21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道

过去一周，美国三大股指集体上涨。纳斯达克综合指数累涨0.69%，报14403.97点；标普500指数累涨0.21%，报4604.37点，连续第六周上涨，为约四年来最长连涨时间，处于2022年3月以来最高收盘水平；道琼斯工业平均指数累涨0.01%，报36247.87点。

上海外国语大学国际金融贸易学院院长章玉贵对21世纪经济报道记者称，美股在过去一周保持温和上涨，三大股指均录得连续第六周上涨，标普500指数站上4600点。说明投资者对美国主要经济指标短期趋稳保持一定程度上的乐观，市场情绪也在看好美国经济有机会实现软着陆。

标普500指数自年初至今已上涨约20%，回到2022年3月的水平。道指在11月录得去年10月以来的最大单月涨幅；纳指也在当月创下2022年7月以来的最佳月度表现。

章玉贵称，美股表现显示拜登为竞选连任而铆足劲拼经济的一系列措施陆续发挥作用，涉及经济增长、就业数据、通胀预期、消费信心等关键经济指标的表现开始吻合拜登政府的预期。

不过，美股今年的繁荣在很大程度上仰赖政府对经济的“热启动”，即一定意义上的人造“牛市”。在章玉贵看来，市场可能真的错误地提前消化了美国经济“软着陆”的预期。如果美债收益率曲线长期频繁倒挂，即便货币当局再努力，恐怕也不能扭转经济进入衰退周期的趋势。

富国银行投资研究所高级全球市场策略师Scott Wren表示，"市场对企业财报、经济和美联储的乐观情绪已被消化，因此股价已升至这一水平。"由于标准普尔500指数接近其交易区间的顶部，“我们认为下跌的潜力远大于上涨的潜力。”

富国银行投资研究所对2024年标普500指数的目标点位为4700点左右，较当前水平高出约2%。

美股后市展望

标准普尔500指数上周创下今年收盘新高，但直到上周五才突破7月份创下的2023点盘中高点。上周五该指数在午后交易中突破4609点，今年以来上涨了约20%，达到2022年3月以来的最高水平。

招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天对21世纪经济报道记者称，过去一周美股的小幅反弹主要受益于降息预期抢跑和美债收益率回调，同时对经济基本面预期也有变化。

11月底，美联储理事沃勒(Christopher Waller)在问答环节表示，如果美联储对通胀下行趋势信心确立，有可能开始降低政策利率。

张岸天称，海外市场预期，美联储有可能因为通胀下行对实际政策利率的影响而将2024年降息时点前置，同时市场也对失业率反弹和Sahm Rule衰退有较强期待，这导致美债10年期收益率一度降至4.2%以下，驱动了美股的小幅反弹。

上周公布的美国11月非农就业报告和密歇根大学消费者调查数据显示经济复苏且通胀降温，引发对所谓软着陆的希望。

RedBalloon首席执行官安德鲁•克拉普切特表示:“就业人数的意外激增不仅超出了此前的估计，而且继续证明劳动力市场是美国整体经济健康的关键驱动因素。”

道富环球投资顾问首席投资策略师Michael Arone表示，美国11月非农就业报告继续显示美国经济"并未处于衰退的边缘"，而通胀预期下降和消费者信心回升的结合支持软着陆的结果。

"只要软着陆的结果保持不变，股市和风险资产的倾向就会保持积极，"Michael Arone指出，通胀下降，劳动力供需平衡改善，但失业率没有大幅上升，这些都有利于市场人气。

与此同时，备受关注的密歇根大学(University of Michigan)调查显示，12月通胀预期下降，消费者信心跳升至7月以来最高水平。

Edward Jones高级投资策略师马哈詹(Mona Mahajan)说，这些数据都有助于支持美联储可能已经结束加息周期的观点。

过去的利率周期表明，在货币政策“保持不变”的时期，股市往往会上涨。ClearBridge Investments对九个这样的时期进行的分析显示，在美联储暂停加息周期和首次降息之前，标准普尔500指数的平均涨幅为5.1%。

许多投资者认为，股市可能在未来几周或几个月内继续上涨，标准普尔500指数距离创下历史新高只有4%的距离。

美国11月CPI预测

本周，美国11月CPI报告将公布。美国劳工统计局此前公布的数据显示，美国10月CPI同比3.24%，环比0.04%；核心CPI同比4.03%，环比0.23%，均略低于市场预期。

