母乳低聚糖这条备受乳业关注丹新赛道，也吸引了茅台等投资基金的强烈关注。

南都湾财社记者留意到，近日虹摹生物科技（上海）有限公司（下称“虹摹生物”）完成近亿元Pre-A轮融资，由中金启德基金领投，茅台基金跟投。

公开资料显示，虹摹生物是由蒙牛控股并孵化的一家生物科技企业，其业务是专注研发母乳低聚糖（下称HMO)。据南都湾财社记者了解，本轮资金将用于虹摹生物新品研发、实验室建设、产业化落地、商业化推进等。

蒙牛控股的虹摹生物获得茅台基金的投资。

实际上，虹摹生物获得茅台基金等青睐，除了本身该基金的投资“喜好”是关注生物科技赛道外，还与HMO目前处于“黄金赛道”有关。公开资料显示，HMO是母乳中仅次于脂肪和乳糖的第三大成分，被认为具有调节免疫、帮助大脑发育及调节肠道菌群等功能，一直是全球母婴营养和健康领域创新研发的热点领域，在国外婴幼儿产品中已经得到广泛应用。

南都湾财社记者留意到，相关成分在国内被获批前，部分海外品牌均以HMO作为销售亮点，在电商平台及跨境购平台上进行宣传及销售。

去年10月，国家卫健委批准HMO为新的食品添加剂，其获准的主要成分分别是2'-岩藻糖基乳糖（2'FL）和乳糖-N-新四糖（LNnT），两者可应用于婴幼儿配方奶粉、调制乳粉（儿童用）以及特殊医学婴儿食品。

对于“内卷”已久的奶粉行业而言，新成分获批自然成为乳业巨头们差异化竞争的抓手。

南都湾财社记者注意到，去年相关成分获批后不久，包括伊利、飞鹤以及君乐堡几乎同一时间打出“HMO奶粉”的广告，争相宣称是“国内首款”，不过产品均是4段配方奶粉或儿童奶粉；随后其他乳企巨头先后布局，包括惠氏、美赞臣、健合旗下的合生元及澳优的海普诺凯等，均先后宣布HMO产品在国内获批。

实际上，乳企加速对HMO产品的布局，主要是为自身奶粉行业创造新的增长点。由于婴幼儿配方奶粉市场逐步转入“缩量博弈”，奶粉企业普遍面临较大的经营压力。

从经营业绩情况来看，去年奶粉行业遭遇不同程度的下滑。飞鹤去年收入约为195.32亿元，同比减少8.3%；净利润方面录得32.9亿元，同比减少33.5%；蒙牛乳业奶粉业务收入38.02亿元，较2022年均所有下滑；澳优的2023年财报披露公司营收下滑5.3%至73.82亿元，净利润降低19.4%至1.74亿元；健合集团2023年婴幼儿营养及护理用品业务单元（BNC）同比下滑11.7%。

南都湾财社记者也发现，基于奶粉业务收缩，各大企业也寄望于HMO新品从而带动市场。不过有行业人士表示，由于HMO原料的价格不是很贵，因此除了龙头企业以外，中小企业也会逐步跟上，届时或将面临同质化竞争的问题。

从另外一个角度来看，乳业对于HMO的大量需求，也催生了上游企业对于原料端的加码，相比起该成分应用于奶粉，其背后的生产研发或存在更高的“含金量”。

根据BlueWeave Consulting的数据，2022年全球HMO市场规模为1.99亿美元，在2023至2029年的预测期内，预计将以22.9%的复合年增长率强劲增长，到2029年将达到8.43亿美元。在这份报告中，亚太地区市场被预计将以最高的复合年增长率增长，中国拥有庞大的市场，被视为一个重要的增长极。

据南都湾财社记者了解，HMO研究的难度在于因结构不同，该成分有200多种不同的种类，种类不同功效差异明显；同时HMO的提取工艺也有比较高的技术门槛，也是国内乳制品行业“卡脖子”的技术难点之一。

对此，部分乳企的HMO原料很多都是从国外采购，目前HMO的主要供应商仍是科汉森、菲仕兰、帝斯曼-芬美意等国际巨头，常规HMO原料的价格大概为1000元/公斤。

在潜在增量市场刺激以及新赛道开拓的大背景下，有HMO自主研发能力的公司，自然备受资金关注。例如获得茅台关注和投资虹摹生物，就承担了蒙牛HMO相关研发任务，目前该公司已申报了11条HMO批文，申报成分有10条为2'-岩藻糖基乳糖，而在国家卫健委首次批准和发放的两款HMO原料批文中，其中蒙牛研发的2'-岩藻糖基乳糖就位列其中。

除了虹摹生物外，恒鲁生物、一兮生物、芝诺科技等，这三家企业也具备HMO的研发及合成能力，同样的这些公司也成为机构的投资标的。去年8月，一兮生物获得近亿元Pre-A+轮融资，投资方为黄埔医药基金领投，元禾控股、君子兰资本、一盏资本、力鼎资本跟投，绿洲资本、深圳高新投追投；9月11日，新诺威发布公告称，全资子公司石药圣雪拟与恒鲁生物共同出资设立石家庄恒鲁生物科技有限公司，发力HMO及其他生物合成产品的生产。另外在上市公司方面，南都湾财社记者发现，广济药业、嘉必优以及朗坤环境等，也在产品管线进行布局。

黄埔医药基金投资总监姚靓曾表示，HMO是生物合成法优势体现得非常好的品类之一，很好地解决了化学法复杂、步骤多、原料昂贵、无法大规模商业化的问题。“我们非常看好生物合成法生产的HMOs产品的应用前景”。

业界分析认为，随着HMO成分在国家卫健委获批，除了巨头外，未来中国奶粉市场尤其是中小奶粉企业，对于HMO的需求量将会激增，而具备成本及区位优势的HMO研发企业来说，在新一轮奶粉“内卷潮”下迎来新的爆发期。

南都湾财社记者 贝贝