长期征集

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文/叶檀财经团队

8连阳 从AI到股市 提前进入“大阳春”！

龙年开年第一周， “解放思想”成为多地开年最重要的主题。

历史上，提到“解放思想”素来会有非同寻常的表现，展现出宽松的面貌，希望春回大地。

2024年，最直观，有新气象的地方，当属股市。

#01

8连阳 A股重回3000点 日本股市超泡沫时代最高峰

新村长，新气象。

过年连轴转，雷厉风行不停歇，连续开会听意见，果断下手治量化，减少非市场干预，在IPO方面理思路，让救市资金上多样化，诸多新派做法赢得信任，市场给足回报，指数8连阳重回3000。

村规有改观，货币层面也有利于股市走强。

过去，中国股市曾有一个很好用的宏观指标，即M1-M2，和上证指数有比较强的正相关性。

很长一段时间以来，人们似乎忘记了M1-M2的存在。

央行不久前公布的数据显示，1月末，M1从2023年12月的1.3%大幅飙升至5.9%，而M2同比增速则回落到8.7%，剪刀差迅速扩大。

M1-M2和股市之间重新勾稽在一起，让人对后市的可持续性抱有温和的期待。

过去十年，1月份企业活期存款都是负增长，2024年创历史，是少有的活期存款正增长的存在，并且定期存款并没有减少，说明不是存款搬家，结构性调整。

M1例来是PPI的先行指标，大概领先PPI 9个月左右。如果M1未来继续保持平稳增长，相信是企业经营状况持续改善的体现，后续可进一步保持关注。

年后股市上涨，煤炭等高股息行业，是市场最强的存在，相关行业、公司、指数在历史高位不断上攻。

红利ETF已经接近2007年牛市最高点，煤炭指数也突破5000点，接近历次煤炭周期顶点。

中国神华市值在8000亿，距离最高位仅一步之遥，三桶油里，中海油创历史新高，中石油和中石化均在10年左右位置徘徊。

相比老能源，新能源黯然失色，宁王和神华的差距不断拉大。

看来，主要机构和策略分析师，仍然把高股息、红利策略放在最重要的位置。

2023年高股息策略尚有分歧，而2024年年初是空前的一致，过去一致性预期如此之强，结果都不如人意，很简单，不可能人人赢利。

2月23日，也就是周五，在大盘上行的时候，以神华为代表的高股息板块逆势下跌，在一致性预期过于强烈背后，有重大隐患。

中国股市超预期走强，外围股市同样表现不俗。

日本股市创历史新高，超越泡沫时代最高峰。

春节假期以后，全球主要市场不断上涨。德国、法国单周涨幅不弱于日本。

关于日本股市上涨，我们此前分析过很多，主要是企业盈利水平上升，贸易、旅游等项目表现出色，外资积极买入。

日本经济新闻社的最新调查分析称，2023年，日本1500家主要企业的纯利润合计达到44.2万亿日元（约2.11万亿元人民币），估计将创下这一财年的历史最高纪录。与1989年时的6.3万亿日元单纯相比，日本主要企业的纯利润扩大了约7倍。2023年的纯利润将比2022年增加22%。

与泡沫经济时代截然不同的是，当时，东京股市的海外资金仅为5%，截止2023年，已经增加到30%。

和日本股市一起创新高的，还有日本楼市。

据日经新闻：

东京23区的新房价格1月同比上涨36.7%。均价达到1亿1561万日元（约合人民币553.82万元），创出1月的新高。东京圈（东京都、神奈川县、埼玉县、千叶县）新房上市发售数量为1112套，比2023年同期增加56.6%。

