中央金融工作会议部署了当前和今后一个时期的金融工作，明确了资本市场改革的“关键词”，包括活跃资本市场、推动股票发行注册制走深走实、健全多层次市场体系、推动提高上市公司质量、培育一流投资银行和投资机构等。

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，中央金融工作会议对资本市场的定调偏积极，表明了中央对于市场稳定和健康发展长期关注和呵护意图，更多政策落地可以期待，当前A股估值历史低位叠加多方政策提振之下，A股企稳向上态势更加明确。

记者了解到，证监会正在酝酿多项改革举措以落实金融工作会议要求，持续改善市场预期，如将配合有关部门继续在引导中长期资金入市、鼓励长期价值投资等方面，研究推动新的若干重要举措；多措并举激发债券市场活力；推动出台上市公司监督管理条例，加大对资金占用等背信行为以及第三方主体配合造假的追责力度等。

看点一：活跃资本市场改革不停歇

中央金融工作会议指出，着力做好当前金融领域重点工作，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场。

这是中央层面第二次提出要“活跃资本市场”。今年7月24日举行的中央政治局会议在对资本市场工作作出重要部署时，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。随后证监会成立专项工作组，专门制定工作方案，并推出活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。

一揽子措施短中长期相结合，3个多月以来，投资端、交易端、融资端、改革端等方面数十项政策举措渐次落地，包括大力发展权益类基金，从推动公募基金行业高质量发展、持续优化市场投资生态、加大中长期资金引入力度等方面作出系统安排；降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率等。特别是优化IPO和再融资监管安排，进一步规范股份减持行为，调降融资保证金比例，中央汇金公司增持四大行股票并买入大盘蓝筹ETF，持续引导上市公司中期分红、股份回购和股东增持等举措，契合市场关注点，在维护市场稳定方面助力不少，目前政策效果正在逐步显现。

广发证券非银金融首席分析师陈福认为，“活跃资本市场”被再次提及，并与“更好支持扩大内需”相联系，强调资本市场对于财产性收入及居民财富效应的重要意义，未来活跃资本市场的政策工具箱有望加速推出落地。

记者从接近监管人士处了解到，下一步，证监会将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项，持续改善市场预期。此外，将积极配合有关部门继续在引导中长期资金入市、鼓励长期价值投资等方面，研究推动新的若干重要举措。

看点二：股票发行注册制将走深走实

中央金融工作会议提出，推动股票发行注册制走深走实，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，更好发挥资本市场枢纽功能。

申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，枢纽作用的强调，明确了资本市场在推动经济高质量发展的各类金融工具和市场中的核心作用。资本市场创设的融资工具和融资渠道是最为丰富的，可以为企业提供全生命周期融资服务，资本市场还链接着居民、企业、政府和金融机构，是促进多方利益协调的枢纽。要发挥好枢纽功能，要求着资本市场在更好适应中国经济高质量发展需要的同时，要持续推动自身高质量发展，对资本市场提出了更高的要求。

市场普遍认为，推动股票发行注册制走深走实是资本市场更好发挥枢纽功能的中心任务。随着以注册制改革为龙头的新一轮全面深化改革深入推进，资本市场对科技创新的制度包容性适配性进一步增强，将为金融服务实体经济高质量发展打开更广阔空间。

如何推动股票发行注册制走深走实，证监会市场监管一部主任张望军表示，证监会将持续完善发行、上市、交易、并购重组、退市等基础制度，推动资本市场基础制度更加完善、更加定型，增强中国特色现代资本市场的竞争力和普惠性。同时，大力推进投资端改革，吸引中长期资金入市，推动打通痛点堵点，引导社保、保险、年金等各类资金配置A股。持续丰富资本市场产品工具，提升投资交易便利性，营造“愿意来、留得住”的市场环境。

