三一重工，曾经是工程机械板块中当之无愧的龙头。从2018年一直涨到了2021年。之后，整个工程机械板块均进入到行业衰退期，三一重工也跟随行业，进入到了接下来漫长的三年调整期。直到，最近，整个行业才开始有企稳复苏的迹象。

不过，经过了三年的调整，这次的龙头还会是三一重工吗？

今天，就对行业中，最具代表性的几家公司，做一个综合对比评估，看看三年之后，谁的含金量最高。

三一重工，

优势：公司主要从事工程机械业务。其中，混凝土设备为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、 旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。

亮点：公司自主研制的世界第一台全液压平地机、全球首款全路面风电专用汽车起重机、全球首款 5G 技术遥控挖掘机 SY415 等一系列标志性产品引领中国高端装备制造。

柳工，

优势：公司深耕工程机械市场领域 60 余年，公司位居全球工程机械制造厂商第 17 强。土方机械国内市场销量和占有率稳居行业前列。

亮点：公司自主研发的第三代核电锚固体系、核电用抗飞机撞击钢筋接头与超低温锚固体系打破国外技术垄断并实现国产化，是核电预应力国内唯一供应商。

中联重科，

优势：公司建筑起重机械销售规模稳居全球第一。混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额稳居行业第一。 25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一，500吨及以上履带起重机位居行业第一。

亮点：公司研制出 2 万吨米塔机等四大“全球之最”产品，以及 10 吨步履式多功能救援机器人、800 公斤高层玻璃安装机器人、13 吨灭火剂混合动力机场快调消防车等行业首创产品。

山推股份，

优势：公司的推土机产品市场占有率连续多年始终保持 60%以上，继续保持了行业领军态势。公司产品在舒适性、智能化、操控性、产品稳定性等方面均处于国内领先及国际先进水平。

亮点：公司推出纯电推土机 DE26、纯电装载机 LE60、纯电挖掘机 EE225 等新能源产品完善产品谱系，整体技术达到国际先进水平，其中纯电推土机为国际领先水平。

看完了公司的优势亮点，可以发现，四家公司在工程机械行业中，都有各自的优势和拳头产品。

接下来，将以经典的杜邦分析法，对公司的财报核心数据进行拆解，进一步厘清公司真实的含金量情况。

先看第一个拆解关键数据，销售净利率，

评估公司产品业务利润空间，数值越高，盈利能力越强，含金量越高。

含金量第一，中联重科，公司发布的年报销售净利率为8.01%，为目前第一。

第二，三一重工，公司净利率7.47%。

第三，山推股份，净利率为7.29%。

第四，柳工，净利率为3.42%。

从销售净利率来看，中联、三一、山推，盈利能力均接近。这打破了我们一般印象，即往往认为三一的盈利能力是最强的，但实际上，三者差不多。

对比上一年，四家公司的销售净利率均同比上升，这也反映了整个工程机械行业有复苏迹象。

第二个拆解关键数据，总资产周转率，

评估公司资产运营效率，数值越高，运营效率越高，含金量越高。

含金量第一，山推股份，公司全年资产周转达到84%，明显领先其他公司一个身位。

第二，柳工，全年周转62%。

第三，三一重工，公司三季度周转达到了35%，全年超过中联重科的37%，是大概率事件。

第四，中联重科，全年周转37%。

对比上一年，仅中联重科一家，总周转有所上升。

第三个拆解关键数据，权益乘数，

评估公司财务杠杆情况，数值越高，财务杠杆越高，以负债拉动收益的程度就越高。

财务杠杆最高，柳工，四季度财务杠杆为2.59倍。

其次，山推股份，财务杠杆为2.29倍。

再次，三一重工，财务杠杆2.24倍。

最后，中联重科，财务杠杆2.21倍。

总体来看，财务杠杆都相近，差别不大。

对比上一年，仅三一重工一家，财务杠杆有所下降。

最后，将结合公司的财务核心数据，净资产收益率，来对公司的含金量进行综合评估。

综合含金量第一，山推股份，公司净利率虽然排名第三，但实际上和第一第二的三一、中联差距不大；而公司的周转率则明显领先于三一、中联，是二者的两倍以上。且财务杠杆也中规中矩。在高盈利+高周转之下，公司的含金量排名第一。

第二，三一重工，公司三季度的净资产收益率已经和中联相差无几。而第四季度的周转率有望更高，进而超越中联重科。公司净利率第二，但周转率拖了后腿。含金量第二。

第三，中联重科，公司盈利能力排名第二，但和三一有同样的问题，就是周转率较低，只能排第三。

第四，柳工，公司净利率最低，周转率第二，财务杠杆第一。虽然周转率较高，但净利率却和其他三家有较大差距，因此，综合含金量只能排第四。

大家更看好，四大机械龙头中的哪家公司呢，欢迎在下方留言讨论！