2023年起全球生物医药行业经历了一波新的洗礼，新冠红利消逝、资本寒冬、GLP-1异军突起、“药王”易主……

截至美国当地时间2月20日收盘，“减肥药双雄”凭借爆火概念已稳居前二，其中礼来成功超越“老大哥”强生，市值逼近万亿美元，成为第一；诺和诺德虽在其后，但市值已较去年同期上涨超2000亿美元，并成为继LVMH后第二家市值突破5000亿美元的欧洲公司。安进也向前一步，成功闯入前十。

几家欢喜几家愁，相比之下，百时美施贵宝却因O药（武利尤单抗）在市场上的失利，大幅下滑，跌出前十。辉瑞因新冠业务的下滑而备受重创，位列第九，在前十排行榜边缘挣扎。市值排名变化足以透露出各大跨国药企（MNC）当前面临的业绩压力、产品竞争以及市场挑战。截至目前，市值TOP10跨国药企的年报均已发布完毕，过去一年里他们表现如何？新的一年，跨国药企们又该如何应对变化多端的市场，稳住市值？

唐菁阳 制表

减肥药撑起半壁江山

具体来看，当地时间2月16日，礼来股价再创新高，报收782.06美元，涨3.2%。2月20日有所回落，但收盘价依然较年初上涨超20%。这波涨势源自于礼来在月初公布了超出预期的四季度财报，再次激起二级市场的热情。

礼来的四季报显示，公司当季整体营收为93.5亿美元，同比增长28%，明显超出市场预期的89.6亿美元。其中减肥药Zepbound和降糖药Mounjaro成为了业绩主要驱动力。Mounjaro去年四季度的销售额为22.1亿美元，达到了上年同期2.792亿美元销售额的近8倍。Zepbound尽管于去年12月初才刚刚开始销售，但当季销售额已经达到了1.76亿美元。礼来方面还预计，2024年收入将在404亿美元至416亿美元之间。

股价再次大涨后，礼来全球上市药企市值第一的宝座更加稳定，较第二名诺和诺德高出了近2000亿美元。业内已经开始推测，礼来将成为美股“七巨头”（Magnificent Seven）之外第一家市值达到1万亿美元的美国医药公司。从目前的市值来看，礼来已经超过了七巨头中的特斯拉，在美股市场中位列第八。国际投行摩根士丹利分析师特伦斯·弗林（Terence Flynn）指出，将于2025年公布的Orforglipron第三阶段试验结果，有望推动礼来股价进一步上涨，1万亿美元市值指日可待。

另一家与礼来并称“减肥药双雄”的诺和诺德市值也成功突破5000亿美元，在跨国药企中排名第二，并成为了继LVMH后第二家市值达到5000亿美元的欧洲公司。2023年财报显示，过去一年公司营收2322.61亿丹麦克朗（约337.71亿美元），同比增长31%，营业利润为1025.74亿丹麦克朗（约149.14亿美元），同比增长37%。其中，3款司美格鲁肽产品：Ozempic（2型糖尿病适应症）、Wegovy（肥胖适应症）和Rybelsus（2型糖尿病适应症），全年销售额共计1458.11亿丹麦克朗（约216.15亿美元），同比增长88.78%，贡献了超60%的营收。

此外，市值TOP10中的辉瑞、罗氏等也均通过自研或是收购进军GLP-1药物市场。并且，对于全球减肥药市场，华尔街投行的分析师们依然保持着高期待。世界肥胖联合会（WOF）曾预计，到2035年，超过40亿人可能患有不同程度的肥胖症。高盛分析师预测，基于2030年大约有1500万美国成年人接受抗肥胖药物治疗进行慢性减肥管理，将糖尿病患者排除在外后，预计到2030年全球抗肥胖药物市场的年销售额可能会增长到1000亿美元左右。

