冉学东

从12月21日开始，国有大行先后宣布下调存款利息，3个月、6个月、一年期定期存款挂牌利率下调0.1个百分点，两年定期存款挂牌利率下调0.2个百分点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调0.25个百分点。

按照目前商业银行下调存款利率的惯例，首先是国有银行宣布下调，然后股份制银行跟进，然后中小银行收尾。可见，此次下调应该是普遍性的下调。

算上此次下调，今年商业银行已经三次下调存款利率，但是这次下调幅度最大。

今年6月8日，三年期和五年期人民币定期存款利率均下调了15个基点，分别至2.45%和2.50%；9月1日，三年期和五年期整存整取利率再下调25个基点，分别至2.2%和2.25%；12月22日再下调25个基点后，三年期和五年期人民币定期存款利率将分别降至1.95%和2%。

对于为何商业银行下调存款利率，为何是现在下调，原因当然很多，比如经济下行，复苏基础不稳固，商业银行净息差压力加大等等，不过还有一点是肯定的，就是盘活存量金融资源，尤其是居民的存款，一般叫“超额储蓄”，只有下调存款收益，让居民在投资消费和存款之间，更加倾向于前者，才能对实体经济的复苏助一把力。

最新的央行统计数据显示，11月份，人民币存款余额284.18万亿元，尤其是住户存款余额达到了1350166亿元，同比大增13%；而企业存款只有780381亿元，同比增速也只有4.8%。

居民存款主要有两个来源，一个是劳动工资，一个是投资变现收益。工资的来源主要是企业的营收，机关事业单位的工资来源于税收，其起始来源也是企业的营收。

按照资金在生产环节循环的路径，企业贷款购买原材料等，经过生产销售等程序，得到营业收入后，其中一部分要用来发放工资，分配利润，然后再投入下一步再生产，如此循环。

而员工在拿到工资后，去储蓄或者消费，消费就是要购买生产的产品，这时候储蓄和消费要有一个合适的比例。如果储蓄过高，就会形成产品价格下跌，库存积压，那么下一步企业就会缩减生产或者投资，那就会形成产能过剩或者产能闲置，这反映了目前经济下行压力大的一个重要方面：资金在生产环节流通不畅，居民存款增速过高，而企业存款增速过慢。这就在资金的循环中，出现了一个“堵点”。

居民为什么会选择过高的储蓄呢，原因很复杂，其中一个原因是三年疫情，房地产价格下跌，引发居民风险偏好降低，将目前的收入平移到未来消费，或者投资市场不景气，居民更加倾向于储蓄。

另外，此次存款增加还有一个特点是，人们更加倾向于定期存款，且长期限存款和部分特殊存款产品定价偏高。根据财通证券的统计，从上市银行存款余额结构来看，截至今年上半年，个人和企业活期存款比例分别从2019年同期的48%、63%降至34%、50%，实体部门存款定期化趋势明显，导致资金活化程度不高。这家券商的评论是，存款利率的调降尤其是对长期限存款利率更大幅度的下调能够在一定程度扭转存款定期化的趋势，推动储蓄加快转化为消费和投资。

更为重要的是随着房地产等资产价格的下跌，而存款利率相对更加合意，尽管存款利率一再下调，但是资产价格的跌幅更大，同时物价的下跌已经引发负利率，这导致了实际利率的上涨，存款更是合意的了，这样的利率严重影响消费和投资。

11月份的居民消费价格指数CPI下跌0.5%，10月份是-0.2%，连续两个月下行；环比也是下降0.5%，上月环比下跌0.1%；11月工业生产者出厂价格指数PPI同比下降3.0%，降幅较上月扩大0.4个百分点；PPI环比下降0.3%，较上月下滑0.3个百分点。这些下跌幅度应该快于平均贷款利率。LPR已经连续四个月未有变动，居民存款利率也是连续三个月没有变化（不包括此次）。

实际利率等于名义利率和物价之和，在物价下跌的情况下，如果名义利率不下跌，则实际利率是上涨的，这就会导致人们更加倾向于存款而不是消费和投资，这种状况长期持续不利于投资和消费的增长。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