摘要：过分依赖某家医院（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1429篇原创

辅助生殖有多赚钱？

近辅助生殖机构爱维艾夫在港交所披露招股书，开启上市关键一步。

从爱维艾夫招股书里，我们可以看到这一行业的前景与隐忧。

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可能有蜜友对辅助生殖没有太明确的概念，但如果提到试管婴儿或许你就懂了。试管婴儿就是辅助生殖的一种常见形式。

辅助生殖技术，简称ART，英文全称为Assisted Reproductive Technology，指采用医疗辅助手段使不育夫妇妊娠的技术。

该技术主要包括两大类：人工授精（Artificial Insemination，AI）和体外受精-胚胎移植（In Vitro Fertilization and Embryo Transfer，IVF-ET）及其衍生技术。

人工授精，是指用人工方式将精液注入女性体内使其妊娠；

体外受精-胚胎移植技术及其各种衍生技术，是指从女性体内取出卵子，在器皿内培养后，加入经技术处理的精子，待卵子受精后，继续培养，到形成早早期胚胎时，再转移到子宫内着床，发育成胎儿直至分娩。该技术俗称试管婴儿。

成立于2006年的爱维艾夫，就是一站式辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商，除了为患者提供ART相关治疗，还包括其他辅助医疗服务，比如为患有可能影响生殖的基础疾病的患者提供量身定制的治疗方案，帮助其进行ART治疗前的身体调理等。

目前，爱维艾夫在我国运营有4家医院，分别位于广东湛江、揭阳、天津和云南昆明。

尽管目前只有4家医院，但爱维艾夫已经算是国内相关行业里比较大的了。根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年，其医院在中国民营ART服务提供商中排名第四，共进行了6,706次IVF周期，占同年在中国进行的IVF周期总数的约0.9%。

可见我国在辅助生殖行业领域，现阶段市场是比较分散的。

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辅助生殖行业有多赚钱？我们从爱维艾夫的运营数据里也可以窥见一二。

2022年，爱维艾夫旗下的湛江、天津、揭阳、昆明4家医院平均每个IVF周期收费分别为5.88万元、6.70万元、7.12万元、5.22万元。

公开数据显示，一名成功的试管婴儿的培育通常需要经过2至3个周期。蜜妹粗略计算下，成功培育一名患者的试管婴儿大概需要15万元左右。

2020年-2022年、2023年上半年，爱维艾夫的营收分别为3.69亿元、4.2亿元、4.07亿元及2.3亿元，2022年同比略有下滑，今年上半年则涨势较为明显。

上述时间内，该司毛利润分别是1.57亿元、1.93亿元、1.76亿元、1亿元，毛利率分别为42.4%、45.9%、43.3%、43.5%。

净利润分别为4595.7万元、9456.2万元、6451.7万元、3388.3万元；净利率分别为12.4%、22.5%、15.8%、14.7%。

可以看到，爱维艾夫近几年的利润率高光时刻在2021年，应该和2020年黑天鹅影响基数低有关。

值得注意的是2022年，该司无论是营收还是利润，都有明显下滑，背后原因值得深思。不过总的来说，长期保持10%+的净利率，还是比很多行业赚钱哈。

招股书显示，爱维艾夫最大的两项成本为材料成本以及薪金福利。2020-2022年以及截至2022年及2023上半年，其材料成本分别为120.0百万元、133.4百万元、130.2百万元、57.0百万元及71.2百万元，分别占同期收入成本的56.4%、58.8%、56.4%、54.1%及54.7%。

同期其员工成本总额分别为99.9百万元、115.6百万元、117.7百万元、59.3百万元及64.2百万元，分别占同期收入成本、销售及分销开支以及行政开支的34.8%、36.4%、35.0%、37.4%及34.7%。

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这一行业的发展前景如何？根据弗若斯特沙利文报告，我国的ART服务市场由2018年的人民币252亿元增至2022年的人民币279亿元，复合年增长率为2.6%。

该司预计，ART服务市场在2026年及2030年将达377亿元及552亿元，复合年增长率分别为7.8%及10.0%。

目前，ART服务行业仍以公立医疗机构为主。2018年至2022年，我国辅助生殖中心总数由498个增至559个，复合年增长率2.9%。

其中私立辅助生殖中心增速更快，由2018年的51个增至2022年的63个，复合年增长率5.4%；公立辅助生殖中心的数量由2018年的447个增至2022年的496个，复合年增长率为2.6%。

如上文蜜妹提到了，该行业竞争激烈，集中度偏低，想要做大做强可持续发展殊为不易。之于爱维艾夫，目前也存在隐忧。

在蜜妹看来，最大的风险在于，包括深圳的医院在内，爱维艾夫目前只有5家医院，而且营收的半壁江山都来源于广东湛江的那家一样，也就是集中度偏高。

如果这家湛江的医院出现任何不测，都对该司影响巨大。同理也可以推导至天津、昆明等其他三地的医院。

爱维艾夫方面透露，本次融资将主要用于拓展经营能力及增加服务质量，包括旗下医院的扩张、翻新及装修；设备、信息管理系统升级；优化获客途径及提高品牌知名度等。好像也没有向其他城市的扩张计划？

另外，鉴于医疗健康行业，尤其是ART服务行业的特殊性，其背后的监管亦可能存在不利变动，由此可能导致合规等营运成本增加，甚至影响营收。

行业壁垒来看，受困于牌照限制，加上有一定技术门槛，ART服务市场的护城河不低。

但另一方面，又因为其小众，且行业增速不见得快，加上我国很多人目前对生娃这件事似乎没以前热衷，该行业的造富能力似乎也值得商榷。你觉得呢？

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