4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司为其独家保荐人。招股书显示，毛戈平本次IPO募集所得资金将用于扩大销售网络、品牌建设活动、海外扩张及收购、加强生产及供应链能力、增强产品设计及开发能力等多个方面。 作为初代“美妆网红”毛戈平自创的同名品牌，“MAOGEPING”从出道之日起就被赋予了很强的网红和流量属性。早在七年前毛戈平便已开启冲刺IPO之路，但在三次提交招股书后，最终“折戟”A股，毛戈平也因此被行业内戏称为“IPO钉子户”。对此业内曾有分析认为，一方面是受到其大股东“九鼎系”的爆雷所致，另一边毛戈平也曾因研发投入占比不足1%、毛利率高达80%而受到质疑。 南都记者留意到，在最新的招股书中，九鼎投资已不在毛戈平的大股东之列，同时毛戈平正在杭州建设美妆研发工厂以提升研发能力。

毛戈平冲刺港股IPO，三年总营收62.92亿元

近日，毛戈平公司正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司为其独家保荐人。提及所得款项用途时，毛戈平方面在招股书中介绍，IPO募集所得资金的25%将用于扩大销售网络；约20%将用于品牌建设活动；约15%将用于海外扩张及收购；约10%将用于加强生产及供应链能力；约9%将用于增强产品设计及开发能力；约6%将用于化妆艺术培训机构；约5%将用于运营及信息基础设施数字化；约10%将用作营运资金及一般公司用途。

从招股书公开的业绩情况来看，2021年至2023年，毛戈平营收分别为15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元，复合年增长率为35.3%；同期净利润则分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元，复合年增长率为41.6%，净利润率则分别为21%、19.2%和23%。根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平在2021年至2023年在收入增长率和净利润增长率方面都高于行业平均水平。

招股说明书还显示，毛戈平目前旗下拥有MAOGEPING和至爱终身两大品牌，其中，MAOGEPING于2000年创办，收入主要来自产品销售，分别占公司2021年、2022年及2023年产品销售总收入的96.6%、98.4%及99%。而至爱终身则于2008年推出，以扩展品牌组合，主要覆盖彩妆和护肤品品类。

截至2023年12月31日，毛戈平的产品组合包括两个品牌的378个单品，涵盖334个彩妆单品以及44个护肤单品，毛戈平彩妆和护肤产品销售收入分别占产品销售总收入的58.3%和41.7%。

此外，2023年，毛戈平的线下与线下渠道收入分别占产品销售总收入的57.6%和42.4%。毛戈平当前产品销售收入主要以线下渠道为主，截至2023年12月31日，毛戈平全国的自营专柜数量为357个，在中国所有国内及国际美妆品牌中排名第二。

曾三度“折戟”A股，大股东爆雷或影响上市

南都记者了解到，早在2016年，毛戈平便向上交所递交了招股书，正式开启IPO之路。2017年9月，其二次更新招股书，IPO状态从“中止审查”变更为“预披露更新”。同年年底，毛戈平称因“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”而暂停IPO，上市之路因此停滞。

随后，在2021年10月，毛戈平IPO首发成功过会，但后续却一直未获得证监会批文。2023年3月，毛戈平重新提交招股书冲刺上交所主板上市，计划募资11.21亿元。然而半年后，毛戈平方面却因财务资料过期被中止IPO。今年1月，毛戈平申请撤回发行上市申请文件，七年A股上市之路最终“折戟”。

天眼查显示，毛戈平化妆品股份有限公司于2000年成立，企业注册资本20000万元。自成立以来，毛戈平共完成两轮融资，融资金额合计6450万元，其中包括2010年11月新开发和普华资本共同投资的5850万元战略融资，以及2015年10月九鼎投资进行的600万元股权转让。

上一份招股书中，苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）曾以高达10%的持股成为毛戈平的最大外部股东。2021年，九鼎集团时任董事长吴刚曾因其相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，被证监会立案调查。2022年，据九鼎集体及九鼎投资发布公告表示，已收到证监会出具的《市场禁入决定书》以及《行政处罚决定书》，吴刚违法干预基金经营活动，证监会决定对其采取5年市场禁入措施，同时处以100万元罚款。

彼时，业内曾有分析认为，作为大股东的“九鼎系”爆雷对毛戈平上市造成一定影响，但毛戈平方面从未公开回应过有关九鼎对公司上市带来的影响问题。毛戈平最新招股书披露，今年1月17日、1月25日、1月29日，浦申九鼎以对价5.51亿、1.06亿、7190万向毛戈平夫妇控制的公司分别转让了7.55%、1.47%、0.99%的股份，转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平任何权益。

一直以来，毛戈平都是典型的家族企业。其创始人毛戈平及其配偶汪立群为公司实际控制人。目前，根据招股书最新数据，毛戈平、汪立群连同毛戈平的兄妹毛霓萍、毛慧萍，汪立群的弟弟汪立华，合计持有公司股份高达82.02%。

毛利率曾受质疑，目前正在自建生产线

值得一提的是，毛戈平还曾在毛利率过高收到证监会问询函。据报道，2017年，证监会曾在发行审核意见中对毛戈平高于欧莱雅、资生堂等国际集团的毛利率提出质疑，要求其说明在研发产品力低于上述品牌情况下，毛利远高于上述品牌的合理性。彼时，毛戈平方面曾解释称，主要系产品结构（以高端为主）和生产模式（全部委外加工方式）不同导致。

2021年，在发审委的审核会议中，发审委员们再度提出异议，要求毛戈平方面说明“在研发能力、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合理性。”对此，毛戈平解释称，“主要与品牌定位、销售模式、产品种类的差异有关”。毛戈平由于还经营其他毛利率相对较低种类的产品，拉低了可比公司综合毛利率。

此外，发审委员们还指出，“向莹特丽科技、上海致新生物采购金额较高的原因和合理性，是否对莹特丽科技、上海致新生物等特定外协加工厂商存在重大依赖，是否存在外协加工厂商取消合作的经营风险。”据悉，此前，毛戈平并未自建生产线，而是主要通过委外加工模式进行。

南都记者注意到，在研发生产力的提升方面，毛戈平近年也做出了一定努力。在本次港交所的招股书中，据毛戈平介绍，其计划建立自己的生产基地，以拥有独立生产能力。截至最后实际可行日期，毛戈平在中国杭州有一个生产基地正在建设，预计将于2026年中投入运营，计划中的生产设施将用于生产彩妆和护肤品，设计年产能约为15.4百万件。据了解，2023年4月，毛戈平美妆研发工厂在杭州奠基开工，项目建筑面积为44838平方米。

上市前突然派息5亿元，远超过去三年分红总额

值得关注的是，招股书显示，在2021年3月及2023年5月举行的股东大会上，毛戈平分别向全体股东宣派股息2.9亿元。

截至2023年12月31日，毛戈平持有的现金及现金等价物为11.38亿元。然而，在2024年2月举行的股东大会上，毛戈平突然宣布向全体股东宣派股息5亿元，并于2024年3月派付股息，而这次分红的金额远远超过了过去3年的分红总额，基本上等于上次募集资金的44%。

今年3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，明确提出“要严密关注拟上市企业是否存在上市前突击‘清仓式’分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理”。

采写：实习生 朱可轩 南都记者 马宁宁 发自上海