21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道

4月24日下午，21世纪创投研究院“解局股权投资‘退出难’”春季闭门研讨会在上海成功举办。

活动现场，来自政府引导基金、国有资本、市场化母基金、市场化财务投资机构、产业资本CVC、S基金管理机构，以及银行、保险、券商、股权交易中心等的近50位嘉宾齐聚一堂，就行业备受关注的退出话题开展热烈讨论。

在圆桌讨论环节，榆煤基金总经理秦笙分享了国资退出的属性特点，以及在行业低谷中做退出的应对策略。

据了解，榆煤基金具有产业投资机构和地方政府投资平台的双重属性，目前管理规模超过50亿元。榆煤基金背后有着丰富的产业资源，陕煤集团、陕投集团、榆能集团、榆林财投等都是管理公司的股东。同时，华能集团、延长集团等大型能源集团也都是基金LP。

从投资模式上来说，榆煤基金以资本招商为第一前提，带动地方产业发展是首要目标。其次，是实现投资收益的目标。基于榆林当地的资源禀赋和产业特色考虑，榆煤基金将精细化工领域的新材料、新能源和高端制造作为主要投资方向。

秦笙坦言，目前IPO暂缓对一级市场带来了广泛的影响，榆煤基金近两年的退出也面临一些挑战。有些机构在IPO暂缓的情况下，会更多地考虑通过并购方式实现退出。但是近年以来化工行业上市公司的市值表现情况也并不好，所以整体来讲，项目退出面临IPO与并购的双重考验。

“对于国资机构来说，项目退出在退出时点、退出价格都面临一定的考核压力，相较民营机构可能错失一些退出机会。但是国资机构的基金周期相对较长，例如榆煤基金近期设立的产业招商基金，基金周期超过10年，整体退出压力较小，可以从容应对资本市场的周期低谷。”他说。

秦笙也谈到目前榆煤基金如何利用产业资源推动项目退出，榆煤基金深入了解产业股东、LP的产业结构，把已投项目的优势技术进行产业嫁接，解决他们真正存在的技术问题、生产问题、效率问题等，进而产生深度合作，甚至资本介入，这也可以帮助已投项目更好的良性发展，实现更好的收入利润，便于以后出手退出。

面对IPO暂缓下的资本市场环境，秦笙认为，市场发行节奏的调整是很正常的，作为从业者必须要正视周期。

第一，在周期低谷的时候，可以通过并购、S基金等方式拓展退出渠道，也可以通过分红方式实现回报。“只要投资的企业本身具有较强的行业竞争能力及长期生存能力，无论在周期的低谷还是高峰，相信都有可能完成退出。模式创新已经没有太多选项，我们更应聚焦能力提升。”他说。

第二，在行业低谷过程中做基金退出，非常重要的工作是跟LP做好沟通。例如，哪些项目可以根据条款强制退出，哪些项目良性发展可以延期退出，哪些项目可以等待行业好转IPO退出，哪些项目更加适合并购退出等等。为了基金能够稳健发展，以及获得预期更好的回报，增加LP沟通频次成为榆煤基金今年非常重要的一项工作。