湖南省资产管理有限公司(下称“湖南资管”)斥资3.11亿元，于2018年12月从 唐人神 控股投资股份有限公司手中，接过当地上市公司唐人神(002567.SZ)5800万股股权。同月，湖南资管又通过大宗交易买入唐人神1636万股，一举跃升至后者第三大股东。

　　时隔半年，2019年7月1日晚，湖南资管通过上市公司披露，准备下半年减持唐人神1600多万股，被市场称作是A股纾困资金退出首席单。

　　今年一季度，A股大盘指数不断攀升，沪指陷入4月份更是一度打破3200点，股权质押市场风险不断降低，但此后受多重因素影响，沪市指数颠簸下行，6月6日盘中触及2822点。7月4日沪指报收于3005点。大盘的颠簸是否带来了股权质押市场的不稳定?

　　记者查询Wind股权质押数据统计发明，当前A股股权质押市场在多个统计口径下呈现稳定态势，但大股东质押股数占其所持股份的比例，今年以来向来呈上升趋势，已从年初的6.54%攀升至7.2%。

　　一个不容忽视的上升数据

　　记者注意到，Wind统计的大股东质押股数占其所持股份比，在今年上半年呈现不断上升状态，已从1月5日的6.54%升至6月28日的7.21%。

　　这一数据不断攀升的缘故，是上市公司大股东质押力度不断增添吗?答案宛然是否定的。Wind数据显示，从年初至6月28日，大股东质押股数量向来呈现稳定甚至是小幅下降的状态。

　　具体来看，1月5日大股东质押股数量为6163.19亿股，6月28日为6060.99亿股。

　　既然大股东质押力度没有增添，占比上升的缘故约摸就是大股东持有的上市公司股份总数下降了，或者说是大股东减持造成的。

　　今年上半年，在大盘归暖攀升的背景下，的确发生了大规模的“减持潮”。记者查询Wind数据统计发明，今年A股减持操作相对显然增多，仅从公告数量口径看，截至6月17日，2019年两市共发布了2614份减持公告，虽然是半年数据，但其数量已是去年全年总量的约74%。

　　大盘自3200点后颠簸归调，一度跌至2822点，但慈缵间两市集体质押股数却没有增添，是因为大股东减持套现缓解股权质押压力了吗?

　　如是金融研究院高级宏观策略分析师葛寿净向《华夏时报》记者表示，理论上的确存在这种约摸，但这种关系也约摸反过来，即在大盘颠簸调整期间，有些质押股被平仓了，大股东被动减持。

　　Wind数据也显示，今年的确有大量公司披露的股东减持缘故明确标注与股权质押有关。

　　譬如， 蓝海华腾 的一份公告披露股东减持缘故是“缓解股权质押风险”; 飞乐音响 曾称股东是为了“执行股权质押协议”; 创意信息 是“归还因股权质押形成的借款”; *ST荣联 “用于偿还质押借款”; 美尚生态 “用于偿还股权质押借款”;此外还有 天夏智慧 、 荣安地产 、 金信诺 、 大洋电机 、 紫鑫药业 、 博腾股份 等等。

　　其中，也不乏被平仓的案例，譬如， 迪威迅 、 德威新材 等等。

　　太平洋 证券分析师周雨、金达莱曾在3月份的研报中称，陷入2019年3月后，已实施股东减持的上市公司数量和规模均有显然增多，在本轮减持中，1/2减持个股存在“大小非”解禁，1/3存在股权质押压力，其中，股权质押致使减持的缘故为，疏困基金落地较慢，股东存在被动减持;股权质押监管加强，减持满意资金需求诉求增大。

　　记者根据Wind统计的上半年实际发生的减持数据显示，截至6月19日，今年发生管理层成员减持的上市公司数量已升至769家，其中，约300多家上市公司管理层成员减持超千万元。

　　193亿股质押股消失

　　2017年底，A股股权质押市值升至6.15万亿元，逼近历史巅峰。为了限制股权质押存量规模的快速增长，质押新规于2018年3月出台，从融资门槛、资金用途、质押集中度、质押率四方面对场内质押业务进行规范。

