科技七巨头强势主导了今年的美股狂飙。

距离2023年仅剩一个交易日，年初至今，英伟达股价累计飙升238.87%，脸书母公司Meta Platforms上涨197.76%，特斯拉上涨105.54%，亚马逊上涨82.6%，谷歌母公司Alphabet上涨59.22%，微软上涨56.48%，苹果累计上涨48.99%。

而同期，标普500指数涨幅为24.58%。

LPL金融研究的统计显示，截至12月27日，科技七巨头对标普500指数的涨幅贡献率达到60%。与此形成鲜明对比的是，只有约29%的标普500成分股企业在总回报率上跑赢大盘指数。2023年，跑赢大盘的美股企业比例料将跌落至过去40年来的低位。

诚然，LPL金融首席技术策略师亚当·特恩奎斯特（Adam Turnquist）认为，虽然市场涨幅广度收窄表明缺乏其它重要行业的参与且风险积聚，但历史数据表明，此类“头重脚轻”（top heavy）的涨幅“并非市场顶部的前兆”。

“事实上，在标普500指数表现最为头重脚轻的10个年份中，此后一年内股指平均回报率达14.1%，收涨概率达80%。”特恩奎斯特补充道。

起航？新科技牛市

在人工智能热潮，叠加强劲的经济数据、通胀放缓和对利率见顶的押注下，美股科技巨头在2023年克服了区域性银行业危机、美国债务违约担忧和地缘冲突等多重不利因素，实现猛烈反弹。

券商Wedbush预计，2024年由云和人工智能驱动的支出增幅将达20%-25%，企业和消费者领域的应用呈爆炸式增长，推动“新的科技牛市开启”。

“强者恒强。”Wedbush分析师艾夫斯（Dan Ives）向第一财经记者表示，“在人工智能革命的驱动下，科技七巨头将继续领衔2024年涨势，科技行业的其余部分将加入到七巨头的排队中。”

无独有偶，高盛预计，更快的增速、更高的利润率、更干净的资产负债表和相对合理的估值，有望推动科技七巨头在明年继续领衔大盘涨幅。

高盛美国首席股票策略师戴维·科斯汀 (David Kostin)表示：“分析师预计，到2025年，科技巨头销售额的复合年增长率将达11%。同期，其他的标普500成分股企业的复合年增长率仅为3%。”

艾夫斯将人工智能视为1995年互联网诞生以来最具变革性的技术趋势。Wedbush预计，明年七巨头涨幅将达到30%，推动纳指上涨25%。

谁能迎头赶上

另一方面，大盘涨幅过于集中在部分企业的情景，唤起了一些分析师对上世纪90年末互联网泡沫时的记忆。

前美林证券首席投资策略师理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）表示，正如投资者在上世纪90年代关注互联网改变经济的潜力，如今他们正聚焦人工智能改变经济的潜力，甚至忽视了包括供应链回流等其他重要的发展。

伯恩斯坦表示，虽然这些技术进步确实改变了经济，但在泡沫顶峰买入纳指的投资者必须等待14年才能实现收支平衡。

“没有人质疑人工智能改变经济的技术，”伯恩斯坦说，“问题是，投资机会是什么。”

伴随美国经济软着陆和美联储释放货币政策转向信号，不少分析师预计，科技巨头在涨幅上的主导地位将逐渐暗淡。

事实上，本月以来小盘股指数罗素2000累计上涨近14%。同期，标普500指数涨幅为4.9%，两者涨幅差距有望创下24年来新高。

Piper Sandler首席市场技术分析师约翰逊（Craig Johnson）在接受第一财经记者采访时表示，伴随美联储在2024年启动降息，10年期美债收益率下降，加之就业数据仍保持稳定，有望利好工业、服务业和科技板块等。

雷蒙德·詹姆斯投资管理公司(Raymond James Investment Management)首席市场策略师马特·奥顿(Matt Orton)预计，小盘股和新兴市场股票将受益于美元贬值和利率下降。

诚然，历史数据并未力证小盘股的反弹趋势。LPL金融的统计数据显示，在标普500指数表现最为头重脚轻的10个年份中，罗素2000指数在此后一年跑赢标普500指数的概率为60%，但该指数的年平均回报率和中值回报率均不及标普500指数。