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Headline

中国部分省份债务压力变化明显
快递业疫情后强劲增长
中国水泥产量创十几年新低
碧桂园首次出现境内债逾期
美国2月预算赤字扩大
美股估值推动超额表现
美国接触密集型就业未恢复
欧盟债券的规模即将突破1万亿欧元
匈牙利央行警告其独立性受到威胁
丰田满足工会历史最高的加薪要求
韩国测试延长韩元交易时段
中东将成三万亿美元主权财富基金的唯一地区

01

中国

1.下图显示了2017年至2022年，中国部分省级行政区的月度债务还本付息额占财政收入的百分比的变化。

来源：FT

2.中国规模以上快递业务量在疫情后加速，目前大幅高于疫情前的趋势水平。

来源：边际Lab | FinGraph

3.剔除春节假期影响后，当前中国的水泥月度产量创下2009年以来的最低水平。

来源：边际Lab | FinGraph

4.美国的“小额豁免”规定允许价值低于800美元的包裹通过简化程序免税进入美国。电商巨头Temu和Shein利用这一规定直接将货物从中国大陆寄给美国消费者。美国国会估计，仅Temu和Shein两家公司就占到所有小额豁免货物的三分之一。2024财年以来（10月1日开始），已有至少4.85亿件包裹已根据该规定进入美国，而上一财年为10亿件。

来源：WSJ

-对于2.5磅以下的包裹，中国邮政的ePacket（国际E邮宝）从中国大陆寄往美国的费用甚至比美国USPS本土陆运更便宜（注：此比较使用7.2的人民币汇率计算）。

来源：RealChinaCharts

5.中国已成为德国制造业的头号竞争对手。

来源： TS Lombard

6.彭博汇总数据显示，截至3月13日，年内万科旗下境内外面临到期或回售的债券本金总额逾130亿元人民币，其中第二季度压力为年内最大，本金合计约87.6亿元。目前万科即将到期的境外债价格已经趋稳，显示市场短期担忧有所减轻，但部分长期债券价格依然承压。

来源：Bloomberg

7.碧桂园控股子公司碧桂园地产未能支付本于周二到期的9,600万元人民币票息。此笔付款有30个交易日的宽限期。碧桂园此前在10月份出现美元债违约，但迄今为止，碧桂园一直在设法避免本币债券违约。去年9月，该开发商将超过100亿元的人民币债券展期三年。之后，该公司支付了几张票息，并在12月偿还了一笔8亿元的票据。

来源：Bloomberg

02

美国

1.美国财政部表示，2月份联邦预算赤字增至2,960亿美元，较去年同期增加了13%。个人退税额增长了11%至580亿美元。国债利息支出创下月度最高纪录，达到760亿美元，较2023年2月上涨67%。2月份国债加权平均利率从去年同期的2.52%和1月份的3.15%升至3.2%。

本财年（10月开始）前五个月，联邦预算赤字同比增加了1060亿美元，达到8280亿美元；收入和支出均创历史新高，收入增长7%至1.856万亿美元，支出增长9%至2.684万亿美元。

来源：Reuters，边际Lab | FinGraph

2.长期来看，美国家庭对股票的高配置是长期回报不佳的前兆，投资者对股市的过度投资在未来十年的区间里可能导致潜在损失。

来源：Simon White

3.美股“七巨头”与标普500指数的历史市盈率正在趋于一致。与此同时，等权重的标普500指数仍然要低得多。

来源：Bloomberg

4.美国公司的股票回购公告金额在2024年与去年同期相比下降了27%，但如果剔除雪佛龙公司宣布的750亿美元巨额回购，两年的数值基本持平。

来源：Goldman Sachs

5.在过去一年左右的时间里，估值（而非盈利及分红）是美国股市相对于其他发达市场超额表现的主要推动力。

来源： Capital Economics

6.2020年Covid-19导致美国接触密集型服务业就业人数急剧下降，之后尽管有所回升，但至2023年仍未恢复至之前的增长趋势。

来源：BofA

7.据Challenger, Gray & Christmas, Inc.发布报告，美国雇主宣布在今年2月裁员84,638人，为11个月以来的最大裁员规模，亦是自2009年以来最高的2月份裁员数。

来源：边际Lab | FinGraph

8.根据先锋集团的数据，去年有3.6%的401(k)计划参与者因财务紧急状况需要提前取款，这一比例创下历史新高。

来源：WSJ

03

欧洲

1.欧元区1月工业产值环比下滑3.2%，去年12月的数据也大幅下修。此番降幅明显不及经济学家预期的下跌1.8%。其中，当月资本品产出降幅最大，跌幅达14.5%。消费品同样下滑。相反，中间品和能源则略有上涨。

