近日，南都湾财社记者获悉，上交所官网发布公告称浙江东方科脉股份有限公司（简称“东方科脉”）撤回主板IPO申请。据了解，东方科脉原规划上市募资6亿元，分别用于新建年产智能物联网电子纸1亿片项目与补充流动资金。

据招股书显示，近年来，东方科脉公司电子纸核心业务的下游需求下降，自申请IPO以来，业内就对其业务稳定性和持续盈利能力表示质疑。在上交所此前的问询环节中，东方科脉还曾被反映存在应收账款高企，客户来源单一，毛利率过低等问题。

新规后净利润不达标或成为中止原因

据招股书介绍，东方科脉公司是全球领先的电子纸显示模组专业制造服务商，全球电子纸产业链核心企业之一，主营业务为各类电子纸显示模组产品的研发、设计、生产和销售。据悉，电子纸与LCD、LED、OLED并列为目前主流应用的四大平板显示技术之一，作为一种重要的新型平板显示技术，具有低能耗、健康护眼、轻薄柔性等特性，服务于信息社会的智慧生活和工作，符合国家产业政策及全球节能环保、绿色健康的发展理念。主要用于静态文字或图像的显示，应用场景集中于商用端。

据了解，东方科脉原规划上市募资6亿元，分别用于新建年产智能物联网电子纸1亿片项目与补充流动资金。

2024年4月底，随着国务院最新颁布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”）落地，一系列配套政策也渐次实施，其中便包括了在A股市场中“吹风”已久的IPO新的审核标准和要求。

有业内人士表示，东方科脉IPO的遭败，可能是卡壳在了《上交所上市新规》中对主板’大蓝筹’企业的盈利要求指标上。”此前，东方科脉选择的上市标准为：“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元”。

南都湾财社记者了解到，2024年4月30日，证监会与三大证券交易所分别发布了修订了相关的系列规定，主板、科创板、创业板上市门槛大幅提高。据《上交所上市新规》给出的“境内发行人申请在本所上市”的条件显示，选择以财务指标为上市标准的拟主板上市的“大蓝筹”企业，必须满足“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元”。

而根据招股书显示，2020年度-2023年1-6月，公司营业收入分别为47,723.59万元、86,352.22万元和、121,384.72万元、62,872.11万元；同期净利润分别为6,869.09万元、8,911.22万元、9,187.61万元、4,313.25万元。显然，东方科脉不及9000万的扣非净利润难以满足《上交所上市新规》中所要求的“最近一年净利润不低于1亿元”的规定。

在东方科脉回复上交所对其IPO的首轮问询时透露，在2023年上半年，其录得营业收入约为6.28亿，超过了2022年时全年收入的一半。但当期其净利润仅有4313.25万，仅是2023年全年净利润的46%。

所在细分市场竞争有所加剧，增收不增利

南都湾财社记者了解到，在全球碳中和的背景下，全球电子纸产业于前几年迅速崛起。据ePaper Insight数据显示，2022年电子纸终端市场规模增速达45%，全球出货数量2.83亿台，近五年年均复合增长率超40%。

数据显示，在2020年至2022年间，东方科脉营业收入便从最初的4.77亿左右增长至12.1亿，复合增长率高达59.48%。根据洛图科技数据，2022年全球电子纸标签出货量约为2.4亿台；基于公司电子纸显示模组产品销量及上述市场数据推算，2022年公司电子纸显示模组出货量全球市占率约为20%。

招股书显示，经过多年的积累与发展，公司在电子纸显示模组细分行业的市场地位已居于全球前列，扩大产能无可厚非。但在此次IPO提交的有关申报材料中，东方科脉直接指出：“合力泰、清越科技（同行公司）主要产品包括电子纸显示模组，且在电子纸显示模组细分行业的市场地位处于相对领先水平。”此番对比，让上交所对东方科脉的经营状况产生质疑。

不过，南都湾财社记者了解到，这两家企业近年来都呈现亏损状态。其中合力泰2023年营业收入约46.3亿元，同比减少61.12%，归属于上市公司股东的净利润亏损约119.91亿元；清越科技2023年全年业绩报告也显示亏损状态，实现归母净利润-1.18亿元，同比由盈转亏，实现经营活动产生的现金流量净额-1.8亿元，同比持续恶化，资产负债率为37.54%，归属于上市公司股东的净利润亏损约119.91亿元。

