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12月20日，惠发食品（603536.SH）跌停。这是惠发食品持续半个月回调以来第二次触及跌停。

时间倒退至一个月前，彼时的惠发食品股价不足9元，市值仅逾20亿元。恰逢马云旗下公司成立马家厨房，搅动A股预制菜板块集体狂欢。在资金的暴力拉升下，惠发食品股价一路狂飙斩获8连板，创出20.22元的历史新高，市值累计暴涨约24亿元。这背后的玄机，竟是各路游资无厘头炒作的新花活——“麻将牌”概念。

历史总是惊人的相似。对比三年前的那波暴涨行情，同样都踩中了预制菜的热点，同样在行情启动前涌现多笔大宗交易。似乎每一次利好下的暴涨，都在演绎精准埋伏下的伺机而动。只是，上一轮行情结束后三个月内惠发食品股价跌近50%，深度套牢追高者达三年之久。这轮爆炒结局会有所不同么？

面对股价的狂热表现，惠发食品的表态却显得颇为冷淡。近期互动平台上的公开回复似乎都在刻意回避与预制菜的关联。翻看财报后不难发现惠发食品底气不足的原因：目前中式菜肴占比偏低，仅占其营业收入的12.38%。

尽管惠发食品早在2021年就转型做预制菜，但在该领域的渗透能力仍无法与头部企业相提并论。不仅如此，自公司转型以来连年亏损，负债率更是高达67.2%。这样一家基本面糟糕、投资机构无人问津的企业要如何支撑股价持续走高？狂欢过后难免落得一地鸡毛。

时隔三年，更肆意“爆炒”再现

作为预制菜概念股的“带头大哥”，惠发食品一度在二级市场风光无限。

K线图显示，11月24日至12月6日，9个交易日，惠发食品收出9个涨停板，股价累计上涨135.94%。不过，12月6日午后，其股价上演天地板。

股价表现，来源：Wind

尽管惠发食品在涨停途中多次发布风险提示，但依然没能阻挡股价的狂飙。12月7日惠发食品再度涨停。不过此后连板行情被打破，惠发股份开始回调。

消息面上来看，11月22日，杭州马家厨房食品有限公司正式成立，注册资本为1000万元，主营业务为食品销售（仅销售预包装食品）、货物进出口、食用农产品批发、日用品批发等。该公司由杭州大井头贰拾贰号文化艺术有限公司全资持股，而杭州大井头公司马云持股99.9%。

这一消息被市场解读为“马云入局预制菜”，预制菜概念迎来异动。截至24日收盘，A股预制菜概念板块整体上涨2.20%，资金净流入达4.59亿元。即便随后马云前助理辟谣称“马家厨房不做预制菜”，依旧挡不住资金的狂热。

不过在市场人士看来，除了站在了预制菜的风口外，惠发食品本轮股价连续涨停，主要原因还是资金炒作。

Wind数据显示，最近一个月内，惠发食品有10个交易日登上龙虎榜单。知名游资现身龙虎榜，其中，“东财拉萨帮”占据6席，共上榜20次，上榜次数遥遥领先，合计净买入7185.57万元。此外，宁波桑田路、国君宜昌珍珠路、方新侠（华泰证券台州中心大道证券营业部）等知名游资也榜上有名。2个机构专用席位净卖出4.25亿元。
令人大跌眼镜的是，本轮游资炒作延续了近期A股的“无厘头”式炒作风格——将“麻将牌”搬上了盘面。

结合近期多只涨势强劲的高位股可看出端倪。截至12月5日收盘，东安动力再度大涨，南京商旅六连板，日前的牛股西陇科学也有所异动，北巴传媒早盘涨停（尾盘炸板），中广天择四连板，惠发食品地天板，近期已然翻倍，白云电器崛起……这些看似八竿子打不着的个股却被网友看破“玄机”，原来，A股最近炒的是“麻将牌”概念股——东南西北中发白。

事实上，资金已经炒作了多轮预制菜概念股。拉长时间线来看，惠发食品上一次股价暴涨，要追溯到2020年11月。彼时，惠发食品股价从不到10元涨至16.69元的阶段高点，用时约两个半月时间；此后伴随着股价大幅下挫，三个月内跌幅近50%，深度套牢追高者达三年之久。

每一次利好下的暴涨，似乎都在演绎精准埋伏下的伺机而动。时隔三年两轮暴涨行情启动前，均有多笔大宗交易出现，巧合之处实在耐人寻味。

钛媒体App注意到，自2020年以来惠发食品共发生过9笔大宗交易。就在本轮行情启动前，9月26日和9月27日，惠发食品共发生4笔大宗交易，买入方分别为西部证券北京新街口北大街营业部、华泰证券广州广州大道中证券营业部、长城证券广州天河北路营业部，卖出方均为中泰证券江苏分公司。共成交348万股，成交金额2754.84万元。

相似的剧情也曾出现在2020年11月的这轮爆炒前。2020年5月14-18日，惠发食品共发生3笔大宗交易，合计成交132.77万股，成交金额1955.76万元。买入方均为安信证券福建第二分公司，卖出方均为中信建投证券南昌北京东路证券营业部。

当然，惠发食品被游资集中炒作，也与本身市值不高、外部流通盘相对较小有关。

据披露，惠发食品实际控制人惠增玉及其一致行动人山东惠发投资有限公司、惠希平合计持有公司股票1.49亿股，占公司总股本的60.97%；其余外部流通股占比为39.03%。

