2023年信美相互人寿会员权益总额为10.35亿元，同比滑落了6%，为近四年来首次出现的负增长情况。

文/每日财报 栗佳

自2015年原保监会出台《相互保险组织监管试行办法》，并筛选、筹建了三家保险机构—众惠相互保险、信美相互人寿和汇友相互保险，一转眼，从筹建至今，国内三家相互保险机构的发展已进入了近10个年头了。

而这三家持牌机构中，作为唯一一家寿险组织，信美相互人寿在业内外的讨论热度始终不减，任何一点风吹草动都会引发市场广泛关注。

可事实上，与其目前发展状况和市场规模相比，市场对于信美相互人寿话题讨论热度远远高出了实际发展程度。

行业之中关于信美相互人寿的声音也日渐分化，归结看来大致三种：一是看好其未来发展走势，毕竟相互保险在国内还算是刚起步阶段，尤其是在寿险市场，仍有很大的想象空间。二是持观望态度，目前来看国家对相互保险展业监管也日趋缩紧，目的也很明确，规范其健康发展。三是认为前途渺茫，目前信美相互人寿整体盈利情况并不乐观，在民众中的普及度也极为不足。

虽说近些年信美相互人寿创新不断，但除此前联合蚂蚁集团推出的已经关停的“相互宝”外，目前还尚未出现颠覆性创新，或者为行业带来新冲击的产品，这也引发市场对于其业务发展的重新审视。

那么，信美相互人寿目前现状到底怎样？真能如海外市场“先例们”那般蓬勃发展吗？

借着近期其披露的2023年年报为契机，我们一起来看看信美相互人寿真实经营状态。

01

盈利能力不稳，投资收益率连年下滑

在国内，相互制保险还是“新物种”，属于舶来品。但实际上，从市场发展历程来看，相互保险比股份制保险出现得要更早些，而且多年来仍保持着旺盛的生命力，在美国这样发达的保险市场，不乏有“百年老店”。

简单来说，相互保险就是在平等自愿的基础上，以互相帮助、共摊风险、共享收益为目的，会员缴纳的保费汇聚成风险保障资金池，当灾害损失发生时，则用这笔资金对会员进行弥补的互保行为。其与股份制最大的不同就在于没有股东，归全体会员共同所有，会员参与管理，会员共享盈余。

不难看出，盈余分配指标可以说是关乎到整个会员核心利益，也是大众非常关心的问题。据悉，信美相互人寿早已制定了关于会员盈余分配的相关办法，明确规定当公司累计利润高于初始运营资金的本息和后，即可为会员分配盈余，分配方式包括但不限于增加保额、降低保费或抵扣后续保费等。

但从历年财报披露信息来看，截至到2023年末，信美相互人寿每年均未有可供分配的盈余，主要原因还是在于其多年以来盈利能力长期处于波动之中，成长性并不强。

如下图所示，2020年算是信美相互人寿经营业绩的重要时间节点，正是在这一年其实现扭亏为盈，净利润为0.69亿元，打破了传统寿险公司“七平八盈”的惯例。而后在2021年，其净利润达到历史最优水平，为2.14亿元，同比增长高达208.4%，这两年可谓风光无限。

然而，到了2022年，信美相互人寿盈利能力突然急转而下，当年仅实现净利润0.42亿元，同比下降了80.37%。2023年业绩情况则有所回暖，净利润升至0.57亿元，同比增速达37.5%。

可以明显看到，近些年该公司虽然已连续四年盈利，但在整个市场投资端承压背景下，其营收增速一直“阴晴不定”。数据显示，2020年-2023年信美相互人寿的总投资收益率整体呈现下行态势且下降幅度较大，分别为7.39%、6.62%、4.09%、3.77%。

诚然，投资收益率的持续下行与其投资组合高度集中有关，数据显示，一直以来，信美相互人寿主要将投资方向集中在包括集合信托计划、保险债权计划、保险资产支持计划、资产管理产品等为核心的债权型金融产品上，近些年所占总投资资产比例一直在50%以上。