盈透证券(Interactive Brokers)高级经济学家乔斯•托雷斯(jossayer Torres)表示，“总体而言，通胀压力正在显著减弱。”

章玉贵对21世纪经济报道记者称，鉴于国际油价持续回落，食品价格等核心服务项多见降温，美国11月CPI同比和环比预计继续小幅下降，呈现稳定回落态势；核心通胀预计继续保持缓慢降温态势，但要在2023年底实现2%的通胀目标，几乎不可能。

张岸天指出，汽油和二手车等商品价格在下行，核心通胀粘性也有减弱的迹象，不过罢工潮结束后的薪资上涨会对服务项有一些影响。基于此，美国11月CPI预计同比在3.35%、环比0.0%，核心CPI在3.9%左右。

FactSet预计，美国11月CPI同比涨幅将达到3.1%，低于10月的3.2%；环比涨幅预计与10月持平。11月核心CPI同比涨幅预计为4%，与10月涨幅相同；环比涨幅预计为0.3%，高于10月的0.2%。

美联储12月议息会议前瞻

美联储本周将召开今年最后一次政策会议。自2022年3月以来，美联储已将利率上调5.25个百分点，以将通胀率从40年高点拉低。

在金融市场，投资者已经迅速从猜测美联储何时会结束加息，转向猜测美联储何时会首次降息。这一切都取决于经济的发展道路。

LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示，上周五强于预期的就业和消费者信心数据，加上收益率上升，支撑了那些押注美联储本周"可能更倾向于鹰派立场"的人的理由。

根据CME的Fed watch工具，联邦基金期货市场上周五的走势显示，美联储在3月会议上降息的可能性为46%，在5月会议上降息的可能性接近80%。

潮汐金融集团(Tidal Financial Group)的投资组合经理迈克尔•盖德(Michael Gayed)表示，金融市场对近期降息的预期可能有点超前。鲍威尔试图通过说加息仍有可能来控制局面，但市场对美联储将在核心通胀率仍为4%时放松货币政策的乐观情绪进行了定价。在如此乐观的情况下，任何令人失望的消息或数据都可能引发市场急剧逆转。

美联储官员一再强调，他们仍然“依赖数据”，这意味着他们将根据经济状况做出政策决定，而不是遵循既定的利率路径。这意味着周二的报告中出现的任何不受欢迎的意外(比如服务业、食品或能源价格重新加速的证据)都可能促使央行改变路线，将利率维持在比投资者预期更长的时间内。

章玉贵指出，根据具有风向标意义的密歇根大学消费者信心调查，美国消费者对未来一年通胀率前景的预期下滑至3.1%，五年期通胀展望也有所下调。由于消费者预期是影响通胀走势的关键，因此，美联储在12月的议息政策将不温不火。至于明年是否进入降息周期，主要看执政的拜登政府对竞选连任的铁律——“3、3、3”，即实现增长、失业、通胀三大指标在3%上下的把脉能力。

张岸天称，美联储12月议息会的关键在于鲍威尔的表态，有可能会去应对市场抢跑的降息预期，避免金融条件太快转向宽松。

从劳动力市场和核心PCE的走势来看，2024年美联储转向降息的时间点可能在秋季。这样来看，美股近期成长跑赢价值的趋势很可能会在2024年持续，因为软着陆和利率下降的前景有利于成长，而如果美股经济衰退预期强化则可能导致风格切换。

节奏上来看，随着基本面和经济数据走弱，加上CPI同比在2024年第一季度的基数因素还比较强，美股在2024年第一季度可能出现调整。之后，随着美联储降息预期强化、美债收益率回落，美股或开启反弹。

全球财经日历

12月12日（周二）：美国11月CPI；美国11月联邦预算。

12月13日（周三）：美联储公布利率决议；美国11月PPI。

12月14日（周四）：美国截至12月9日当周初请失业金人数；美国11月零售销售数据；美国12月费城联储制造业调查；英国央行、瑞士央行、欧洲央行公布利率决议。

12月15日（周五）：墨西哥央行公布利率决议。