距离美联储年内最后一次政策会议还剩两天时间，可能影响后续货币政策的CPI数据也即将出炉。本月初曾因地缘政治因素而大涨的黄金，近期价格加速回落。

投资者正密切关注数据表现和周四美联储的反应。美元指数上涨了0.2%，基准10年期美债收益率同步走高，现货黄金跌超1%，报每盎司1980.73美元，此前曾触及11月21日以来的最低点。

Kitco Metals 的高级分析师 Jim Wyckoff 表示：

“黄金的近期图表态势已经恶化。如果CPI数据超预期上行，可能会给黄金带来一些抛售压力。”

上周五的非农报告显示，11月，美国就业增长提速，显示劳动力市场仍然难以降温。

ActivTrades高级分析师Ricardo Evangelista指出：

“美国劳动力市场的韧性意味着提前降息的可能性不大......利率长期走高的前景重现，这种发展态势支持美债收益率和美元，对黄金来说是个坏消息。”

杜克大学金融学教授Campbell Harvey和TCW集团前商品投资组合经理Claude Erb曾在一项研究中指出，黄金的购买力非常稳定，因此其实际价格长期不变。当黄金的实际价格（经通胀调整后）在较短时间内飙升时，很有可能最终会回落。同样，当黄金的实际价格大幅下跌时，最终也会回升。

根据Harvey和Claude制作的模型，金价与CPI的平均比率对黄金的实际价格有着重要的影响。当该比率远低于平均值时，黄金被低估，实际价格有望上涨。而当该比率远高于该平均值时，就像今天这样，黄金被高估，实际价格也会下跌。

Erb在接受媒体采访时表示，自 1975 年以来，黄金价格与CPI的平均比率为3.9比1。这一比率远远低于目前的6.5 比 1。如果金价回归黄金-CPI比率的历史均值，现货黄金的价格应为每盎司1190美元，而不是目前的约 2000 美元。

在过去的几十年里，黄金-CPI的比率曾在20世纪80年代初、2011年末、2020年和2021年出现幅度较大的偏离。

在2012-2015年期间，黄金实际价格下跌接近腰斩。

因此，我们目前正处于一个黄金被高估的时代，未来几年里，金价可能会面临类似的下行。