还能再造下一个“百草味”吗？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

2016年，“红枣第一股”好想你（002582.SZ）以9.6亿、18倍的溢价率将休闲食品企业“百草味”揽入怀中，被称为“国内零食电商并购第一案”。4年后，好想你放弃了百草味的盈利价值，2020年初又以50.49亿的高价抛售。

如今，又一场进军零食赛道的并购开启序幕。12月18日，好想你公告称，将对湖南零食很忙商业连锁有限公司（简称“零食很忙”）增资7亿。

“零食很忙”立足性价比，依靠量贩零食店开遍乡镇县城，被称为零食界的“蜜雪冰城”。

并购消息并没有给二级市场掀起多少水花。12月18日以来，好想你股价持续下跌。截至12月21日，报收7.87元/股，市值36亿元。

花7亿买下的零食很忙，涉嫌非法垄断？

12月18日，好想你、盐津铺子、零食很忙、赵一鸣零食在湖南长沙签署战略合作投资协议，宣布好想你、盐津铺子控股分别向零食很忙集团投资7亿元、3.5亿元人民币。根据公告，此次增资完成后，好想你及全资子公司合计持有零食很忙6.64%股权。

2023年11月，零食很忙与零食头部品牌宜春赵一鸣食品（605179.SH）科技有限公司(简称“赵一鸣”)签署交易协议，成为赵一鸣的控股股东。

合并后的赵一鸣和零食很忙一跃成为零食量贩行业最大企业。截至2023年11月，两家在全国的合计门店数量已超过6500家，成为零食行业的龙头品牌。此次好想你和盐津铺子控股入股后，零食很忙估值达到105亿元。

对于此次增资的目的，好想你表示，看好零食很忙未来的发展前景，有助于为公司提供新的利润增长点，并与现有主营业务形成协同支持，有利于提升公司的持续盈利能力和综合竞争能力。

不过，另一家零食大咖——良品铺子（603719.SH）不高兴了。今年2月，赵一鸣刚刚完成由黑蚁资本领投、良品铺子跟投的1.5亿元A轮融资。

就在22天前，良品铺子旗下全资子公司“广源聚亿”将持有的“赵一鸣”3%股权转让给黑蚁资本名下企业，并于10月19日收到所有股权转让款。以10月16日良品铺子出售股权时的交易价格计算，赵一鸣当时估值35亿元。而零食很忙与赵一鸣“联姻”后，目前零食很忙的估值比起良品铺子此前出售股权时明显提高。

因此，良品铺子认为，赵一鸣是背着自己与零食很忙暗渡陈仓。两家企业不可能在短短“22天”内完成合并所需的尽职调查、谈判、拟定合同、投资方审批等所有流程，并且从持股平台设立时间等线索来看，双方合并的启动与决策发生在“广源聚亿”出让“赵一鸣”股份之前。

11月27日，广源聚亿因赵一鸣在双方合作期内刻意隐瞒公司重大事项，损害小股东知情权，正式向人民法院提起诉讼。

据《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定，参与集中的所有经营者上一会计年度在中国境内的营业额合计超过20亿元，并且其中至少两个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元。而零食很忙、赵一鸣去年中国境内营业额分别为64.45亿元、12.15亿元，合计销售额超过了76亿元。按照该数据，零食很忙集团已经达到反垄断法所要求的经营者集中事先申报标准。

好想你在公告中也提及此事，称零食很忙已经聘请了专业的律师团队，按照相关规定进行经营者集中申报的相关工作。预计近期将向反垄断执法机关正式提交材料。12月19日，好想你发布对外投资补充公告，称本次投资不构成经营者集中情形，无需履行经营者集中申报手续。

如果该申报未获通过，零食很忙与赵一鸣食品合并是否会受到影响，还不可知。

好想你似乎也计划了退路，其在公告中强调，本次交易已对该申报事宜予以约定，若因经营者集中申报未通过或其他因素，导致零食很忙收购赵一鸣零食事宜被撤销或无效而发生重大股权剥离行为，则按照本次投前估值不包括该等拟剥离股权的市场公允价值，公司本次投资的价格也将进行相应调整。

前三季度亏损4000万，“红枣教父”的“三百目标”还有多远？

好想你枣业创始于1992年，初期还个不起眼的小公司。依赖其自有的生产加工、自建原料基地，如今已经成为国内最大的红枣生产加工企业。其第一大股东为董事长石聚彬，持有28.65%股权，也是好想你的控股股东和实际控制人。

