本文来源：时代周报 作者：何明俊

4月15日晚，全球动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）披露2024年一季报。

财报数据显示，2024年第一季度宁德时代实现营业收入797.70亿元，同比下滑10.41%；实现归母净利润105.10亿元，同比增长7.00%；实现扣非归母净利润92.47亿元，同比增长18.56%。

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“增利不增收”的特征，在宁德时代2024年一季报上体现得淋漓尽致，但利润率的恢复也值得关注。

有私募机构人士告诉时代周报记者，宁德时代的利润率恢复很明显，约26%的毛利率，不过锂电池价格一季度下降明显。“电池价格下跌，宁德时代业绩下降10%，意味着同行业价格上应该也差不多。”该人士表示。

值得注意的是，宁德时代的产品在一季度销售情况仍然不错。根据SNE Research数据，2024年1-2月宁德时代全球动力电池使用量市场份额38.4%，持续稳步提升。而根据动力电池联盟的数据，2024年1-3月宁德时代国内动力电池市场份额为48.9%，同比提升4个百分点。

财报数据显示，经营活动产生的现金流量净额为283.58亿元，同比增长35.25%。“销售商品等经营活动收到的现金增加，运营效率提升。”宁德时代在一季报中亦解释了现金流增长的原因。

在投资者普遍关注的产能方面，从一季报来看，宁德时代并没有太多的动作。

财报显示，固定资产期初余额为1153.88亿元，期末余额为1144.99亿元；在建工程期初余额为250.12亿元，期末余额为262.16亿元。“宁德时代有对应的产能计划，但应该尚未开始投入。”前述私募机构人士表示。

这或许与宁德时代在2023年年报中透露的库存周期有关。

根据宁德时代在2023年报披露的存货金额，2023年初公司存货金额为766.69亿元，占总资产比例为12.76%；2023年末，公司存货金额为454.34亿元，占总资产比例为6.34%。2024年一季度末，宁德时代存货金额为439.79亿元，存货金额进一步下降。

“公司持续加强存货周转，优化库存管理；部分原材料价格下降。”宁德时代在2023年报中对存货金额和占比的变化做出说明。而2024年一季报显示的存货金额下降，说明补库存周期尚未开始，仍然处于去库存阶段。

时代周报记者注意到，一季度库存仍然降低，但行业需求不断会逐步刺激库存周期变化。有市场人士推测，二季度可能会进入主动补库存的阶段，特别是对新能源汽车、储能的需求持续上升，新产品出货，会促使企业主动补库存。

“主动去库存是叠加了供应、需求以及价格的下降。2022年至2023年，纯电汽车增速放慢，说明需求相对下降，宁德时代的产能利用率亦下降。到2023年三季度，进入被动去库存阶段，四季度达到供需交汇点，目前需求已明显启动但库存处于低位。这意味着价格拐点将至。”前述私募机构人士说。

此外，宁德时代一季报披露当日，国际评级机构穆迪将宁德时代主体评级上调至A3，并给出稳定展望。宁德时代的新拳头产品——神行超充电池已开始大规模交付，同时储能新品“天恒储能系统”已于日前发布，或对二季度业绩产生积极影响。

4月15日，宁德时代报收197.14元/股，涨4.64%。