解禁，大跌，百果园的股价崩了。

1月16日，百果园集团开盘后，股价急速跳水，最终跌幅超过了30%。面对市场的大跌，百果园回应称，股价波动属资本市场正常现象，目前公司经营一切正常。

然而，对于百果园的回应，市场并未买账。

1月17日，百果园并继续下跌，跌幅达到了9.57%；直至1月18日，其股价才勉强止跌。连续三个交易日，股价跌幅超过40%，市值蒸发超30亿港元。

解禁下的百果园，为何会如此“脆弱”？百果园真的像他们回复的那样，一切正常吗？

提起百果园，相信很多人都不陌生。

作为国内最大水果连锁企业，其门店数量已经突破6000家，在国内一二线城市，其门店随处可见。

庞大的规模，是其核心的竞争优势之一。但面临水果零售行业的高频竞争，百果园一些问题也开始逐渐显现。

首先，就是质量把控问题。根据百果园的2023年中期财报显示，报告期内百果园集团共有门店5958家，较2022年年底增加了308家，其中加盟门店5945家，占比高达99.78%。庞大的加盟门店数量，成为了百果园盈利的核心。

相比于直营模式，加盟模式对供应商的考验相对较大，且品控问题也是核心的痛点之一，但对于百果园来说，这是一个难以解决的问题。

百果园也曾在招股书中表明，公司的收入主要受加盟店数量和业绩的影响。这也就表明百果园对这些加盟店的依赖性很强，但是由于单店之间的差异，其管理难度相当之大，这就意味着品控问题，也相对难以完全保证。

且水果行业，果品的保存周期是一个非常头疼的问题，如果出现部分门店销售坏果的情况，即使可以退换，这对门店以及品牌的伤害也不可谓不强。

其次，作为中高端水果连锁企业，“贵”是不少消费者对百果园最直观的印象。

以“高品质”为战略的百果园曾对媒体表示，高品质不等于高价格。但是在百果园的门店，消费随便超过百元并不稀奇。

中国食品行业分析师朱丹蓬接受网易财经采访时曾表示，“我们对百果园的发展一直都不看好，通过探店访店，我们发现百果园的生意越来越差，整个货品的新鲜度也呈恶性循环，此次暴跌是一个长期积累的过程。”

当然，水果行业在国内是一个成熟的产业，每一家商超、社区团购企业几乎都会涉足水果行零售行业，因此这就导致了行业竞争非常充分且透明。

充分竞争之下，百果园也就难以保持较高的毛利率，这也是资本市场不看好百果园的一个原因。从百果园当下的模式来看，其营收的增长主要得益于门店的扩张，缺乏差异化竞争以及高成长性是其绕不开的话题。

最后，百果园上市之后，由于禁售等原因，很长一段时间其日成交都不足一千万港元，1月16日正是百果园集团上市一周年之际。根据相关规定，自1月16日起，百果园集团所有上市前股东的禁售股份将全部解禁。

解禁是引发百果园大跌的主要原因之一，当然港股市场上也不是没有发生过因为解禁而大跌的个股。实际上为了对冲解禁带来的抛压，1月11日，百果园曾抛出了一份6.343亿元以回购不超过约1.18亿股H股的计划，无奈市场并不买账。

侃见财经认为，百果园目前所面临的困境明显存在，且靠着门店扩张来增加营收的方式也的确存在一些风险，未来百果园也必须在品控以及价格上下功夫，整体提升复购率，以及毛利率，如果其不能解决单店的盈利问题，那么扩张过了临界值之后，其大概率会遭到严重的反噬，届时关店收缩只会给企业带来不可逆的损伤。