【专业深刻 麻辣点评——《程大爷论市》】

2023年已经临近尾声，如何总结这一年来的A股行情？

主持人：2023年的交易日已经落幕，如何总结这一年来A股的行情？

程大爷：回顾2023年的A股市场，我们的心情可能是五味杂陈的。年初的时候先涨了一波，给人的感觉是小牛市要来了，但后边却不断的修正预期，用“高开低走”和“一波三折”来形容还是挺合适的。2023年，有亮点，也有黯淡，有收获，也有失落，也有喜悦，也有遗憾，确实是一言难尽的一年，对于多数投资者来说可能是获得感欠佳的一年。

亮点有以下4个方面：

一是年初ChatGDP带动的人工智能浪潮，人工智能也成为了贯穿2023年的重大主题投资。

二是国庆节之后，在华为产业链的带动下，TMT、人工智能、自动驾驶、消费电子板块走出了非常靓丽的行情。

三是北交所从700点一路飙到1000多点，让长期聚焦于北交所的投资者和分析师有了一种扬眉吐气、打了翻身仗的感觉。

北交所行情爆发之前，北证50指数最低跌到了700点，而且每天的交易量都在10亿以下，仅仅相当于沪深交易所里边一只普通大盘股的交易量。但是从10月份北交所雄起之后，其交易量迅速放大，最高的时候达到300亿，现在基本上维持在200多亿的水平。

北交所在量能上增长了10-20倍，其指数的上涨幅度也超过了50%，都是很惊人的。北交所行情的爆发跟A股的一些制度性变革密切相关，很多优质公司不能在沪深IPO之后也开始转战北交所。我们在过往两期节目里都分析过，这不会是昙花一现，大概率会持续比较久。

北交所的整体估值依然便宜，但投资者关注北交所行情的同时，也要警惕风险——北交所的涨跌停板幅度是30%，如果盲目追高，就有可能遭受重大损失。

四是红利ETF表现强劲，这也说明低估值高股息率的长期价值投资理念在2023年得到了极好的回报。例如股息率高达7%的4大国有银行的股价不仅没跌，全年的回报还挺高的，农行超过30%，中行超过20%，建行、工行基本上也有超10%的正收益。

遗憾也有4点。

一是“中特估”板块的其他的行业在2023年呈现出高开低走、虎头蛇尾的走势。我们此前对“中特估”一直是比较看好的，也期待“中特估”在2023年成为市场的稳定器，如果“中特估”能够保持相对的强势的话，大盘应该不至于如此惨淡。

二是光伏新能源板块发生深度调整，特别是光伏板块的龙头公司出现了“多杀”局面，而不单单是戴维斯双杀——业绩下滑，估值不断调低，股价不断下跌，市场的信心也遭遇了严厉挫伤。尽管光伏和新能源板块是2022年底机构比较一致看好的行业，也是基金重仓股超配的行业，但在2023年却遭遇了非常严重的下跌。

三是互联网平台公司频频遭遇黑天鹅。在股价跌了又跌，甚至在从高位已经下跌了50-60%的情况之下，互联网平台公司在2023年依然遭受了很多黑天鹅事件，这也影响到A股相关板块和个股的估值和股价的走势。

四是公募基金连续2年负收益。这几年有一个很奇怪的现象，就是排名靠前与排名靠后的公募基金的收益率可以相差50-60%甚至80%，十分惊人！换句话说，买对了就是牛市，买错了就是熊市。公募基金出现这种一半是海水一半是火焰的结构性差异的局面在过往很少见到。

从收益的中位数字来看，公募基金的跌幅惊人，这也是2023年四季度，尽管投资者已经亏钱被套，但依然选择赎回公募基金的原因之一。

2024年即将开启，投资者心心念念的牛市会如期而至吗？

主持人：大家都盼着市场能够红火起来、健康起来，2024年即将开启，投资者心心念念的牛市会如期而至吗？

程大爷：在2023年倒数第3个交易日，我应21财经之邀，推出了一篇名为《否极泰来，A股正站在一轮大行情的起点之上》的文章，这篇文章是在2023年倒数第二个周末写好的。

