文：任泽平团队

摘要

房地产政策迎来历史性拐点。自央行5月17日发布房地产新政以来，武汉、合肥、西安、厦门等多个核心城市执行了“首套住房首付比例不低于15%，二套房不低于25%”。

收储库存用于保障房迈出了重要而正确的一步，3000亿再贷款是第一步，未来需要3万亿以上，建立大规模住房保障体系，解决优质房企流动性和地方财政，缓释金融风险，一举多得。

越来越多的二线城市取消限购。房地产放松限购是大势所趋，北上广深也会逐步放开。制约当前房地产的不是限购，而是居民支付能力，需要新一轮经济刺激。

如何对冲经济运行压力，解决当前地方财政和企业居民收入问题？最简单有效的办法还是“新”经济刺激，“新基建”，关键在“新”，调整投资领域，发行超长期国债重点支持新基建项目，更多投向新经济、新质生产力领域，而不是简单重走老路，导致过剩浪费。

中国经济发展潜力巨大，只要采取实质有力措施，发展新质生产力、新基建新能源，提振股市楼市信心，保护民营经济活力，放开并鼓励生育，将大幅提振信心，信心比黄金重要。如此，我们的经济大有希望。

周财经要点：

1、上周整体（5月20日至5月26日），美元小幅上涨，黄金、工业金属冲高回落，港股回调。

但5月20日，金、银、铜均大幅上涨，触及历史新高。贵金属上涨背后与去美元化、逆全球化、央行增加黄金储备有关。铜价上涨反映全球制造业复苏，新科技革命提振用铜需求。

全球制造业景气延续复苏。5月，美国制造业PMI 50.9%，前值50.0%；欧元区制造业PMI 47.4%，前值45.7%。

2、李强作重要批示，坚持金融服务实体经济，推动金融高质量发展。

3、证监会完善减持规则体系，堪称史上最严！

4、湖北省发布楼市新政，取消限购、下调首付比及公积金贷款利率、以奖代补推动“以旧换新”。

5、珠海全面取消限购、限售、提高公积金贷款额度、支持住房“以旧换新”。

6、英伟达持续GPU在AI领域的领先地位，业绩显著增长。

正文

1美元小幅上涨，黄金、工业金属冲高回落

上周整体（5月20日至5月26日），美元小幅上涨，黄金、工业金属冲高回落，港股回调。

但在5月20日，金、银、铜均大幅上涨，触及历史新高。贵金属上涨背后与去美元化、逆全球化、央行增加黄金储备有关。铜价上涨反映全球制造业复苏，新科技革命提振用铜需求。

全球制造业景气延续复苏。5月，美国制造业PMI 50.9%，前值50.0%；欧元区制造业PMI 47.4%，前值45.7%。

美元略有上涨，多数非美货币有所下跌。上周，美元指数涨0.24%，至104.7。欧元、人民币、日元分别跌0.2%、0.28%、0.85%。

贵金属下跌。上周，COMEX黄金、白银分别跌3.4%和2.3%；比特币涨2.55%。

工业金属回调。上周，CRB金属跌1.31%；ICE布油、LME铜分别跌2.54%、3.13%，LME铝、SHFE螺纹钢、DCE铁矿石分别涨1.76%、2.1%和2.6%。

MSCI发达市场、新兴市场分别跌0.3%和1.53%。港股延续回调，恒生指数、恒生科技分别跌4.83%和7.61%。沪深300跌2.08%;房地产ETF跌8.67%。纳斯达克、标普500涨0.03%、1.41%。日经225、韩国综合指数、英国富时100、法国CAC40分别跌0.36%、1.36%、1.22%和0.89%。

年初至今，表现较好的资产有三类，一是以去美元化、避险属性为主的比特币和黄金；二是供给因素推动的原油，全球制造业复苏逻辑的有色金属类大宗品；三是价值风格的日本股市、AI浪潮的美国科技股、修复行情的中国股市。

2 全国地方党委金融办主任会议召开，坚持风险出清

事件：5月21日全国地方党委金融办主任会议在京召开，国务院总理、中央金融委员会主任李强日前对做好地方金融工作作出系列重要批示。

解读：防风险是当前地方金融工作主线。一是坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金融发展之路。二是坚持金融服务实体经济的根本宗旨，做好金融“五篇大文章”。三是防风险、强监管、促发展。四是牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。中央金融委员会办公室主任何立峰在后续发言中明确表述：建设金融强国为长期目标，牢牢守住不发生系统性风险底线为近中期目标。

自2023年3月《党和国家机构改革方案》发布以来，地方金融监管体制改革不断深入。当前重点风险领域包括房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等。近期，降低房贷首付比、降低房贷利率下限、保障性住房再贷款3000亿元等房地产措施相继出台，提振市场信心。后续可能针对地方政府债务问题、地方中小金融机构问题落地相关解决办法。

3 完善减持规则体系，填补政策漏洞

事件：证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》被市场视为A股史上最严、最全面的规则。随后沪深交易所、北交所相继更新减持相关规章相应减持新规落地。

