12月27日，在Wind3C会议《展望2024》首席经济学家论坛上, 中银证券首席经济学家徐高带来《非主流宏观经济学与2024年中国经济》的主题分享。

他对明年GDP增长的预测是5%，他表示明年5%比今年5%会更好。因为今年是低基数上实现，明年基数更高，所以对明年经济增长有信心，有期待。

他指出A股市场更多是经济运行的结果，而不是经济运行的原因。经济相信明年比今年更好，股市基本上也就到底部了。

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以下是徐高分享的部分核心观点：

// 汽车行业是过去三年我国经济的亮点 //

过去三年中国在汽车行业取得历史性的突破，我国的汽车出口量从三年前落后日本、德国、韩国到现在反超日本，全球第一，这是个了不起的成就。表明我们在树立新增长点方面做得非常不错，当然这跟我们新能源转型是有关系的，所以它启示着我们供给面的产业转型升级其实一直在快速推进。

（图片来源：中银证券）

中国产能过剩的经济模式其实也给我们的生产制造业行业带来了强大的竞争优势。所以我们现在的宏观政策在“立”方面我认为做的相当不错。汽车行业能够走到今天爆发性增长跟我们前期对汽车行业、新能源汽车的政策是直接相关的。

（图片来源：中银证券）

所以现在面对2024年，从我们的分析来看，第一，要对GDP增长目标继续坚持，2024年GDP增长目标需要继续放在5%。因为无论是投资意愿还是消费预期，其实都跟GDP增长目标直接相关。第二，我国债务可持续性比较强，中国作为一个储蓄过剩的经济体。中央政府加杠杆、稳增长其实已经做了，而且未来会进一步做。但是房地产政策方面，我觉得还需要更进一步优化。

// 2024年股汇债市场展望 //

我们对明年GDP增长预测是5%，明年5%比今年5%会更好，因为今年是在低基数上实现了，明年基数更高，所以我对明年经济增长有信心、有期待。

这种情况下，看股债汇三个市场。债券收益率尤其长端利率高度取决于我们经济的基本状况。从下图能看到，我们国债收益率的一个非常好的领先指标是中国挖掘机产量。挖掘机产量到现在为止仍然处在一个很低的水平，所以债券收益率现在仍然比较低。但是因为我们相信5%是政策目标，现在利率水平我觉得也应该到底部了，进一步下降的空间不大。

（图片来源：中银证券）

股市也是类似，如果从上证综指与中国财新PMI相关性来看，其实A股市场与经济景气是高度正相关。除了2014 、2015年大泡沫和股灾之外，其实是高度同步。所以A股市场是中国经济的晴雨表。但反过来讲是不对的， A股市场不是中国经济的原因，因为近些年A股市场股票融资占整个社融的比重不超过5%。所以，A股市场更多是经济运行的结果，而不是经济运行的原因。经济相信明年比今年更好，我觉得股市基本上也就到底部了。

（图片来源：中银证券）

对于人民币汇率，因为现在美国降息预期开始升温，所以美元指数最近几个月是跌的，人民币汇率也有明显的升值。在这样背景下，我们预期明年美元会进一步走弱，未必是大幅走弱，我觉得最起码是温和走弱。这样背景下，人民币兑美元也是升值的。从过去几年人民币汇率与A股指数之间的显著相关性来看，人民币走强时候也往往意味着A股市场有上涨的空间。

（图片来源：中银证券）

最后结论是明年的经济基于GDP增长目标设在5%的假设，经济就会比今年更好。经济比2023年更好，利率应该是触底回升，股市也是触底回升，人民币汇率我觉得7.3大概就是个底部，所以我觉得对明年市场还是可以期待。

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