从2023年四季度开始，我就一直在提醒大家“要珍惜3000点以下的机会”，尽管3000点经常被跌破，但A股在3000点以下逗留的时间不会太久。在上期节目中，我们分析过，A股虽然创了前期新低，但是是缩量的，由此我们判断“地量地价”、双底基本确立。

对于2024年，我们认为A股可能不仅仅是反弹行情，也许我们是站在牛市的起点之上。为什么这么乐观？我想从技术面和基本面来梳理一下。

从技术面上看，3000点以下基本上是近几年大盘的底部区间，大盘在3000点以下逗留的时间很短。近段时间大盘在在技术面上出现了三重经典的见底信号。

第一，地量地价，在最后几个交易日的反弹出现之前，大盘最低的交易量甚至不到6,000亿。所谓“天量天价、地量地价”，地量就是见底信号之一。

第二，MACD形成金叉，信号意义非常强烈。

第三，相对强硬指标RSI出现底部背离。上周上证指数跌破了10月23日的低点（2923点），创下2034年新低，触及2882点，但是RSI并没有创新低，形成了经典的底部背离，而且这次背离发生在RSI20线以下，这种在超卖区出现的背离一般意味着巨大的底部，指标意义特别强烈。

从基本面上看，有以下5大理由。

从估值的角度看，A股的估值处于历史的底部区间，全A指数的股息率已经突破了2.19%，沪深300指数、上证指数的股息率超过了3%，也超过了美国三大指数的股息率。而当下1年期存款利率已经低于1.8%，3年期和5年期的存款利率实际上都跌破了3%，在这样低利率环境之下，低估值、高股息率的吸引力是不言而喻的。很多聪明人已经开始配置这些低估值、高股息率的个股了，例如在大盘跌破3000点的时候，长江电力反而逆势创出了历史新高。

从监管的角度看，现在凡是不利于股市上涨的因素事实上都受到了压制，限售股的减持就不消说了，现在连融券都也已经开始进行严厉的限制，还有对IPO再融资、对那些不利于市场的金融创新都进行了优化。监管部门做多股市的态度非常鲜明，有利于市场信心的恢复。

从国内政策的角度看，将进入到存量政策落地、增量政策加码的阶段。货币政策将会更加宽松，降息降准的空间被打开。2023年的中央金融工作会议中指出“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，说明我们对通缩的忧虑远远高于通胀，而且在CPI罕见出现同比环比下降0.5%的前提下，刺激物价上涨，甚至于营造一点点通胀的氛围，更有利于经济的增长。另外，由于美联储的加息周期结束，预计2024年开启降息周期，这也有利于国内更多降息降准政策的推出。

而财政政策方面，在万亿国债发行之后，仍可期待更多的刺激消费、出口、投资方面的政策出台。产业政策方面，像科技创新、房地产的扶持政策还会不断推出。政策的累积效应值得期待。

从外围环境看，全球的流动性已经得到了极大的改善，美联储预期会更快更大幅度的降息，全球的风险偏好将上升，股市将受益于更宽松的流动性环境。美元指数可能会很快跌破100，10年期的美债收益率已经从回落到3.8%，未来可能会接近3%。中美利差将会进一步的收窄，人民币汇率升值反向破7值得期待，这也会导致北向资金从此前持续净流出逆转为持续净流入。

2024年市场会延续小盘股占优大盘股相对疲弱的风格吗？

主持人：展望2024年的A股市场，市场会延续2023年的小盘股占优大盘股相对疲弱的这种风格吗？

程大爷：关于2024年的市场风格，目前市场一致认为小盘股将占优势，但是市场的一致性预期往往都是错的，我更愿意相信2024年小盘股占优的格局可能会让位于大盘股——2024年，小盘股可能会有间歇性活跃，而随着资金面、流动性的改善，低估值超跌的大盘股将会出现恢复性上涨。

另外，市场也一致认为2024年量化投资会有更明显的赚钱效应，但我认为，虽然量化投资能够保证相对稳健的绝对收益，但在各方面政策的限制之下，2024年其未必能跑赢公募基金，甚至也不一定能跑赢宽基指数和行业基金。

总而言之，2024年我们要抓大放小。

主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，更多的内容我们将在2024年首期节目中继续分解。感谢程大爷！祝大家在新的一年更上一层楼！

程大爷：好的，再见！

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（本文由南方财经全媒体集团股市广播出品）