来源：Bloomberg

2.欧盟债券的规模即将突破1万亿欧元，标志着欧盟成员国间财政关系变得更加紧密。对投资者而言，这些债券是德国债券有吸引力的替代品，并可能成为未来取代美国国债的新选择。欧盟债券首次在Covid大流行期间推出，以帮助分散各国刺激经济的负担。不过，目前该市场缺乏流动性，也缺乏足够的规模来与近27万亿美元的美国国债竞争。

来源：Bloomberg

3.Ifo经济研究所的调查显示，德国化工行业的商业环境在2月份略有改善，该行业指数从1月的-16.1上升到2月的-15.7。随着电力和天然气价格稳定，化工公司接到了更多订单，产量增加，化学品需求在两年内首次上升。

来源：Reuters

4.匈牙利央行警告，拟议修改的中央银行法可能削弱其独立性，阻碍决策，并损害匈牙利的金融稳定。自2022年以来，总理欧尔班和央行行长马托尔奇之间的政策争端日益激烈。由于面临2024年选举的压力，政府一直要求降息以支持经济复苏。央行与政府的分歧加深导致了投资者不安，福林汇率一度波动剧烈。

来源：Reuters，边际Lab | FinGraph

04

英国

英国国家统计局表示，在服务业环比增长0.2%的推动下，1月国内生产总值环比增长0.2%。这符合分析师的预期，此前2023年下半年英国经济连续两个季度出现收缩。

来源：边际Lab | FinGraph

05

亚太

1.丰田汽车连续第四年全面满足工会的加薪和奖金要求，显示出日本可能正在进入可持续的工资增长周期。这一动向发生在日本央行考虑调整负利率政策之际。尽管具体数字未公开，但丰田高管表示，这是历史上最高水平的加薪。上个月，本田和马自达也宣布加薪，本田加薪5.6%，马自达则加薪6.8%。这有助于促进日本工资和物价的良性循环。

来源：Bloomberg

2.韩国统计局表示，2月季调后失业率由上月的3%大幅下降至2.60%，低于2.90%的预期。

来源：边际Lab | FinGraph

3.韩国计划延长韩元交易时段，将进行盘后交易的测试。从周四开始，一些银行将能够在没有预先确定的价格和交易对手条件下，实时交易美元/韩元货币对。这是计划在7月正式延长交易时间前的一系列试点测试的一部分。韩国的最终目标是实现韩元的全天候交易，以增加韩国股票和债券被纳入全球指数的可能性。

来源：Bloomberg

06

新兴市场

1.印度的小盘股遭受了两年多来最大跌幅，此前证券监管机构对市场泡沫和高估值表示了担忧。标普BSE小盘股指数暴跌5.4%，创下2022年2月以来新低，在946只小盘股中，仅16只未出现下跌。

来源：Bloomberg

2.印度1月份工业产出同比增长3.8%，低于预期的4.1%，显示制造业和采矿活动放缓。制造业增长3.2%，电力增长5.6%，采矿活动增长5.9%。本财年前10个月，工业产出增长5.9%，优于去年同期。

来源：Reuters

3.中东地区即将成为拥有三万亿美元主权财富基金的唯一地区。沙特阿拉伯向公共投资基金转让了价值1640亿美元的沙特阿美石油公司的股份，科威特投资局预计迎来历史上最佳财务年度回报之一。

来源：Bloomberg

4.阿根廷政府于本周发起一项规模庞大的自愿性债务互换计划，涉及比索及部分将于2024年到期的以美元计价债务工具，旨在缓解严峻经济危机的打击，推迟还款期限。政府声明，该互换涵盖15种不同债务工具，总值约650亿美元，可能会转换为新的与通胀挂钩的债券，其到期日介于2025年至2028年之间。政府已于周一启动拍卖程序，成交及授予报价将在周五结算。本地投资平台Balanz表示，此次债务互换是对投资者对政府信心的测试，如果得到大力支持，可能会对美元债券和股市产生正面影响，因其反映了米莱的经济计划持续获得信任。

来源：Reuters

07

全球

根据Hazeltree的报告，丰田汽车公司在2月份成为亚太地区被对冲基金做空最多的大盘股，超过了武田制药。特斯拉在美洲仍是最受做空的股票，而LVMH在欧洲、中东和非洲地区连续六个月排名第一。报告基于约700家基金的15,000只股票数据。

来源：Reuters，边际Lab | FinGraph

说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示来源机构或分析员的个人观点，用作提供给读者作参考之用，不构成对任何人和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。

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