上世纪90年代，石聚彬靠着大枣买卖，成为村里的“万元户”，也因此被推举为村主任，肩负振兴全村的希望。不过当上村主任刚一年，一场大雨就让石聚彬的大枣生意受到影响，枣发霉了不能卖钱，石聚彬羞愧难当，于是辞去村主任一职外出打工还债，承包了一个鲜果加工厂。

起初，他看到广州地区的人喜欢用红枣煲汤，于是去各地采购了一批鸡心枣和人参，开发了一款“鸡心人参枣”，当年赚了30万元。

随后石聚彬又接连发明了枣生核、脆片、枣片等新吃法，“好想你”这个品牌逐渐被市场接受，迅速做大。

2011年，好想你作为“红枣第一股”登陆深交所，次年，借着电商发展的大环境，开始发力电商。

不过好想你的发展并不顺利，2015年上市首亏323万元，扣非净利润连续四年下滑，当年净利润同比下滑106.31%，主因是商超等渠道费用增加。

2021年至2022年，好想你实现营业收入分别为12.81亿、14亿元，同比变动-57.32%、9.32%；净利润为6163万元、-1.9亿元。尽管如此，2022年，在成立30周年之际，好想你还喊出了“百亿市值、百亿收入、百年品牌”的中长期战略目标。

2023年1—9月，好想你实现营业总收入10.91亿元，同比增长11.89%；归母净利润亏损4083.62万元，上年同期亏损5344.02万元。

如今，14亿元的年营业收入，36亿元的市值，距离“三百目标”的雄心壮志还很遥远。

广东省食品安全保障促进会副会长 、食品产业分析师朱丹蓬认为，好想你本身现在就没有支柱型产业，也没有核心运营板块、利润板块，所以说它属于一家“空壳公司”。

零食很忙能成为好想你的“摇钱树”吗？

上市首亏之后，好想你开始了产业并购的计划。

2016年，好想你作价9.6亿元收购百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股权，这一步棋盘活了整个局。并购之初，双方还签订了业绩承诺，百草味承诺2016年-2018年归母净利润不低于5500万元、8500万元和1.1亿元。百草味不仅如约完成了业绩承诺，当年为好想你贡献销售额11.3亿元，在接下来的几年里，还助力好想你收入飞速增长。

百草味本可以贡献近8成的营收，后来为何好想你又主动切断这颗摇钱树？

来源：Wind

据好想你在公告中的表述，9.7亿元收购百草味，以49亿元卖身，4年赚了近40亿元，是一次成功的产业投资，此时出售可以获得丰厚的回报。同时，借此回收现金流，将进一步巩固其健康战略，回归“红枣+”的品牌战略。

不过，长远来看，好想你确实失去了一块优质资产。在剥离百草味之后，好想你营收规模大幅缩水，2019年营收有59.61亿元，剔除百草味母公司郝姆斯的影响之后，2020年营收仅8.8亿元。另一方面，好想你和百草味似乎没有充分发挥联动效应，百草味自身发展迅速，好想你主业却相对发展缓慢。

如今，好想你今年前三季继续亏损4000万元，反而理财收益和利息收入已成为重要利润来源。

或许还想再次复制一个百草味，好想你也在积极寻求机会。今年11月底，在机构调研中，对于并购问题，好想你管理层曾表示：“正积极寻找与公司战略发展相吻合的优质标的，重点是与公司在产品、渠道、品牌、供应链等方面契合，能相互赋能的企业。”

此次增资的零食很忙是近年来崛起的量贩零食店龙头，2017年诞生于被誉为“新消费之都”的网红城市长沙。零食很忙依靠低价策略，近年来实现了快速扩张。

公司官网显示，从首家加盟店到100家加盟店，零食很忙用了1年时间；而从1000家门店到超过2000家门店，只用了8个月。2022年，其实现营业收入43.02亿元，实现净利润6153万元；2023年1-6月实现营业收入37.81亿元，实现净利润1.21亿元。

对于增资款的用途，零食很忙及其股东方承诺，投资款将全部用于主营业务发展和运营、研发、生产、资本性支出及与拟从事业务相关的一般流动资金。

不过，朱丹蓬表示，是好想你另辟蹊径寻求第二增长曲线的一个很重要的一个布局。零食很忙有这样的一个需求，好想你又有点钱，那肯定就是一拍即合。整体去看的话，对公司的未来应该来说有一定的加持，但是含金量并不高，应该不可持续。低质低价走不远，资金需求满足之后，是否用于提升品质才是未来能否可持续发展的核心。

另外，安信证券等多家券商也对好想你进行了风险提示，注意原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、食品安全等问题。

你平时买过好想你的产品吗？对于此次收购零食很忙，你有哪些看法？留言聊聊吧！