今年前三季度，蔚来累计经营亏损 160 亿元，超过了 2022 年全年水平。自 2016 年以来的累计经营亏损，更是接近 690 亿元。蔚来董事长李斌又到了必须做出一些选择的时候了。

“我们有三个高优先级事项……第一个就是对核心关键技术的长期投入，以确保在技术和产品的领先优势。第二个就是我们销售和服务的网络……在这么激烈的竞争面前，如果不扩展销售网络，不足以应对市场竞争。第三个是确保我们 3 个品牌、9 款核心产品的如期上市。” 李斌在 12 月 5 日的公司三季报电话会上说。

每一样实现起来都费时、费力、费钱。对现在的蔚来来说，保持住先前的节奏就已经很吃力了。据公告，三季度蔚来实现营收 190.66 亿元，增速恢复到 45.88%。其中汽车销售收入 174 亿元，增长 45.88% —— 这一速率慢于汽车销售成本 55.25% 的增速。

得益于锂电池原材料价格急跌、第二代技术平台产品的产能释放以及没有进一步跟进价格战，三季度蔚来汽车毛利率确实恢复到 11%。代价则是销量滑坡 —— 在 7 月创下交付量单月新高以后，8 月、9 月连续环比下跌。

交银国际的分析师一度悲观认为 “前几个月取消免费换电权益以及一系列的优惠政策透支了需求”。李斌这次直接说 “我们不会用降价的方式换取销量”。

一直被市场人士诟病的经营效率和费用管控在三季度得到有限改善。销售、行政、研发费用总计 63.67 亿元，增速放慢至 13.6%。并且因为收入的扩大，使得以收入为分母计算的销售及行政费用率、研发费用率环比大幅降低，季度经营亏损也因此环比收窄至 48 亿元 —— 算下来每卖一台车差不多要亏 8 万元。

因为顺利完成了融资以及对供应链的进一步占款，蔚来的现金储备恢复到 444 亿元（货币资金、短期投资、长期投资）。但其中长期流动性吃紧的压力还是非常大：100 亿元一年内到期的借款、281 亿元应付贸易款和应付票据（环比增加近百亿）、长期借款 121 亿元。

李斌总是说蔚来在高端纯电车市场的份额优势、对 “BBA” 的相对优势。随着明年理想、华为、极氪等品牌都会对 30 万元及以上价格带的市场投放产品，竞争将愈发激烈，届时蔚来的竞争压力会空前提高。蔚来仍然需要尽快将汽车毛利率提升到 20% 以上，这样才有可能形成良性循环。（龚方毅）