解读：减持新规总体延续前规定，新增三方面重要内容。一是严格规范大股东减持。明确股东、实控人在多情形下不得集中竞价或大宗交易减持，增加大股东大宗交易减持前的预披露义务。二是有效防范绕道减持。要求协议转让的受让方锁定六个月，明确离婚、解散、分立、司法强制执行、质押融资融券违约处置等各情形下减持限制及要求，禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出。三是细化违规责任条款。明确对违规减持可以采取责令购回并向上市公司上缴价差的措施。

新规全面规制违规减持、绕道减持行为。减持新规意在解决减持监管面临的突出问题，就之前市场出现的技术性减持、绕道减持、转融通出借等问题都针对性完善规则。对每一种场景都做完善规则要求，全面规制减持，堪称A股史上最严规则，让违规者无路可走。

规范减持维护市场稳定，体现以投资者为本理念。规范减持是证监会去年就持续强调的监管重点，落地减持新规体现国家防范金融风险的决心。有力降低A股大规模抛售风险，稳定市场预期，提振投资者信心。

4 湖北楼市新政：取消限购、下调首付比及公积金贷款利率、以奖代补推动“以旧换新”等

事件：5月22日，湖北省住建厅联合4部门印发《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的若干措施》，明确取消购房限购；降低首付比例：首房最低首付比例从不低于20%调整为不低于15%，二套住房最低首付比例从不低于30%调整为不低于25%；下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含 5 年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含 5 年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为 2.775%和3.325%；推进住房“以旧换新”等举措。

解读：湖北省此次以组合拳的方式加快楼市去库存，是全国首个省级政府统筹多部门推进住房“以旧换新”的省份。新政中取消购房限购、降首付比、取消个人住房贷款利率下限等举措，降低居民购房门槛和购房成本，有助于促进住房消费、激发楼市活力。

值得关注的是，湖北此次新政为推进住房“以旧换新”提供了具体路径。一方面，支持国有企业收购二手房，鼓励开发企业、经纪机构、购房人三方联动，为卖旧买新搭桥；另一方面，以奖代补推动“以旧换新”，包含对个人出售二手房和购买新房给予补助、对出售自有住房后1年内重新购买住房的，对其出售住房已缴纳的个人所得税予以退税、对国有企业收购二手房给予补助。省级财政对市县开展住房“以旧换新”给予以奖代补。此举有助于加速二手房出售，缩短旧房出售周期；激发改善性需求释放，加快新房去库存，缓解房企资金压力。

5 珠海楼市新举措：全面取消限购、限售、提高公积金贷款额度、支持住房“以旧换新”

事件：5月24日，珠海市住房和城乡建设局等多单位联合发布《关于促进我市房地产市场平稳健康发展的若干措施》（以下简称《意见》），明确全面取消商品住房限购、取消商品住房限售年限、鼓励支持住房“以旧换新”以及将双缴职工公积金贷款最高限额调整为100万元等。

解读：《意见》提及横琴粤澳深度合作区可参照制定相关调控措施，意味着横琴也将取消限购，目前仅一线城市及少数地区仍存在限购，珠海此次全面取消限购体现了政策的宽松方向，房地产放松限购是大势所趋，二线城市会全面放开，北上广深也会逐步放开。此外，新政在需求端加大了支持力度，提高住房公积金贷款额度，在资金流动性控制指标范围内，实施合理的配贷系数，将单缴职工贷款最高限额调整为60万元，双缴职工贷款最高限额调整为100万元。短期内，新政有助于刺激刚需和改善性住房需求释放，提振楼市；中长期来看，制约当前房地产形势的不是限购，而是居民支付能力，需要新一轮经济刺激，通过财政货币扩张提振经济股市楼市信心，大力发展新经济新基建，恢复企业居民的资产负债表和支付能力。

6 英伟达持续GPU在AI领域的领先地位，业绩显著增长

事件：英伟达公布创立以来最佳单季度业绩，营收和净利润均实现大幅增长。5月22日，英伟达公布创立以来最佳单季度业绩。第一财季实现营收260亿美元，同比增长262%。毛利率78.9%，净利润达到148.1亿美元，同比上升628%。

解读：1、数据中心业务的迅猛发展：英伟达在数据中心业务上实现了显著的收入增长，数据中心业务营收达到226亿美元，同比增长427%，营收占比高达87%，其GPU在AI训练中的主导地位使其成为算力需求激增的最大受益者，这也成为英伟达收入的主要来源。另外，英伟达不仅在GPU芯片领域保持领先，还围绕GPU拓展了数据中心相关的衍生业务，提供一站式产品服务与综合解决方案，如DGX系列服务器和HGX服务器平台。

2、游戏业务的稳固基础：尽管游戏业务收入有所下降，但英伟达通过推出RTX40 Super系列等新产品，继续巩固其在游戏领域的领导地位，并推动AI PC的发展。

3、汽车业务和AI应用的新兴增长点：英伟达在汽车业务中实现了显著增长，特别是在自动驾驶和电动汽车领域，同时在机器人技术、工业数字化和医学研究等AI应用领域展现出新的增长潜力。

目前，英伟达正通过其在AI和GPU技术上的深厚积累，不断拓展其业务范围和市场影响力。随着AI技术的不断进步和应用领域的不断拓宽，英伟达可能在未来一段时间继续保持其在高性能计算和AI解决方案领域的领先地位，引领行业发展新趋势。

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