港股昨日延续“五一”涨势，恒生指数实现“十连阳”，恒生科技指数站上4000点，4月19日以来已强劲反弹21%。

港股这场“史诗级”大反攻的规模之大、速度之快，远超市场预期，引发了全球市场投资者的关注。

互联网公司们在本轮上涨行情中的表现格外亮眼，不禁让人猜测：大反弹之后，恒科指变贵了吗？

5月6日，摩根士丹利发布研报指出，目前，恒生科技指数的远期市盈率为13倍，与2023年第四季度的平均值持平，低于2023年前三季度和第一季度20倍的峰值。

具体来看，与2023年一季度相比，除腾讯音乐有所溢价之外，携程集团、网易、快手、同程旅行、欢聚时代、陌陌和微博当前的美股或港股股价均有所折让。其中，欢聚时代当前市盈率与2023年一季度相比下滑了41%，意味着股价被低估的程度最大。

腾讯音乐当前的市盈率为20.4倍，较2023年一季度的17.2倍增长47%。

报告还解释了可能导致这些公司相对于2023年的估值出现溢价或折价的原因：

携程集团（TCOM.O）：在国内、境外和国际扩张方面具有独特的定位，市场竞争有限/国内增长放缓。
腾讯音乐（TME.N）：音乐收入增长加速、更强的盈利能力/2023年已有所溢价
网易（NTES.O）：较高的利润率和股息/当前市盈率较低、包括新游戏和现有游戏的增长疲软。
快手（1024.HK）：盈利强劲和回购计划/用户参与率见顶、由于利润率低2023年市盈率偏高
同程旅行（0780.HK）：旅游消费强劲、新业务或并购活动增多/增长放缓、国内增长弱于携程。
欢聚时代（YY.O）：自23 年第三季度起恢复增长/YY直播的收购协议终止。
陌陌（MOMO.O）：增长放缓、利润减少（折价）。
微博（WB.O）：增长放缓、市场份额减少（折价）。

对于即将公布的2024年Q1业绩，结合当前的市盈率表现，摩根士丹利在报告中表示，看好携程和腾讯音乐。

受益于五一假期的出游热度，预计出境游、长途游将给携程带来更高的经济效益和利润率。

预计强劲的广告业务、利润率扩张和潜在的资本回报将推动腾讯音乐股价上涨，预计该公司在一季度的用户净增将超过600万，再创历史新高。

报告还表示，不看好网易在Q1的表现，预计其本季度游戏业务营收的同比增速将低于目前普遍预期的5%，主要受其现有游戏业务表现疲软所拖累。

考虑到3月零售销售疲软可能不利于Q2的业绩指引，报告预计，微博的广告收入会下跌；但在电商直播活动的推动下，快手和B站的广告收入仍有望上涨，同比增速可能达到20%。

此外，报告称B站Q1的游戏收入可能也不及预期，但其即将推出的三国主题SLG游戏将在第三季度推动盈亏平衡。