注册制下“放管结合”，在“管”的方面，上述人士指出，下一步，证监会将聚焦主责主业， 一是坚持“零容忍”查办大案要案。结合全面实行注册制新的市场形势，严肃查处欺诈发行、财务造假、操纵市场等严重影响市场秩序的违法行为，加大对控股股东、实际控制人指使公司造假，以及保荐承销、审计评估、法律服务等中介机构严重失职缺位行为的惩戒力度，让做坏事的人付出沉重代价。二是进一步完善证券法律责任制度体系。推动出台上市公司监督管理条例，加大对资金占用等背信行为以及第三方主体配合造假的追责力度。三是持续深化执法协作。进一步发挥公安、检察机关派驻证监会的体制优势，加强与公安检察机关的执法合作，通过适时开展专项行动、联合督办等方式，推动一批重大违法犯罪案件的快侦快处。

看点三：吸引更多的中长期资金

中央金融工作会议指出，加强基础制度和机制建设，吸引更多的中长期资金，大力推动提高上市公司质量，优化再融资和并购重组机制，巩固深化常态化退市机制，支持上市公司转型升级、做优做强。

今年以来，资本市场持续完善基础制度建设，特别是针对个别上市公司大股东通过假离婚“绕道减持”钻空子、大股东集中大额减持套现可能对股市运行形成一定冲击等问题，在规则完善层面急用急补，有序推进，弥补制度漏洞，扎紧制度篱笆。包括补齐“绕道减持”的规则漏洞，将减持与破发破净分红等情况直接挂钩，从快从重严厉打击违规减持行为等。

2月以来，并购重组领域全面实行注册制，证监会优化重大资产重组认定标准，将发行股份购买资产的发行底价由市场参考价的九折降为八折，提高了交易双方的博弈空间，降低了交易成本。同时，证监会持续优化并购重组监管机制，延长了重组财务资料有效期，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性。

据了解，近期监管部门还将出台定向可转债重组规则，沪深交易所正在研究完善重组“小额快速”审核机制。并购重组的政策环境将更加优化，资本市场并购重组主渠道作用将更加彰显。

在吸引中长期资金方面，记者从接近监管部门人士处了解到， 证监会将持续加强部门协同，出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度，提高各类中长期资金参与资本市场的积极性和稳定性，推动社保基金、基本养老保险基金、年金基金、保险资金等中长期资金与资本市场整体保持良性互动。

具体来看，

一是推动提高权益投资空间。在年金基金权益类资产投资上限由30％提高至40％的基础上，积极推动社保基金、基本养老保险基金等各类中长期资金拓宽资金来源，提高权益资产投资比例，合理拓展投资范围与策略。

二是加大产品创新力度。支持基金管理人丰富产品体系，合理利用金融衍生工具创设更多适合各类养老金、保险资金投资的基金产品。

三是强化投资运作稳定性。以长周期考核为重要抓手，持续倡导各类养老金、保险资金等建立3年以上长周期考核机制。近日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核通知》，明确对国有保险公司净资产收益率实施三年期考核机制引导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

四是推动个人养老金业务高质量发展。推动将个人养老金制度扩展至全国，扩大制度覆盖面；进一步提升制度参与便利性，畅通全流程服务环节；进一步丰富个人养老金产品体系，研究建立个人养老金投资顾问制度。

五是优化资本市场投资生态。制定机构投资者参与上市公司治理行为规则，发挥专业买方约束作用，提升上市公司治理效能；优化投资交易监管，便利专业机构投资运作管理；完善风险管理工具，营造有利于中长期资金入市的政策环境。

看点四：多措并举培养一流投行和投资机构

中央金融工作会议强调，要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育一流投资银行和投资机构。

中国首席经济学家论坛理事长连平表示，未来或出台更多政策支持投行机构和投行业务发展，为实体企业提供更多投融资渠道。

今年以来，证监会立足融资端改革，推动投行转变发展理念，立足于“可投性”提升价值发现、估值定价、保荐承销等专业能力，为投资者提供更加优质的标的，发挥服务实体经济、服务科技创新的重要功能。同时，不断加大监管力度，从制度规则、检查执法、市场约束等方面多措并举，压严压实投行核查把关责任，切实发挥好资本市场“看门人”作用。

