滞胀被认为是美联储所有可能面临的结果中最糟糕的结果。

美国商务部经济分析局周四（4月25日）公布的初步数据显示，美国第一季度经季节和通胀调整后的GDP年化增长率为1.6%，大幅低于经济学家预计的2.2%。去年第四季度美国实际GDP增长率为3.4%。

美国经济增速放缓主要受到消费者支出增幅回落、以及出口和政府支出减少的影响。

Navy Federal Credit Union经济学家罗伯特·弗里克(Robert Frick)评论说：“我们知道经济正在逐渐失去对政府支持的依赖，但没想到这会导致GDP增速如此迅速地下降。”

一季度美国经济增速低于预期

来源：美国商务部

GDP报告还显示，第一季度美联储最关注的通胀指标——PCE物价指数的年化涨幅为3.4%，大幅高于去年第四季度的1.8%。剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数上涨3.7%，高于去年第四季度的2%。

美联储最关注的核心PCE物价指数稳步下降后今年出现反弹

来源：经济分析局

通胀形势恶化，降息概率进一步下降

今年前两个月美国通胀有所抬头。去年第四季度核心PCE物价指数基本没有上涨，然后在今年1月份和2月份分别上涨了0.5%和0.3%。

在第一季度GDP报告公布之前，华尔街曾预计3月PCE物价指数和核心PCE物价指数均将上涨0.3%，同比分别上涨2.6%和2.7%。这两个数据将于当地时间周五上午公布。

然而从GDP报告中的第一季度通胀数据来看，上述两个指数的3月环比涨幅可能分别为0.4%和0.5%，高于美联储和投资者的预期。

一些经济学家还认为，当经济分析局公布3月PCE物价指数时，可能会向上修正1月和2月的数据。

FHN Financial首席经济学家克里斯·洛(Chris Low)说：“即使即将公布的3月PCE物价指数仅上涨0.3%，也会伴随着1月或2月的数据被向上修正，因此，正如我们从已经公布的GDP报告中看到的那样，第一季度的通胀形势很糟糕。”

如此大的涨幅还意味着通胀不再下降，甚至可能再次上升。

更重要的是，PCE物价指数再次上升可能会将美联储的降息时间推迟到初秋，甚至更久之后。

Stifel, Nicolaus & Co.经济学家劳伦·亨德森(Lauren Henderson)认为，第一季度高于预期的通胀数据不是美联储希望看到的，第一轮降息的概率已经进一步下降。

滞胀风声再起，加息风险上升

低于预期的经济增长率和高于预期的通胀，引发了人们对美国经济可能正在走向滞涨的担忧。

滞胀被认为是美联储所有可能面临的结果中最糟糕的结果，因为滞胀比经济衰退更难应对。

如果经济陷入衰退，美联储就有了降息的理由，此外，衰退发生后经济往往会进入一个低谷期，随着时间的推移，美国经济可以走出这个低谷期。相比之下，经济学家认为，如果出现滞胀，美联储可能不得不在经济走弱的情况下加息。

GDP报告出炉后，10年期美国国债收益率升至4.706%，创下今年以来的最高水平，现已接近2023年11月1日4.79%的收盘水平。与此同时，NewEdge Wealth高级投资组合经理本·埃蒙斯(Ben Emons)指出，担保隔夜融资利率(SOFR)显示，美联储在12月前加息的概率为21.4%，高于一天前的17%。

Stifel, Nicolaus & Co.经济学家劳伦·亨德森(Lauren Henderson)说：“我们都知道，通货膨胀有时是一个‘自我实现的预言’，对物价上涨的预期会导致更高的通胀。就算美联储官员担心失去对通胀的控制，他们也不会说这样的话，因为他们会尽一切努力确保市场参与者相信，通过适当的政策，通胀将得到控制。”

亨德森还说：“在第一轮降息的概率进一步下降之际，人们现在已经开始讨论加息，如果数据继续显示通胀高于预期，美联储就有可能加息。”

有关美国可能出现滞胀的预警在2021年、2022年和2023年都出现过，今年却被另一种说法所取代——通胀可能会消退，美国经济可以保持强劲增长的势头。周四公布的数据出人意料地颠覆了这一说法，关于滞胀的讨论再次出现。

FHN Financial宏观策略师威尔·康普诺利(Will Compernolle)说：“通胀在一个季度的时间里走高这一现象很难被忽视，但不意味着未来一定会发生什么，因为通胀有时会滞后于经济增长，去年下半年美国经济的强劲增长有可能是今年第一季度通胀上升的原因。”

康普诺利同时指出：“目前还不清楚通胀正在走向何方，我仍然认为目前美国经济比两年前要更加平衡。通货膨胀是一种我们并不完全理解的惯性力，是由很多机制以这样或那样的方式促成的。”

文 | 巴伦周刊

编辑 | 郭力群

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