“药王”屡生变数

早在去年上半年，就有人预测默沙东的K药（Keytruda）或将取代修美乐接棒“药王”，而在年报公布后事实也的确如此，不过两家公司的市值排名与去年同期相比并未有较大变化，依然分别位于第4位和第5位。

2012年以来，艾伯维免疫学部门的修美乐连续十年成为除新冠疫苗外全球销售额最高的药品单品，累计销售额超过2000亿美元，修美乐也因此被称为全球最赚钱的药物。但随着专利保护的失效以及仿制药的迅速涌入，“药王”终究跌落神坛。从艾伯维2023年的财报来看，公司实现营收543.18亿美元，同比下滑6.4%；实现净利48.63亿美元，同比下滑58.91%；王牌产品修美乐营收144.04亿美元，下滑32.2%。

不过，在自免领域艾伯维还有一对“双子星”产品，乌帕替尼（商品名：瑞福）和利生奇珠单抗（商品名：Skyrizi）。在2023年第六届进博会上，艾伯维方面曾向《国际金融报》记者表示，“目前瑞福在皮肤、风湿和消化三个领域中共拿到了7个适应症，接下来公司将着力保证瑞福同步参加全球多个Ⅲ期临床研究，并且在后续能够拿到同步的获批上市。”据医药市场调研机构Evaluate Pharma预测，到2026年，Skyrizi和乌帕替尼销售总额将达到158亿美元。

2月20日，艾伯维官网宣布CEO理查德·冈萨雷斯将退休，成为董事会执行主席，并已任命罗伯特·迈克尔为董事会成员，此项人事变动自2024年7月1日起生效。冈萨雷斯是自艾伯维从雅培剥离出来后第一任且唯一一任CEO，其在任的11年也是修美乐称霸的11年。如今冈萨雷斯退休，修美乐跌落神坛，艾伯维也将迎来新的时代。

默沙东的K药在今年创下了250亿美元的销售额。2023年报显示默沙东全年营收达到了601.15亿美元，同比增长1%。其中，K药全年销售额同比增长了19%。K药成功问鼎“药王”，并且还在继续拓展适应症范围。K药在中国已获批多项适应症，涵盖黑色素瘤、NSCLC、头颈部鳞状细胞癌、结直肠癌、食管癌与肝癌。2月4日，默沙东公司宣布，K药已获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，联合吉西他滨和顺铂用于局部晚期或转移性胆道癌（BTC）患者的一线治疗，这已经是K药在国内的第13个适应症。

K药拿下“药王”后，市场并没有想象中的惊喜，不仅是因为这一结果在意料之中，更在于爆火的“减肥神药”司美格鲁肽正虎视眈眈。从诺和诺德的年报来看，公司的三款司美格鲁肽产品总计销售额已经高达1458.11亿丹麦克朗，约合216.15亿美元，直逼K药250亿美元的成绩。并且司美格鲁肽还在心衰、慢性肾病、阿尔茨海默症等多适应症领域开展了临床试验。这次K药上场后能维持多久的“药王”地位，仍有待考验。

聚焦主业成为共识

截至2月22日，上述市值TOP10跨国药企的年报均已发布。具体来看，在K药失利，新冠产品受创的影响下，艾伯维和辉瑞的营收都出现了下滑。除“减肥药双雄”礼来和诺和诺德分别实现了30%和20%的营收增长外，其余MNC营收涨幅较小。总而言之，跨国药企在过去一年的日子里不好过。也正是在这样的压力之下，通过寻找主力和聚焦主业进而降本增效成为了他们的共识。

数据来源：企业年报

唐菁阳 制表

辉瑞因新冠业务骤减，去年营收585亿美元，跌幅超40%，这也让其在市值排行榜中跌落至第9位，在边缘挣扎。而失去核心产品后，辉瑞也有了下一步打算。辉瑞董事长兼首席执行官艾伯乐（Albert Bourla）曾表示，计划将公司的希望寄托在制药行业最具增长竞争力之一的领域——癌症。2023年3月，辉瑞宣布以430亿美元收购了ADC领域标志性药企Seagan，这是辉瑞收购史上价格第四高的投资。辉瑞方面预计，到2030年，该公司有望带来超过100亿美元的销售业绩。