#02

AI时代众生相 美国比技术 中国拼卖课

全世界AI最核心的公司，在全球金融体系中扮演关键角色的英伟达，又超预期了。

2024年2月22日，英伟达公布最新的业绩。被吊足胃口，预期空前高涨的英伟达，再次超出市场预期。

根据英伟达财报披露，本季度英伟达实现营收221亿美元，同比增长265%，超市场预期的204亿美元。

英伟达毛利率达到惊人的76%，超出市场预期0.8%，创历史新高。

净利润方面，本季度达到123亿美元，同比上升769%，创造英伟达乃至芯片历史上的记录。

拆分业务来看，英伟达所有业务都向上，数据中心相关自然大幅上涨。

本季度数据中心业务同比增长409%，再创新高，营收占比高达83%。

传统游戏业务增幅也很可观，同比增长56%，除了消费需求，比特币价格大幅度回升，也拉动了部分显卡增长。

涉及AI的产品持续供不应求，收入因此大涨，销售费用却没有压力，各种费率也是历史最低水平。

当季业绩超预期，未来怎么样？

英伟达对下一季度的指引，预计2025财年第一季度收入240亿美元，同比增长234%，一季度毛利率76.3%。

无论是预计收入还是毛利率，均大幅超出市场预期。

摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔说：“我们之前从未见过季度营收超过业绩指引20亿美元的增幅，英伟达几个季度前做到了，但这在AI狂潮期间已成为常态。AI需求的强劲持续令人印象深刻。”

黄教主认为，整个数据中心行业正在经历一次全新的变革。

他在当地时间周三（21日）召开的英伟达财报电话会上表示，AI工厂作为一种新型的数据中心，将数据转化为极具价值的“代币”，比如人们在使用ChatGPT、Midjourney等服务中体验到的东西。

黄教主表示，计算机行业正同时处于加速计算与生成式AI转型的开端，这将推动全球数据中心基础设施安装量在未来5年内翻一番，创造每年数千亿美元的市场机会。

黄教主说，我们所有的新产品，需求都大于供给。这就是新产品的本质。

业绩炸裂让英伟达股价腾飞，2月22日单日暴涨16.4%，市值接近2万亿美元。（距离苹果还有40%）

除了UBS以外，主要机构都将目标价格上调，最高的调整到1000元。

英伟达的火热了拉动，整个美股Ai企业大幅上涨，Ai盛宴继续。

英伟达财报里，关于中国的部分值得深思。

英伟达CFO表示：英伟达在中国数据中心营收明显下滑，主要是美国政府去年10月起出口禁令限制影响。Kress称，2023年第四季中国占英伟达数据中心项目营收比重约中个位数百分比（约4%~6%），预估今年第一季相关占比和去年第四季相当。

在国内，针对英伟达收入中，中国部分下滑的解释，主要的论调是，国产替代。

根据钛媒体等媒体报道，英伟达推出中国特供版H20芯片，其性能相较于H100大打折扣。华为海思昇腾AI芯片，有望构建算力的第二极，目前我们判断，华为昇腾910已具性价比。华为昇腾计算平台CANN已经实现从0至1突破，已支持50+主流大模型，同时兼容主流加速库及开发套件，加速型创新落地；此外已经支持主流框架，周级实现新版本适配。

有机构做过测算，考虑到制造端的限制，昇腾等国产AI芯片的出货量金额在2024年，可能达到200亿左右。

中国市场的规模，机构预计2024年是70亿美元，按照这个测算，国产芯片能满足40%左右的需求。相比于英伟达的出货水平，差距还是比较大的。

为了加快中国AI的发展和相关产品的应用，央企起扛鼎作用。

2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，加快建设一批智能算力中心。同时，会上10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。

根据机构的统计，目前各地政府主导的项目里，多数是用昇腾芯片，少量有海光、寒武纪。

英伟达一家独大，全球的芯片创业者都希望分一杯羹。

本周最火的项目是世界最快大模型Grog，据说这款大模型比GPT-4快18倍，主要快在芯片上。

该团队用的是自研的LPU，比英伟达GPU 快10倍。在架构里面，最大的区别是用sram，而不是HBM。

不过这种技术有为融资而炒作的嫌疑，据该团队的粉丝、AI专家贾清扬分析：

假设LLaMA 70b模型需要572张Groq卡进行计算，如果运营三年，Groq 的硬件采购成本为1144万美元，运营成本（耗电等）为762000 美元。而英伟达的8卡H100就能实现相当的性能，硬件采购成本为30万美元，运营成本为72000美元或略低。