相反，其对风险较小且收益较为稳定的基金类权益投资投入一步步在削减。在2019年之时，该公司权益类投资占比能够达到29.8%，而往后的时间里却逐年大幅降低，截至2023年末，该数值虽有所小幅提升，但占总投资资产的比重也仅为8.95%。

我们知道，近些年受低利率环境和资本市场波动的双重影响下，风险较高的债券市场受到史无前例的重创，不少债券到期无法兑现，以及不得不延期支付的事件时有发生，这对于高度依仗该投资渠道的信美相互人寿而言，并不算友好。

因此，在当前复杂多变的市场环境下，如何优化资产配置、提高投资收益，成为了信美相互人寿亟需解决的难题。

此外，截至2023年末，信美相互人寿总会员数达到105487人，较上年末增长11%，而比较割裂的一点在于，随着会员数的增长，其会员权益却在下降。年报数据显示，2023年信美相互人寿会员权益总额为10.35亿元，同比滑落了6%，为近四年来首次出现的负增长情况。

要知道，在2020年-2022年时间里，其会员权益总额增速虽然在一步步滑落，但仍然保持一定增长态势，并没有出现像去年那样退步。期间会员权益总额分别为8.82亿元、10.21亿元、10.95亿元，增速分别为23%、16%和7%。

02

重仓康养赛道，现金流吃紧

毫无疑问，在寿险业仍处在艰难磨底的寒冬阶段，各大中小寿险经营主体并未选择“躺平”，而是积极通过个险渠道改革等手段谋求转型。特别是在经营模式上，保险公司转变过去“以产品为中心”的发展思路，纷纷加速布局康养赛道。

一时间，康养赛道也顺势成为信美相互人寿经营布局的“标配”，被其视为转型周期下的“第二增长曲线”，这一点也在其最新披露的2023年业绩报告中有所体现。

据悉，目前信美相互人寿逐渐建立起覆盖国内外的健康医疗服务平台，全面发布了“信· 美好”康养服务品牌，同时围绕年龄50+至80+会员及家人，实践分年龄段的“旅居养老+居家养老+住院养老”（THH）轻型跨业合作养老服务模式 ，并以“美好旅居”为引领，满足会员精神、健康双重需求供给。

数据显示，截至2023年末，其构建的“美好旅居”服务已覆盖江苏、浙江、云南、海南等6个省份，10个基地，实现旅居养老服务覆盖人次3000+。居家养老护理覆盖城市超过300个，适老化改造服务覆盖城市超过80个；健康服务使用超9000人次，覆盖医疗健康机构超过1600家。

可见，信美相互人寿布局康养产业是区别于中大险企重资产、自建自持模式，而是采用轻资产模式来“排兵布阵”，这也意味着可以更好地节约资金成本，缩短盈利周期。

然而，这种轻资产模式并没有给成本端带来多大的改善，反而在加码投资力度下，无形之中加重了现金流负担。

去年年报数据显示，信美相互人寿投资活动产生的现金流入达43.97亿元，但现金流出却高达118.62亿元，最终投资活动产生的现金流量净额“入不敷出”，为-74.65亿元。相反的是，另外两个影响其现金流指标的经营活动和筹资活动，所产生的现金流量净额却在大幅增长。

也就是说，只是受到投资活动影响，直接拖累了公司整个现金流端，使得其年末现金及现金等价物余额同比大幅缩减了36.18%，仅有3.51亿元。

进一步从宏观市场来看，随着康养服务持续增长，市场竞争尤为激烈。该赛道上可谓“高手林立”，国内不少险企早就在养老产业上铆足了劲，完成了抢先站位，一边已经在养老、医疗、大健康等产业率先完成布局，另一边还将投入巨量资金来构建康养产业链、加码医康养生态圈。

显然，在此背景下，对于新入局的信美相互人寿而言，由于起步晚、规模小，要具备追赶的能力，在短期内并非易事，唯有“慢工出细活”，才能建立较高的竞争壁垒，急于求成恐会“捡了芝麻丢了西瓜”。

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