年内最后一期贷款市场报价利率（LPR）如期而至。12月20日，中国人民银行披露最新一期LPR。其中1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。

正如市场预期，两大报价均与前值保持一致。至此，1年期LPR连续四个月、5年期以上LPR连续六个月保持不变。分析人士指出，2024年人民银行大概率仍将引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，激活生产消费信贷需求。

LPR保持不变

12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日LPR为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

回顾年内LPR走势，1年期LPR在2023年6月、8月分别调降10基点，至今已经连续四个月保持不变；5年期以上LPR则仅在2023年6月调降10基点，至今已经连续六个月未发生变化。当前，两大LPR报价均处于历史最低水平。

对于本月LPR保持不变的这一情况，市场此前已有预期。就在12月15日，人民银行开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别为1.8%、2.5%，与此前保持一致。而MLF延续"量增价平"续作，也使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，MLF利率+加点形成LPR报价，MLF利率作为LPR的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在年内已进行两次降息、新旧房贷利率连续下调以及稳汇率、稳息差、提效率、防空转等多重考量下，近期政策利率持稳。

除了MLF政策利率维持不变的因素外，市场利率延续高位运行等因素也对LPR造成影响。2023年8月以来，受特殊再融资债、万亿国债发行规模影响，市场资金面维持紧平衡状态，利率多在政策利率上方运行。临近年末，机构跨年资金需求明显增强。

12月20日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）基本全线上行。其中隔夜Shibor上行2.2个基点，报1.592%；7天期Shibor上行1.7基点，报1.784%；14天期Shibor报2.429%，与前一交易日持平。

温彬表示，考虑到年末年初扰动因素较多，流动性边际收紧是常态，市场利率整体仍将维持在较高水平，大幅下行概率不高。同时，短期和中长期市场资金利率位于高位，超出政策利率水平，意味着银行资金成本较前期明显上升，直接削弱了报价行下调LPR报价加点的动力。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析称，11月宏观经济数据显示我国内需呈现稳步修复态势，11月信贷平稳适度增长。2023年前11个月，新增信贷总量已超去年全年规模，实体经济贷款和社融整体超预期，反映贷款市场利率处于合理区间，短期LPR利率调降迫切性不高。

银行净息差承压

按照人民银行规划，LPR于每月20日（假期顺延）对外公布新一期报价。近几年的市场变革中，1年期LPR从最初的4.31%累计调降至3.45%，5年期以上LPR则从4.85%调降至现行的4.2%。

而LPR的下行，也意味着企业和居民贷款利率的下降。尤其是关联房贷的5年期以上LPR，在近两年的房地产市场变动中受到更多关注。就在12月14日，北京、上海同日放松了房地产限购政策，在按揭贷款利率下限、普通住房标准、最低首付款比例等方面进一步放宽。

其中，自12月15日起北京城六区新发放的首套商业性个人住房贷款利率政策下限为LPR+10个基点，二套利率政策下限则为LPR+60个基点；非城六区首套、二套利率政策下限分别为LPR、LPR+55个基点。

在新增和存量贷款利率叠加下行影响下，2023年三季度末，银行息差进一步收窄至1.73%的历史低位。在温彬看来，银行资产端定价下行压力不减。下阶段伴随存量贷款滚动重定价、化债下银行面临的"降息展期"集中安排、有效融资需求不足下新发放贷款利率拐点未现，以及负债端成本居高不下，银行净息差承压状态短期难改，也没有再度下调LPR报价的动力和空间。

"银行净息差仍面临一定压力，主要是国内继续引导银行金融机构进一步让利实体经济，另一方面银行存款负债中，定存比例仍然偏高。另外，此前出台一系列稳楼市政策组合拳，偏积极财政、货币等政策红利仍有释放空间。"周茂华补充称。

围绕房地产调控，周茂华表示，此前出台一揽子稳楼市政策措施仍有发挥空间，重点是各区域要根据当地市场供需情况，因城施策用好用足政策工具和空间，稳定预期，让政策红利持续释放。

周茂华认为，随着经济稳步恢复，居民伤痕效应逐步淡出，国内一揽子稳楼市政策（供需两端发力）累积效应释放，房地产有望逐步企稳回升。但国内房地产调控基调仍是坚持房住不炒，强调因城施策、精准调控，更好满足刚需与改善型需求。

未来仍有调降空间

2023年下半年以来，多项重要金融工作会议以及文件中，对于货币政策、贷款利率以及融资成本等方面多有提及。其中，中央金融工作会议提出要加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降；人民银行2023年三季度货币政策执行报告则要求，增强LPR对实际贷款利率的指导性，推动实体经济融资成本稳中有降。

12月15日，人民银行党委召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议提出，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加大逆周期和跨周期调节，引导信贷合理增长、均衡投放，提升金融对实体经济支持质效。继续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。

而随着房地产政策的放松，市场对于后续LPR调降有了更多期待。尽管LPR已连续多月保持同一水平，但市场分析人士普遍认为，LPR仍有调降空间。

在温彬看来，2024年人民银行大概率仍将引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，激活生产消费信贷需求。但考虑到当前在信贷投放过程中出现了部分贷款利率过度降低、存贷款利率"倒挂"，进而形成资金空转现象，扰乱存贷款利率改革成效。在"市场利率+央行引导→LPR→贷款利率"的利率传导机制下，LPR和新发贷款利率进一步下行空间将有所收窄。

温彬指出，为实现"灵活适度、精准有效"，结构性工具也有望发挥更大作用。通过总量与结构性工具相结合，降低投资和消费成本，满足实体经济融资需求，达到"稳总量、调结构、降成本"等多重效果。PSL等结构工具、房地产领域的"定向降息"仍在政策工具箱中。

温彬预计，2024年银行负债端成本管控仍有举措，如继续下调存款挂牌利率或MPA考核上限，对协议、通知、协定等高息主动型负债产品作进一步自律和规范，推动中小银行降低长端存款利率等。

周茂华同样强调，预计LPR后续仍有一定幅度下调，主要是引导金融机构合理降低实体经济综合融资成本，降低消费和投资成本，进一步提振微观主体活力，助力经济加快恢复。同时，考虑到银行净息差压力缓解需要一定时间，LPR利率下行需要央行数量+价格+改革支持，引导整个市场利率中枢下移，后续降准、降息、定向结构性等工具均处于工具箱，稳健略偏松货币政策保持灵活。

北京商报记者廖蒙