作者 | 彭容

编辑 | 彭孝秋

硬氪获悉，近日，爱士惟科技主动撤回上市申请，其在今年6月30日向科创板递交招股书，7月26日收到上交所的一轮问询，但在问询到期前也没有作出回复。11月30日，爱士惟的IPO之路宣告终止。

爱士惟主营新能源电力技术产品的研发、生产与销售，是江苏省专精特新“小巨人”企业。主要产品包括光伏并网逆变器、储能逆变器和智能充电桩等，广泛应用于户用、工商业等场景。

业绩方面，2020-2022年，爱士惟营收分别为7.88亿元、9.81亿元和21.5亿元，近三年复合增长率为65.14%；扣非净利润分别为0.13亿元、-0.32亿元和1.02亿元。2022年，爱士惟业绩爆发，实现营收翻倍和扣非净利润转正，据招股书透露，是业务扩张和出货量大幅增加的原因。

业绩

在出彩的业绩背后，爱士惟的应收账款与存货账面价值也逐年走高，应收账款从2020年的0.2亿元增长至2022年的8.33亿元，存货账面价值也从1.53亿元增长至9.04亿元。2022年，上述款项合计占了爱士惟资产总额的58.53%。对此，爱士惟在招股书中坦言存货积压的风险。

此外，爱士惟在现金流上的表现并不佳。2020-2022年，经营净现金流分别为-0.06亿元、-0.74亿元和0.56亿元，连续两年都为负，这也说明其在营收一路走高的同时，背后难掩库存积压、实际经营效率不高的尴尬。

作为光伏发电系统的核心设备之一，并网逆变器是爱士惟的核心产品。2020-2022年，该类产品实现营收分别为6.25亿元、8.69亿元和20.47亿元，占比分别为80.46%、89.76%和95.78%，营收规模和占比都逐年增加。

分布

2022年，爱士惟的储能逆变器产品成功实现销售，贡献0.23亿元的收入。此外，在逆变器半成品、充电桩及其他产品上，营收规模逐年减小，从2020年的19.54%减少至2022年的3.16%，和下游订单量减少、上游物料供应紧缺有关。

收入构成

客户方面，2020-2022年，爱士惟的前五大客户涵盖海内外知名光伏企业，包括国内的正泰电器、天合光能和创维集团等，海外客户主要是德企SMA集团和西门子等。

连续三年占据第一大客户位置的是SMA集团（S92.DF）。SMA集团是老牌逆变器企业，曾称霸全球逆变器市场多年。2015年，SMA集团把出货量第一的宝座“拱手”让给了华为。

近三年，爱士惟与SMA集团的交易额下滑显著，从2020年的7.6亿元下降到2022年的3.92亿元，占比也从96.33%下降到18.22%，这和境内外客户开拓、SMA集团下游需求减少有关。

招股书透露，本土企业在全球逆变器市场具有重要地位，2021年出货量前五名都是中国企业，分别是华为、阳光电源（300274.SZ）、古瑞瓦特、锦浪科技（300763.SZ）和固德威（688390.SH），这五个本土企业占据了约63%的全球市场。

市场占比

华为和阳光电源在全球逆变器市场具有较大竞争优势，在2021年分别占据23%和21%的市场份额。在巨头碾压、赛道拥挤的情况下，留给爱士惟的市场份额所剩无几，仅占据2%。

爱士惟的前身是江苏艾索新能源，和大客户SMA集团的关系紧密。2013年，SMA收购江苏艾索72.5%的股权，成为第一大股东。2019年，随着SMA对中国区业务的重组，时任中国区总裁的张勇博士成为爱士惟实际控制人，现共控制81.67%的股份。张勇曾先后任职于华为和西门子，于2012年加入SMA集团中国区。

股权结构

值得注意的是，创维集团是爱士惟的股东之一。2022年，创维旗下的天津创维、南京创维、福建乾水和横琴旌荣入局，合计投资0.82亿元，估值为50亿元。目前，创维共控制1.58%的股份，是第四大股东。

爱士惟共有7家控股子公司和4家分公司，不仅在上海、江苏、西安建立了研发中心和生产制造基地，还在澳大利亚和荷兰设立了子公司。本次上市，爱士惟拟募集资金15亿元，除补充流动资金外，主要用于扩产和研发升级。

募资用途

据招股书，全球光伏逆变器的出货量增速已经放缓，难返2020年巅峰期的43%。“师傅领进门，修行在个人”，SAM的没落与爱士惟的IPO折戟不无关系，与其把账面做得漂亮，不如思考怎样在趋近饱和的赛道里闯出名堂。