“羞于启齿”热点概念

面对A股市场热闹的预制菜概念股狂欢，即便股价已被炒上天，惠发食品似乎仍在极力回避与预制菜的关联。

互动平台上，不断有投资者询问公司预制菜业务的发展前景、合作进展以及产能规划等等，甚至有人提问：“贵公司，有考虑和华为合作，研发新预制菜吗？”

投资者问答，来源：互动平台

对于这些直截了当、甚至带有无厘头色彩的提问，惠发食品的回复显得颇为冷淡：“公司的主营业务是速冻调理肉制品的研发、生产和销售”、“公司会持续聚焦主业”。

至少从公开回复看，惠发食品在极力撇清“蹭热点”的嫌疑。而“好事者”的炒作企图早已昭然若揭。

客观上讲，惠发食品的确拥有炒作预制菜的基因。惠发食品成立于2005年，是一家老牌速冻食品企业，2017年正式在上海证券交易所挂牌上市。在速冻制品行业，一度曾有着“北惠发南安井”的美名。

翻阅往期财报后发现，2021年，是惠发食品战略转型逐步落地的重要年份，这一年公司加大了预制菜品研产销和健康食材供应链服务方面的投入，不仅在品类上实现更多覆盖，还试图打造出一条从预制菜商城、供应链以及质量可追溯的信息化平台。

据官网资料，惠发食品已自主研发预制菜品2000余款，其中包含净菜（肉）类、料包类、半成品类、成品类，最终形成冷冻预制菜品、冷鲜预制菜品、常温预制菜品三大系列，菜品涉及鲁菜、川菜、闽菜、苏菜等八大菜系及各地域特色小吃等，菜品服务于多个餐饮渠道，孵化出多个餐饮品牌。

此外，2021年9月惠发食品与三明市沙县区人民政府签订《合作协议》，欲图一同打造关于沙县小吃的全产业链超级IP。近期，惠发食品官宣在临夏新设子公司，旨在发展民族特色预制菜，并拓展公司产业链渠道。

然而截至目前，惠发食品在业务上与预制菜的关联度并不大。根据惠发食品财报，该公司2023年前三季度营业收入为13.04亿元。其中，中式菜肴的营业收入1.62亿元，仅占营业收入12.38%，占比较小。

落寞已久，翻身艰难

自12月6日盘中创出20.22元的历史新高后，惠发食品股价持续回调，目前跌幅已达25%。对于惠发食品的股价下跌，多数分析师并不感到意外。

“本质上就是短期涨多了，资金考虑出货兑现。”一名业内人士分析，公司本身市值相对较低，又与热门概念挂钩，因此成为不少资金“一拥而上”的炒作标的。但从经营面分析，本身的业绩并不足以支撑股价连续走高。

根据财报，惠发食品2021年、2022年、2023年前三季度净利润分别为-1.38亿元、-1.20亿元、-2995.49万元，业绩连续亏损。

归母净利润表现，来源：Wind

惠发食品在2023年半年报中解释称，报告期内，公司亏损的主要原因一是公司业务发展、渠道建设等因素导致管理费用和销售费用发生较多；二是公司鸡肉等主要原材料价格上涨幅度较大，生产成本增加，产品毛利降低。

转型两年多时间，公司合计亏损2.88亿元，转型并未获得预期中的效果，反而亏掉前面7年的利润，盈利能力直接断崖式下降。

在11月举行的第三季度业绩说明会上，有投资者询问公司前三季度线上销售情况以及未来规划。惠发食品相关负责人表示，公司线上销售主要在京东、天猫、抖音、快手、拼多多等电商平台，通过自营、达人带货等方式进行销售，下一步公司将继续加大推广力度，不断增强C端品牌的影响力。

值得注意的是，2023年1月，曾有投资者在互动平台抱怨公司微信小程序不好用，“扫出来的二维码进去商城乱成什么了”、“想找烧烤系列是空的”。公司对此的回复是：“微信小程序正在优化升级中”。可见，惠发食品在电商渠道建设方面是拉胯的。

除了盈利能力不足外，公司短期偿债能力也堪忧。截至三季度末，公司资产负债率为67.2%，负债率相对较高；短期借款5.48亿元，一年内到期的非流动负债0.38亿元；公司账面持有货币资金2.5亿元，难以覆盖短债规模。

除此以外，惠发食品实控人还存在质押风险。截至目前，公司实际控制人惠增玉持有本公司股份累计质押数量37,338,000股，占其持股数量的73.38%，占公司总股本的15.26%。

机构的调研频率一定程度上可侧面印证这家公司的投资质地。然而，从公开渠道找不到任何投资机构调研惠发食品的痕迹。

钛媒体App查阅各大交易软件后发现，惠发食品最新的一篇研报发布时间为2020年12月，时间再往前推，只能找到2017年6月公司上市前夕国金证券发布的一篇研报。除此之外，再无机构问津。

试问，这样一家基本面糟糕、投资机构无人问津的企业要如何支撑股价持续走高？

一位市场分析人士直言，近期A股市场对“麻将牌”概念股的炒作，已经属于过度投机，甚至是恶意投机。长此以往，将形成“劣币驱逐良币”的情况，严重破坏股市生态。

“若不及时对这种‘击鼓传花’式的资本游戏进行监管，必定落得一地鸡毛。”（本文首发于钛媒体App，作者｜马琼，编辑｜刘敏）