21世纪经济报道记者 董静怡 上海报道

12月3日晚间，4家A股上市公司美年健康、分众传媒、居然之家以及千方科技4家A股上市公司先后宣布，其持股5%以上的股东，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（以下简称“阿里网络”），将其所持有上市公司股份转让给新设的一致行动人公司杭州灏月企业管理有限公司（简称“杭州灏月”）。交易完成后，阿里网络不再直接持有上市公司股份。

两天前，圆通速递、红星美凯龙、丽人丽妆先后发布权益变动报告书，与上述内容别无二致。截至目前，阿里网络已将所持7家A股公司的股权转让给了杭州灏月。

值得注意的是，成立于2023年10月的杭州灏月也是阿里系公司，与阿里网络的股东构成与持股比例完全一致。过户前后，阿里巴巴对上述A股上市公司的持股数量未发生变化。

业内普遍认为，在此次股权变更中，阿里正在重新梳理对于A股参投公司的持股路径，聚焦核心业务，通过资本化方式实现非核心业务的资产增值。

换而不退

根据公告，本次权益变动只是阿里网络放弃了对于上述公司的持股，并将其转让给杭州灏月。

新设立的杭州灏月成立于2023年10月24日，由淘宝（中国）软件有限公司持股57.59%，浙江天猫技术有限公司持股35.75%，以及Alibaba.com China Limited持股6.66%。这与阿里网络的股东构成与持股比例完全一致。

这也意味着，阿里网络不再持股不代表阿里巴巴的完全退出，杭州灏月仍是阿里系企业。业内普遍认为，这次股权变更的本质是左手倒右手，换而不退。

以美年健康公告为例，此次权益变动完成后，杭州灏月持有公司原本阿里网络持有的美年健康8.02%股权，变成美年健康的第一大股东，而阿里旗下另一投资主体杭州信投的持股不变，双方构成一致行动人，合计持有美年健康约13.03%的股份。

圆通速递也在公告中明确指出，本次权益变动不会导致阿里创投、菜鸟供应链在公司拥有权益的股份数量发生变化；股份转让完成后，阿里巴巴集团内企业合计在公司拥有权益的股份数量未发生变化，杭州灏月持股11.02%。

截至目前，杭州灏月已经耗资194亿元购买阿里网络持有的上市公司股份。

对于这一重大股权变更的原因，相关公司的公告均表示，为实现阿里网络突出主业、非主业业务独立发展，各司其职，提高经营效益，进一步实现资产的保值、增值和可持续发展，打造具有竞争力的企业，阿里网络决定实施存续分立，并分立为阿里网络（存续公司）和新设公司杭州灏月、传滨科技、传航科技，且分立后存续公司及各新设公司的股东及持股比例情况与分立前的阿里网络股东及持股比例一致。

存续分立指的是一个公司将一部分财产或营业依法分出，成立两个或两个以上公司的行为。在存续分立中，原公司继续存在，原公司的债权债务可由原公司与新公司分别承担，也可按协议由原公司独立承担。

相关公司的公告指出，此次权益变动未导致公司实际控制人发生变化，不会对公司实际控制权、公司治理结构及持续经营产生影响。同时标的股份涉及的相应承诺及约束措施（如有）将由杭州灏月继续履行。

目前，阿里网络持股超过5%的上市公司还包括众信旅游（持股10.20%）、翱捷科技（持股15.43%）、联华超市（持股18%）、洪九果品（持股7.67%）、汇通达网络（持股17.26%）。尚不明确股权变更是否还会继续。

实现资产价值

今年3月，阿里巴巴宣布启动“1+6+N”组织变革，阿里巴巴集团之下设立六大业务集团和多家业务公司。各业务集团和业务公司将分别成立董事会，实行董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团就此全面走向控股公司的管理模式。

为了在“1+6+N”模式之下实现业务价值，资本和股权运作也在其中发挥重要作用。早在今年6月5日，阿里巴巴已有“换手”之举，菜鸟全资附属公司浙江菜鸟与阿里巴巴的全资附属公司上海德峨实业订立股份转让协议。

根据协议，上海德峨实业同意向菜鸟转让其持有的申通快递全部股权，占申通快递已发行股本约25%，总对价约为38.78亿元。8月31日交易完成后，菜鸟持有申通快递约25%的已发行股本。在外界看来，此举为加速菜鸟上市铺路。在之后的9月26日，菜鸟向港交所递交了IPO申请。

此次关于7家A股上市公司的股权变更，公告也显示为了“实现阿里网络突出主业、非主业业务独立发展”，有市场人士向21世纪经济报道记者分析称，此举为调整阿里网络的业务结构，剥离了阿里网络中的非主业。

“把阿里网络和持股公司之间加了一层，这样一来，财务数据盈亏掌控起来会更轻便。”该人士向记者表示，阿里网络将聚焦核心业务，其余投资被放到了另一套管理体系之中。这一战略调整意味着阿里网络将能够更加灵活地运用其资本，实现更高效的运营和更优的投资回报。

不过，市场上也有猜测认为，阿里网络的此次股权转让是在为后续的减持做准备。浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林向21世纪经济报道记者表示，阿里参股和退出是针对不同发展阶段的不同处理方式。

“过去阿里参股这些企业，是想要增强阿里的多元化生态，类似于风投，广撒网，如果发现参股公司已经成为重要的生态企业，那么就通过进一步扩大合作甚至参股变为控股的方式参与到企业经营中来，从而壮大阿里多元化业务生态。

而如今，整个阿里已经到了瓜熟蒂落的阶段，阿里自身多元化生态扩张的态势已经结束，已经开始业务收缩，很多被投资企业如果没有长成参天大树，那么就会变为需要砍掉的旁支，所以阿里是将股权变现，回笼流动性。”

在今年三季度的电话会议上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，将重新梳理阿里的业务优先级，分为核心业务和非核心业务。对于核心业务，将保持长期专注力和高强度投入，确保产品始终紧跟用户需求迭代进化，保持长期生命力和竞争力；对于非核心业务，则将通过多种资本化方式，尽快实现资产价值。

阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信表示，资本管理方面将聚焦于释放价值，以提升股东回报。其中他提到将非核心资产的价值变现。公司资产负债表上，持有股权证券、其他投资以及按权益法核算的投资，总计670亿美元。此外还有一些运营业务在占据公司的资本，但其增长率较低。

“并非所有这些投资都属于公司的核心业务或战略业务。我们正在评估将这些资产价值变现的创新方法，以便向股东返还价值。”蔡崇信表示。

截至2023年3月底止的财年中，阿里巴巴的资本回报率（“ROIC”）为单位数，蔡崇信表示，目标是将ROIC提高到两位数。

近期，阿里巴巴多项资本运作摁下“暂停键”。阿里巴巴集团财报披露，由于美国扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性，鉴于多方面不确定性因素，不再推进阿里云分拆上市；另外，盒马的IPO计划暂缓，因其正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必需的市场状况和其他因素。

“所有伟大的公司都诞生在冬天里。”在拼多多市值逼近阿里之时，马云在阿里巴巴内网回复员工时表示，“我坚信阿里会变、阿里会改。”在这个冬天，阿里巴巴也在回归使命，开启更多转变。