个月之后，再度生变。

2024年1月，海正药业高级副总裁路兴海因个人原因辞职。高级管理人员持续流失，公司在人才引进上“只出不进”，是否还有足够的人才来挑大梁呢？

事实上，从2018年开始，海正药业的内部管理层就频繁发生变更。从总裁级别到董事会主席、财务总监等多个关键岗位的人员，都经过数次的人员更迭。

公司的管理人员不断出走，很难不对公司的经营管理产生负面影响。此外，此前海正药业的业绩预告出现重大差错，且未及时披露重大合同，部分高管因违规投资获利还遭到监管的警示。

目前，海正药业正处于转型升级的关键期，除了需要面对转型阵痛以外，还要思考持续增长的问题。