从去年四季度开始，以大市值央国企为代表的高股息红利策略股表现突出，银行、石油石化、公用事业和煤炭板块都有大市值股票创出历史新高，这也是公募基金红利策略投资的主要行业。

重仓红利策略股的三类持仓策略

纵观刚刚公布的公募基金年报持仓，虽然有不少基金重仓大市值央国企为代表的高股息红利策略股，但其持仓策略大致分三类：

第一类是以不变应万变，始终坚持投资大市值央国企为代表的高股息红利策略股，这类基金业绩周期性特征较为明显，虽然受益于近阶段红利股行业，业绩表现优异，但当市场风格倾向成长股时业绩表现往往会阶段性落后；

第二类是右侧布局，在去年四季度红利策略逐渐被大家认可后，再逐步转向大市值央国企，这类基金可能会错过红利策略的“上半场”行情，甚至有追涨的风险；

第三类是左侧布局，在去年上半年红利策略还未被大家认可的情况下，提前布局大市值央国企，这类基金往往因为基金经理前瞻性的投资眼光，而获得不错的投资表现。

换仓考虑下行的风险和确定性的投资机会

对照基金2022年和2023年季度的持仓以及基金经理的年报观点，我们发现中欧瑞丰灵活配置混合从2022下半年开始，逐步将持仓组合切换至大市值央国企红利风格的基金产品，而在本次公布的基金年报中，基金经理卢纯青回顾了去年左侧布局，把握大市值央国企投资机会的心路历程。

“回顾2023年，整个成长风格还是经历了一些调整和考验，在全球需求放缓的大背景下，我们还在寻找未来经济再次发动的长期引擎，在这个过程中，也是投资不断尝试和探索、研究不断深入的过程。”作为曾经主要投资于成长公司的基金经理，卢纯青感受到成长股投资获取超额收益的难度在加大，但她也深知基金的投资不能停止，因此将基金的策略做适度优化，“在投资标的的选择方面，会更多的考虑下行的风险和确定性的投资机会。”

沿着既符合中国经济高质量发展需求，同时考虑下行的风险和确定性的选股思路，卢纯青确实发现了一批新时代的高质量增长公司，“他们集中在大型央国企，高分红类型的公司中。且很多公司，也有收入的成长性，行业的进入壁垒，垄断资源，和高科技的附加，以及优秀的管理。”在这样的框架下，她逐步优化了组合投资方向。

在对持仓组合进行调整后，卢纯青坦言，“相信这些尝试都在一定程度上，拓展了基金经理的能力圈。同时，我们也坚定的卖出了一些我们认为可能自己很擅长，但是短期景气度趋势不再，业绩可能会低于预期的板块，这些主动的变化，都使我们迈出舒适圈，争取更好的用投资业绩回报给客户。”

之后的投资业绩也验证了持仓组合调整对投资业绩的帮助。根据托管复核的数据显示，截止3月19日，中欧瑞丰过去半年净值增长率达到7.64%，同期沪深300指数收益率为-3.25%，超越沪深300指数超10%。

三大投资逻辑透露未来选股思路

展望2024年，卢纯青在年报中同时透露了未来阶段的投资逻辑，“1）景气度逻辑：我们优选这些景气度向上、有利润可以最终受益的公司；面板行业、船舶，消费电子、家电板块，他们受益于新产品或进入全球更广阔的市场；2）周期行业，估值低逻辑：在我们没有找到更多的景气度较高行业的时候，我们会将部分持仓集中在供给受限、有持续高的利润、高分红和低估值的公司；毕竟虽然需求不确定，但供给的瓶颈使他们有望提供较为稳健的业绩表现。3）高质量发展的央国企：随着国企的机制逐渐理顺，和央国企更多的关注自己在资本市场的表现，一些长期缺乏投资者关注和研究，估值较低，有壁垒的公司。” 虽然作为宽基，中欧瑞丰灵活配置混合并不一定会一直固守高分红的大型央国企策略不变，但基金经理卢纯青去年上半年成功切换的前瞻预判，也显示其超过10年的研究功底。

她在年报最后表示未来中欧瑞丰灵活配置混合的组合构建，会秉承“先求确定性，再求变化”，的思路，希望能给投资者带来更加稳健的投资回报。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。

数据来源基金托管行复核，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧瑞丰灵活配置混合(LOF)A的成立以来涨跌幅36.37%, 同期业绩比较基准1.63%。2019-2023年基金涨跌幅和同期基准表现为59.89%/21.49%,52.89%/16.24%,-2.92%/-1.95%,-25.97%/-13.01%,-5.67%/-6.03%。历任基金经理:卢纯青20210811-管理至今,周蔚文20170731-20220318。中欧瑞丰灵活配置混合(LOF)C的成立以来涨跌幅32.11%, 同期业绩比较基准1.63%。2019-2023年基金涨跌幅和同期基准表现为59.11%/21.49%,52.18%/16.24%,-3.4%/-1.95%,-26.33%/-13.01%,-6.14%/-6.03%。历任基金经理:卢纯青20210811-管理至今,周蔚文20170731-20220318。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

编辑：冯磊