上述接近监管部门的人士指出，下一步证监会将推动证券基金行业强化“金融报国”的使命担当，加快形成机构功能发挥更加有效，经营理念更加稳健、发展模式更加集约、公司治理更加健全、合规风控更加自觉、行业生态更加健康、文化建设更加深化、监管机制更加成熟的证券基金行业高质量发展新格局。

在促进证券行业高质量发展方面。证监会将推动证券公司投行、投资、投研协同联动，不断提升服务实体经济、服务注册制改革能力，助力构建为实体企业提供多元化接力式金融服务体系。支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用；引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展。狠抓投行业务内控合规建设，推动证券公司真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，切实归位尽责，不断提高项目质量。积极引导投行提高站位，将自身发展融入国家大局，切实发挥投行业务功能，主动服务高水平科技自立自强，促进科技、产业和资本的高水平循环。四是鼓励证券公司加强金融科技建设，提高交易服务能力，在风险可控前提下提高线上业务覆盖面，多措并举便利投资者参与资本市场投资。

在促进基金行业高质量发展方面。证监会持续完善制度机制，有效传导监管要求，引导公募基金行业将更多资金配置到战略新兴产业等国家最需要的地方，进一步支持企业在原创性技术创新、“卡脖子”等关键技术领域开展攻关，更好促进创新资本形成，支持高水平科技自立自强和现代产业体系建设。持之以恒大力发展权益类基金，提高公募基金在A股市场的持股比例，引导基金管理人注重把握长期大势，保持定力，不断强化投资行为稳定性，夯实资本市场稳定发展的基础。

同时，证监会还将进一步全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。建立健全“教科书式”的监管模式和行业标准，切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区。持续加强行业机构内部治理，深入开展行业文化综合治理，在证券基金行业大力弘扬中华优秀传统文化，坚持诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规、夯实行业高质量发展的文化根基，树牢风险底线思维，始终做到“放得开、看得清、管得住”，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战持久战。

看点五：债券市场高质量发展在路上

中央金融工作会议提出，促进债券市场高质量发展。

作为机构改革的主要内容，企业债发行审核职责划转是今年债市改革的重中之重。10月20日，证监系统明确了企业债券过渡期后转常规的工作安排，各交易所发布了实操细则。企业债券过渡期后转常规的首周，沪深北交易所累计受理 16 单企业债项目，发行人包括中国电建、北京国资、深圳地铁、广州地铁等企业，拟募集资金超过600亿元，主要投向新能源、石油和天然气开采、轨道交通、保障性住房等产业领域。

同时，债券注册制改革持续深化，不断提升服务实体经济质效。今年1-9月交易所债券市场发行各类债券合计融资9.9万亿元。其中，科创债发行2559亿元；绿色债券（含绿色ABS）发行1268亿元；企业债券累计发行269单，募集资金规模合计3459亿元，主要投向清洁能源、交通运输、新型城镇化等产业领域。截至目前，已上市REITs首发项目29单、扩募项目4单，募集资金超1000亿元。

记者从接近监管人士处了解到，下一步，证监会将激发债券市场活力。全面提升债券市场运行活力和质量。加强债市投资端改革，推动允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易。壮大债券做市商队伍，稳步推进询报价制度改革，深化债券市场对外开放。推进多层次REITs市场建设，不断完善REITs市场制度规则，推动REITs市场高质量扩容增类。落实REITs常态化发行“十二条措施”要求，推进优质项目供给，研究推出REITs相关指数及ETF产品，推动REITs市场与香港市场互联互通。提升债券市场服务实体经济质效。健全公开透明、规范有序、廉洁高效的债券审核注册体系。深化债券产品创新，优化监管服务，多措并举提升债券融资的可得性和便利性。坚持底线思维，全力做好房地产、城投等重点领域风险防控。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，继续抓好资本市场支持房地产市场平稳健康发展政策措施落地见效。保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。坚持“一企一策”，稳妥化解大型房企债券违约风险。强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重，全力维护债券市场平稳运行。

责编：战术恒

校对：苏焕文