总成本高出这么多，很难在商业领域应用。

同样是炒作，美国AI的炒作在技术层面，国内炒作的尽头是卖课。

本周中国“Ai教父”横空出世，美国有OpenAI的SamAltman，中国有李一舟。

李一舟何许人也？答案是：卖课达人，和AI关系不大。

李一舟是清华美院工业设计和设计创新方法专业、设计战略与原型创新研究所博士。本科与硕士时期均就读于湖南大学设计艺术学院，本质是学设计的。号称AI创业多年，融资千万，擅长营销和卖课。

据飞瓜数据显示，2023年，李一舟售卖的199元AI课《每个人的人工智能课》，一年内卖出约25万套，销售额约5000万。而一张网络流传的截图显示，李一舟本人通过AI课程，3年内收入超亿元。

近期有不少上了李一舟课程的人要求退款，因为内容太水。最新的消息显示，其相关流量入口和课程都已经被封。

跟李一舟可以学营销，而不是AI。国人创业一味图快，什么快来什么。如果这能搞成AI，那真是活久见。

#03

拼刺刀的时候到了 新能源汽车迎来生死局

龙年开年，卷王之王的比亚迪就开始降价了。

2月19日，据媒体报道，比亚迪推出秦PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版两款车型，两款车型起售价为7.98万元。

从10万级别，到10万以内，比亚迪可杀红了眼。据比亚迪透露，不会对合资燃油车客气了。

2024年开年，有36Kr报道，比亚迪打算在2024年卖出450万辆车以上。2023年，比亚迪的销量是300万辆出头。

在车市增速下滑的背景下，还要大幅度增长50%，只能在存量市场里面扒拉，比亚迪多了，别人就少了，这是拼刺刀的时候。

看到比亚迪降价，五菱星光、哪吒汽车、长安启源等多款车型第一时间跟进，价格带和比亚迪接近。

以长安启源为例，长安启源A05 价格降至7.89万元起，口号一样是“电比油低”。

比亚迪要达成目标，并不容易。今年1月，吉利等公司的势头很猛，销量上甚至重新超过比亚迪，奇瑞、长安等自主品牌和比亚迪在伯仲之间。

尽管比亚迪们喊出“电比油低”，事实上，一月份新能源的渗透率遭遇倒春寒。从去年底的33.8%，回落到28.1%，这是因为燃油车大力反抗。

2024年，新能源的厮杀比2023年有过之而无不及。

整车厂厮杀的结果有两个，一个是有整车厂出局，一个是相关供应链不断降价，以适应整车厂诉求。

中汽协副秘书长陈士华表示：“新能源车市若再像2023年那样，争得那么厉害，2024年将有一大堆新能源车企业因为赔钱赔得太多，很难经营下去。”

高合可能会成为2024年第一个接近出局的车企。

2024年2月18日，界面新闻报道，高合汽车召开内部大会，宣布停工停产6个月，工厂不允许进入。

2月22日，创始人丁磊首次现身上海总部，向员工道歉，称自己用老一套的经营策略打不过互联网。他表示，高合汽车翻身的窗口期最多三个月，他会积极争取。

丁磊和贾跃亭曾经在乐视汽车一同奋战，如今可能面临同样的败局。

何小鹏此前曾说，300万辆年销规模只是入场券，车企活下去的门槛是500万辆。

比亚迪离活下去不远了，其他车企呢？

在供应链层面，国内供应链的日子很不好过。

博世中国区总裁徐大全向《晚点 LatePost》透露，多个中国汽车品牌在供应商大会上提出将零部件采购价格降低 20%。考虑到美国对零部件企业出口方面有更多限制，国内对年降（每年和车企协议降价5%左右）又有超额，未来整个产业链的盈利会不断受损。

和中国车企以及供应链厮杀异常激烈不同，国际车企和供应链你侬我侬。

由PSA集团和菲亚特克莱斯勒集团合并而来的Stellantis，公布了最新财报。

2023年，Stellantis实现了历史最高水平的净营收、净利润和工业自由现金流。净营收达到1895亿欧元，同比增长6%，净利润达到186亿欧元（相当于1427亿人民币），同比增长11%，工业自由现金流更是同比增长了19%至129亿欧元。