市值排名第六和第八的罗氏、阿斯利康也在调整主营业务。罗氏从单一的肿瘤领域拓展至“肿瘤、神经科学和眼科”三大领域。经历内部调整后，罗氏2023年实现营收656.3亿美元，整体增幅仅为1%。具体业务来看，罗氏也受到了新冠业务的牵连，诊断部门的销售额同比下降13%。但眼科药物法瑞西单抗（Vabysmo）销售额高达26.34亿美元，同比增长324%。罗氏预计2024年销售额将实现中等个位数的增长。其最新重磅产品法瑞西单抗，2023年年底已在中国获批上市，用于治疗糖尿病黄斑水肿，有望为其带来新的增长。

阿斯利康去年8月就曾将原呼吸、消化及自体免疫事业部正式拆分为呼吸吸入和生物制剂事业部，以及呼吸雾化、消化、疫苗和免疫疗法、自体免疫事业部。公司方面表示，“未来疫苗和免疫疗法、自体免疫业务不断注入，这些新的业务版图都将为公司业务的长期发展增添动力。”有业内人士认为，阿斯利康在呼吸领域的调整是因为其在该部分拥有两大拳头产品：布地奈德/福莫特罗和奥美拉唑系列。去年全年，阿斯利康整体营收458.1亿美元，同比增长6%，其中中国市场营收58.76亿美元，占比达13%。今年初，阿斯利康还对中国区架构进行了调整，成立中国生物制药业务，也让阿斯利康2024年在中国区的表现更加值得期待。

市值从第1位跌落至第3位的强生和目前排在第7位的诺华则纷纷选择了“瘦身”，剥离非主营业务。强生排名的跌落也在倒逼其内部进行改革。2023年8月，强生公司正式宣布顺利完成分拆Johnson&Johnson和Kenvue的换股要约。这也意味着强生顺利完成了消费者健康业务的分拆。强生董事会主席兼首席执行官杜安卿表示，此次分拆为股东带来重要价值的同时，也使强生公司更加灵活、专注和富有竞争力。在分拆消费者健康业务后，强生仅剩下创新制药和医疗科技（器械和设备）两大板块。2023年强生全年业绩达851.5亿美元，同比增长6.5%，其中创新制药实现548亿美元营收。

诺华在2023年一直致力于成为一家真正的创新药公司，不断分拆。先是拆分出了最大的眼科产品以及器械公司之一爱尔康。后又在去年10月剥离其主营仿制药和生物类似药的子公司山德士。诺华去年整体营收超10%，在彻底剥离仿制药业务后，公司在肿瘤学、免疫学、心血管-肾脏-代谢，以及神经科学上取得了不错的成绩，分别实现23%、8%、36%以及34%的增长。整体营收454.4亿美元，同比增长10.1%。

新闯入市值前10的安进，在去年Biotech整体环境下滑的情况下依然实现了281.9亿美元的营收和7.1%的增长，实属不易。安进董事长兼首席执行官罗伯特·布拉德威（Robert A.Bradway）表示，“2024年将会实现十几个重要产品管线里程碑。”据了解，这些即将迎来里程碑的管线包括：用于治疗小细胞癌症的tarlatamab、治疗肥胖的MariTide以及治疗急性淋巴细胞白血病的贝利妥等。

聚焦主业是行业内发展成熟和提升效率的必然选择，也是资本寒冬下跨国药企自保的出路。有跨国药企高管在接受《国际金融报》记者采访时表示，“过去一年全球市场都在面临着各种各样的挑战，所有的跨国药企都在根据自身业务需求进行战略转型、降本增效。这样常态化的调整才能让公司的产品线和团队更加适应市场所带来的所有不确定性。”