　　陷入2019年，沪指在1月初下探至2440.91点后“绝地反弹”，4月8日盘中涨至3288.45点，此后再度颠簸下行，6月6日盘中触及2822.19点，6月28日上半年收官时报收于2978点。

　　大盘剧烈颠簸的上半年，股权质押市场是否有新变幻?对此，葛寿净向《华夏时报》记者表示，从近期的数据来看，股权质押市场风险处于缓和状态，但大股东高比例质押风险仍不容忽视。

　　从两市质押股数口径看，今年上半年，每周的质押股数量都不断下降。Wind数据显示，1月11日两市质押股数为6328.57亿股，到6月28日时，这一数据已变为6134.95亿股，即半年累计减少了193.62亿股。

　　从两市质押股数占比口径看，也呈现了逐周下降的状态。具体来说，Wind数据显示，1月11日时，两市质押股数量占总股本的9.78%，到6月28日时已下降至9.3%。

　　从市值口径看，沪指报收于2978点的6月28日，两市质押市值47071.2亿元，规模处于今年以来的较低水平，仅1月和2月期间的数据比其低，对应着同时期的低位大盘。

　　个股质押风险分化

　　虽然两市集体质押风险缓和，但个股风险分化严重依然存在。

　　Wind数据显示，截至6月28日，累计质押股份数量占总股本(质押比)50%以上的上市公司有106家。

　　其中，藏格控股 、 贵人鸟 、 *ST印纪 、 三六零 、 海德股份 、 美锦能源 、 ST银亿 、 供销大集 、 光启技术 、 瑞茂通 、 九鼎投资 、 泛海控股 、 曲美家居 等13家上市公司质押比超过了70%。最高的藏格控股为79.19%，最低的曲美家居为70.36%。

　　此外，Wind数据还显示，2019年上半年，有24家上市公司新增质押比在20%以上。

　　具体包括 大业股份 、 嘉凯城 、 *ST人乐 、 金科文化 、 精艺股份 、 佳沃股份 、 盈峰环境 、 ST狮头 、 大通燃气 、 深乾坤A 、 贵州燃气 、 安信信托 、 东北制药 、 佳发教诲 、海德股份、 泰合健康 、 金冠股份 、 宝鼎科技 、 荣晟环保 、 中来股份 、 裕同科技 、 清水源 、 亚玛顿 、 三星新材 等。

　　其中最高的是新增质押比43.97%的大业股份，在过去半年新增1.27亿股质押股份，新增质押市值约为14.42亿元。

　　民生银行股票市场分析师李相栋向记者预料，从个股层面看股权质押的未来形势，不同的公司濒临的具体情况不一样，基本面好的，行业龙头的，ROE比较高的，估值比较合理的，股权质押风险基本没有，但更多的公司，约摸还会受到股东抛售、股价下跌这种螺旋式下跌的影响。

　　2018年发生的A股“无股不押”，高比例质押现象只是病之“标”，大股东高比例质押背后的深层次缘故才是病之“本”，从不同角度去看，答案不同。

　　从质押融资用途角度看，高比例质押的背后，约摸是民企盲目加杠杆以追求多元化发展造成的。

　　从二级市场监管政策的角度看，2017年5月，减持新规发布实施，大股东二级市场减持受到限制，约摸驱使一些有急需套现需求的大股东转而通过股权质押套现。

　　从宏观经济背景角度看，高比例质押的背后，有民企融资难的缩影。由于金融去杠杆，导致流动性收紧，民营企业在融资方面，融资渠道变窄，融资变难，一部分民营企业只能通过二级市场的股权质押来融资。

　　因此，长期来看，股权质押风险的未来形势，还取决于宏观经济形势、A股市场走势、监管政策的变幻。

　　而短期来看，股权质押集体风险缓和。“除非股价不断创新低，那样股权质押约摸依然成为一个大的风险，因为目前集体质押比虽然比2018年9月(约10%)那阵子少，但也还是许多的(约9%)。”葛寿净向记者表示。