丰田不久前公布的财报显示，在2024财年第三财季（2023年10月至12月），丰田销售收入为12.04万亿日元（约合人民币5850亿元），同比增长了23.4%；营业利润和净利润分别达到1.68万亿日元（约合人民币816亿元）和1.36万亿日元（约合人民币661亿元），同比增长了75.7%和86.5%。

丰田表示，该季度收益超出分析师预期，这主要得益于日元汇率的走低以及混合动力汽车的热销。

因为业绩太高，丰田打算在2024年提高其400家一级供应商的支付金额，以确保供应链的稳定。

大家一起分担劳动力等成本上涨。

看到这，一声叹息。

#04

楼市依然差 降息超预期 拯救行动持续

2月20日，央行公布最近的LPR数据，结果5年期调降25个基点，一年期未动，不对称降息让市场大呼过瘾。

从2月20日之后，股市连续上涨，2月23日一度突破3000点。

2月19号MLF没有调降，市场有不少悲观的声音，认为隔天发布的LPR也不会降了，有分析师甚至表示，如果不降低LPR，股市反弹也会戛然而止。

事实证明，市场的担忧是多余的。

本次降低LPR，是历史上少见的，调降25个基点，从LPR设置以来的2019年到现在，最多也就15个基点，这次降幅不小。

另外，一年期不动，只调整五年期，这种非对称的落差度，也是历史之最，此前一年期和五年期的差额最多是15个基点。

本次调整之后，一年期和五年期的息差仅为0.5%，历史最低。调整五年期的目的，主要指向是房地产。

2024年1月，主要城市的商品房销售数据，仍然在延续2023年年底的颓势。

据机构统计，2024年 1 月，30 大中城市商品房销售面积及套数仍然出现同比负增长，分别为-4.7%和-1.2%。

2月23日，国家统计局公布的70个大中城市的楼市数据显示，楼市不乐观：

新房方面，仅有9个城市环比上涨，61个持平或下降；

二手房，现在是整个楼市流动性真正有体现的地方，基本上所有城市都在用价保量。

二手房除了昆明和三亚这两个旅游城市，几乎全线下降，广州、深圳、洛阳、厦门环比跌幅更是超过1%。

春节的情况也很一般。我们在2月22日的文章《楼市有史以来 分歧最严重的一个春节 真相到底如何？》里，有过详细的探讨。

除了利率武器，保交楼依然是2024年的重点，从去年底到今年逐渐加快的银行对接房企项目白名单制度，是楼市稳定的又一重要措施。

从目前披露的情况来看，房地产项目白名单制以具体项目为锚，和房企本身关系不大，长期停工烂尾或者资不抵债的项目，不再属于救助范围。

据天风证券统计，截止 2024 年 2 月 13 日，共统计全国 19 个省份 30 个省市披露首批房地产项目“白 名单”，累计涉及 2962 个项目，总融资需求超过 5500 亿元。

其中，云南项目最多，有619个，涉及金额1519亿，湖南排第二，有566个项目。

高级别城市里，郑州最多，有接近300个，昆明、南宁、武汉分别有212个、107个、101个。

尽管白名单是按照项目制，但相关房企还是值得关注，目前白名单里，被囊括最多的是融创，有90个项目，涉及20个城市。

本周檀几条，内容方面就到这里，最后和大家分享一个愉快的消息。

叶檀老师本周住院复查，结果非常好。

沈主任说，可以给120分，从今天起，从好好活着，过度到回归社会、健康生活！

生命如蜉蝣，脆弱不堪，珍惜便是，让我们听着音乐，在烟雨蒙蒙的人世间，昂首阔步。

为千千万万个我们，为我们付出的努力和爱。

祝檀香们周末愉快，龙年安康，元宵节平安团圆。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：叶檀财经团队编辑：王小王

图片：来源于网络，侵删

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