值得注意的是，虽然东方科脉的营收呈现高增长趋势，但其净利润却没有随之增长，尤其是2022年中，当年其虽然以12.1亿营收创下了其自成立以来的最大规模，同比2021年增长超过40%，但其当期扣非净利润却仅有8987.95万元，同比涨幅仅5.4%。

针对上述情况，交易所要求公司说明，在相关重合应用领域中，电子纸显示屏是否具有竞争优势；发行人采用的显示技术路径是否依赖于外购部件；对继受专利是否存在技术依赖，发行人是否具有自主研发能力等问题。

对此，有业内人士表示，近年来，随着电子纸行业进入快速发展时期，电子纸显示模组细分市场竞争有所加剧，电子纸显示模组行业的下游需求出现了较为明显的放缓趋势，部分产品销售价格面临下降压力，公司产品生产成本受原材料采购价格、产能利用程度、劳动用工成本等多种因素影响，产品价格和生产成本的变化可能导致公司产品毛利率出现波动，进而对其整体业绩造成一定影响。

上交所曾发问询函：质疑客户入股合理性存疑、存在坏账

此外，在首轮问询函中，上交所还关注到东方科脉供应商入股问题。报告期各期，公司向前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为88.75%、86.61%和93.31%，客户集中度较高，其中2020 年度向汉朔科技销售收入占比为65.84%，当年度存在单一客户收入占比超过50%的情况。针对这一点，有业内人士表示，核心部件依赖单一供应商，这可能影响公司的供应链稳定性和议价能力。

财务方面，公司于2020年、2021年、2022年营业收入分别约为4.77亿、8.64亿、12.14亿人民币，同期净利润分别为6869.09万、8911.22万、9187.61万人民币。2020年至2022年，东方科脉向公司第一大供应商元太科技采购金额分别为1.65亿元、3.06亿元、4.28亿元，采购占比分别为41.80%、37.75%、46.19%。

值得一提的是，东方科脉的供应商——川奇光电也是该公司的股东，于报告期末持有公司2.73%股份。对此，上海证券交易所要求东方科脉说明川奇光电的基本情况、财务状况，川奇光电入股该公司的原因及合理性、入股价格公允性等。

东方科脉在回复时表示，川奇光电入股该公司具备商业合理性，符合行业惯例。东方科脉方面称，该公司2018年存在外部融资需求，川奇光电入股价格与同期入股的私募投资基金福州追远均以10.75元/股的价格认购公司增发的股份，入股价格具备公允性。

值得注意的是，东方科脉报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为14,930.13万元、9,135.48万元和24,097.25万元，应收账款坏账准备分别为856.84万元、560.03万元和3,498.39万元。2022年末公司计提的应收账款坏账准备金额较高，主要系对信用风险显著增加的德恳电子和Store Intelligence的应收账款分别单项计提坏账准备1,134.65万元和1,006.76万元，且2022年末按组合计提坏账准备的应收账款余额较2021年末增长所致。

另据招股书披露，东方科脉曾存在票据使用不规范、个人账户对外收付款、关联方资金拆借、现金交易、第三方回款等财务不规范情形。对此，上海证券交易所要求该公司说明前述财务内控不规范情况的整改情况及结论等。招股书显示，东方科脉曾在2019年、2020年向关联方借款，原因是“营运资金紧张”。其中，向红榕投资拆借400万元，该公司于2020年12月完成新一轮股权融资后向红榕投资偿还了上述借款本金。据了解，红榕投资于2011年通过增资成为该公司股东。

由此可见，上述问题都为东方科脉的IPO之路增添了许多不确定性，最终使得东方科脉决定中止IPO。据南都湾财社记者观察到，目前东方科脉正发力于环保绿色电子纸方面，也在大力拓展海外市场探寻新的业绩增长点，未来能否重启IPO，值得市场期待。

采写：南都·湾财社记者 孔学劭 实习生 郭佳仪