源自券商中国

昨天央行宣布降准的消息引发市场广泛关注，不少券商分析师也对此进行了解读。

有的分析师称，降准传递了积极信号，提振当前市场信心，有助于风险偏好的修复。货币政策宽松力度进一步加大有助于稳市场、稳经济、稳物价。

还有分析师表示，降准有助于银行降低资金成本、优化资金结构，为银行释放更多长期稳定的低成本资金，有助于进一步打开银行为实体经济让利的空间。

“此次降准的时点和规模均较大超出市场预期，体现了央行支持实体经济修复目标明确。”中信证券称。

有助于风险偏好的修复

天风证券称，降准传递了积极信号，提振当前市场信心。当前市场对今年基本面预期偏弱，这也体现在了年初以来的股票市场上。1月以来，上证指数累计下跌5.2%，深证成指累计下跌8.9%。在这样的情况下，货币政策积极主动释放提振市场预期的信号。

国海证券认为，政策组合拳出现，有助于风险偏好的修复。一是货币政策的宽松，降准幅度超预期，结构性降息同降准一道起到了双管齐下的作用。二是监管层对于近期股市波动的表态超预期，证监会副主席王建军接受媒体采访时表示，建设以投资者为本的资本市场，要让广大投资者有回报、有获得感，“重融资轻投资”有望得到扭转。三是国资委对于市值管理的表态超预期，国资委产权管理局负责人透露，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。

西部证券称，货币政策宽松力度进一步加大有助于稳市场、稳经济、稳物价。开年以来，股市加速下跌。央行召开新闻发布会，加强与市场沟通，宣布货币政策措施有助于维护市场稳定，提振信心。从宏观经济看，货币政策力度加大有助于稳增长，推动物价温和回升。我们预计2024年名义GDP增速较2023年改善。

国金证券表示，当前时点降准，或旨在提振市场信心、强化政策靠前等。此次降准或体现稳定市场信心的迫切性，当前内生动能有待增强，或需政策进一步呵护，对流动性环境边际影响或相对较小。年初MLF超额续作、新增PSL直接提供基础货币等，使得银行间流动性环境持续保持平稳宽松，直观表现为DR007利率围绕同期政策利率小幅波动。

国联证券认为，降准助于解决市场流动性负反馈的问题，短期结构看好成长超跌反弹，市场或对货币环境预期从紧到松，降准后往往成长风格占优，且本轮超跌流动性负反馈的问题解决后，市场或能在相对稳定的流动性环境中回到正常轨道。另外，历轮市场从底部反转的过程中，货币宽松都是先行指标，有助于市场风险偏好的暂时修复。底部第一波行情通常以超跌品种的反弹为主要特征，而统计规律表明降准后往往成长风格占优，两个短期逻辑都支撑成长股的短期修复行情。

更大的降准幅度

天风证券认为，本次降准有两点特殊之处。一是幅度从以往25bp提升到50bp，二是提前预告时间更早。更大的降准幅度和更早的预告时间，都表明当前货币政策对于提振市场信心的态度积极。在此前降息预期落空后，此次降准或表明央行态度有所转变。1万亿左右的降准资金落地也能够为去年万亿国债项目提供配套资金供给。

中金公司称，不同于过去两年25bp/次的操作，央行本次降准50bp，向市场提供流动性1万亿元，步伐加快，同时下调支农支小再贷款和再贴现利率25bp。本次松货币叠加前期银行存款降息，为LPR下行铺路，向实体让利的空间扩大，有助于稳增长、稳预期、稳市场。金融周期下行阶段，需求偏弱，“紧信用”需要“松货币”“宽财政”对冲，中金预计货币政策将继续保持宽松态势。

中信证券首席经济学家明明表示，此次降准的时点和规模均较大超出市场预期，体现了央行支持实体经济修复目标明确。历史上，虽然有降准+定向降准的操作方式，但降准+定向降息的模式很少见，凸显货币政策精准有效的基调。在“强化逆周期和跨周期调节”的导向下，此次降准或许不会是本轮宽货币周期中的最后一次总量操作。

打开银行为实体让利空间

中金公司表示，降准有助于银行降低资金成本、优化资金结构。银行净息差持续收窄，给社会综合融资成本进一步下降带来约束，一个突破方式是降低银行负债端资金成本。2022年以来，央行通过加强自律管理，逐步形成了存款利率的市场化调整机制，主要银行先后四次主动下调存款挂牌利率，部分中小银行也跟随调整。2023年12月存款利率下调幅度为2016年来最大的一次，中金银行组估算定期存款加权平均利率下调约15bp，对净息差贡献6bp。而央行此次降准 0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，为银行释放更多长期稳定的低成本资金，有助于进一步打开银行为实体经济让利的空间。

降准对上市银行影响几何？东方证券称，考虑到当前监管层对信贷增量以及投放节奏的引导，以及对此次降准直接用途的理解，倾向于降准更多作用于负债成本的改善，基于2023年三季度银行存款规模、到期MLF利率水平，静态测算对银行负债成本和净息差的改善效果分别为0.44bp和0.48bp，其中国有行、农商行改善更为显著。

申万宏源称，降准释放流动性，同时打开降息空间，央行后续有望下移政策利率曲线。本次降准力度较大，而当前内生性信用需求仍处于缓慢恢复的过程中，这两大特点结合势必将令银行间超额储备更加充足，银行间资金利率中枢或可顺势下移。回想2023年货币操作路径，资金利率中枢下移均是降息的先导，则本次降准所造成资金利率下行或可触发7天逆回购利率的下调，以及整体政策利率曲线的下调，预计2月7天逆回购利率、1年期MLF利率、1年期LPR利率均下调10bp，5年期LPR利率下调也有5bp和10bp两个可能。考虑到2023年12月已提前下调存款利率，商业银行的净息差或仍可勉力维持。

中泰证券认为，降准对银行收入影响的测算：释放出的流动性、银行将用于投放更高收益资产对上市银行息差提升在0.7bp左右；对利润增速提升0.8%。

责编：彭勃

校对：王蔚