01、十年一梦

鸡缸杯大佬刘益谦，将正式失去长江证券第一大股东的宝座。

3月29日晚，长江证券发布公告称，湖北国资委100%控股的长江产业投资集团有限公司（以下简称“长江产业集团”）将受让湖北能源和三峡资本所持长江证券股权，并与长江证券现有股东武汉城建、宏泰集团、旅投创业、湖北省中小金服、湖北日报分别签署《一致行动协议》。这次变动，自去年底就已开始准备。

本次变更完成后，长江产业集团将成为长江证券的第一大股东，直接持有长江证券股份总数的17.41%，并与一致行动人合计支配长江证券股份总数的28.22%。这一比例远超刘益谦的新理益集团的14.89%。

长江证券曾被刘益谦寄予厚望。要知道，刘益谦在2015年，不惜以100亿元的巨资，成为长江证券第一大股东。

后来，刘益谦作为实际控制人的国华人寿，也多次增持了长江证券的股份。刘益谦以及旗下的资本版图，在长达八年多的时间里，一直是长江证券的第一大股东。长江证券董事会中，有数个“新理益集团”的席位。

目前，长江证券董事会中，副董事长陈佳、董事黄雪强和陈文彬均在新理益相关企业任职。“现任总裁刘元瑞此前颇受刘益谦赏识。”一名接近长江证券的人士告诉「市界」。

2016年3月25日，年仅35岁的刘元瑞，出任长江证券副总裁。2017年底，长江证券老人邓晖辞去总裁职务后，刘元瑞便接棒担任总裁一职。

刘元瑞从长江证券研究所的一名分析师，到研究所所长，再到执掌整个长江证券，只用了10年时间。而刘益谦以及他背后的资本版图，通过一系列人事任命，在长江证券中占有了一席之地。但如今，随着长江证券的一纸公告，刘益谦苦心营造的局面，被打破了。

“国资转让是大趋势”，上述接近长江证券的人士告诉「市界」，刘益谦第一大股东位置不保基本木已成舟。至少从目前来看，刘益谦并没有在二级市场上做出回购股份的动作，“想要回归得有钱才行。”毕竟，在刚刚过去的2023年，刘益谦和他的资本版图，在不停地卖卖卖。

「市界」发现，2023年5月11日以来，刘益谦减持了云从科技的股份；刘益谦担任实际控制人的国华人寿，减持了龙宇股份的股份。这两次减持，一共套现了将近4亿元。10月以后，刘益谦还分多次，甩卖珍藏多年的艺术品，数量高达几十件。

要知道，早在2009年，刘益谦夫妇对媒体表示：“藏品肯定一件都不会卖的，倒是会考虑继续买进。”然而这些年，市面上很少见刘益谦购买藏品的新闻，反倒屡次传出他拍卖艺术品的消息。

算上减持云从科技、龙宇股份所得，刘益谦以及旗下的资本版图，在过去的一年，套现了将近10亿元。拍卖艺术品的钱，按照此前拍卖行官方的说法，“（刘益谦夫妇）拍卖书画的收益，将作为支持龙美术馆重要项目之用，同时为未来的购藏提供资金。”

龙美术馆，是刘益谦夫妇创办的私立美术馆，它在上海有两个馆，分别叫做浦东馆、西岸馆，在重庆有重庆馆。刘益谦曾向媒体吐槽道，“做美术馆不可能赚钱，每年要赔好多钱”，门票收入“付点保安费都不够”。

套现云从科技、龙宇股份所得，刘益谦分别拿作何用，公开信息并没有披露。有一点值得注意的是，作为刘益谦最重要的资产之一，国华人寿的处境堪忧。2023年三季度偿付能力报告显示，截至三季度末，国华人寿净亏损5.52亿元，同比大幅转亏。

究其原因，北山常成基金投研院执行院长王兆江认为，近年来，保险行业经营利润下滑不是个别现象，而保险业向头部集中发展，也是行业趋势。“再就是刘益谦的资产分布广，但竞争力不够强，这是国内金融富豪的通病，大而不强。”

至此，刘益谦欲打造的巴菲特式金融版图，也已面临挑战。

02、与巴菲特最接近的路？

伯克希尔·哈撒韦，可能是全球最特殊的企业之一，它是巴菲特旗下的公司。这家公司之所以被外界称之为“特殊”，在于它并非一个简单的投资公司，也不是一个简单的多元化实体企业集团，而是融合了规模巨大的保险公司，和多种不同类型实业资产的“产融结合体”。

拥有规模巨大的保险公司，就意味着有一个能提供源源不断现金流的财富蓄水池。在中国，很多投资大佬，都试图复制巴菲特的传奇。比如复星集团的郭广昌，比如刘益谦。新理益集团被刘益谦当作产融结合体的主要平台。

所谓产融结合，即产业资本和金融资本的结合，一般表现为产业资本和金融资本互相参股、持股、控股等形式。产融结合大体上可分为两种路径，产业资本对金融业的渗透以及金融机构对实业进行战略性投入，即“由产到融”和“由融到产”两方面。

刘益谦又是如何做的呢？从2000年成立之后至今，新理益出现在不少上市公司的前十大股东中，比如安琪酵母、亨迪药业、天茂集团的前身百科药业等。那些年，刘益谦也赢得“法人股大王”的称号。

很快，刘益谦又通过其担任实际控制人的天茂集团出手了。2004年和2007年，天茂集团相继以20%和20%的股权控股，成立了天平保险和国华人寿。在国华人寿成立的早期，刘益谦并没有太多重视这家寿险公司。毕竟，虽然保险公司的“浮存金”（客户向保险公司交的保费），是奠定巴菲特投资传奇的重要基础，但巴菲特旗下的保险资产主要是财产险，对于人寿保险则基本没有兴趣。

在巴菲特看来，人寿保险对于客户来说，是早晚有一天会必须取回的资产。不过，后期两次超过90亿元的大规模增资，显示出刘益谦对国华人寿企业价值的判断。事情的转折点始于2014年。当年，保险公司特别是寿险，在资本市场中，迸发了前所未有的能量。

另一边，当年的财务数据显示，国华人寿当年营业收入80.72亿元，净利润14.27亿元，而在此之前一年还处于亏损状态。自此以后，国华人寿被刘益谦当作重要的资本运作平台。

2015年，国华人寿在三个月时间，先后增持了7家上市公司，分别为有研新材、国农科技、天宸股份、新世界、东湖高新、华鑫股份等，投资金额高达42亿元。其中，就包括目前处在舆论旋涡中的长江证券。无论在自营业务还是产品研发能力上的优势，长江证券都可以和拥有资金优势的国华人寿形成互补。

在金融保险业埋下伏笔之后，2016年7月，国华人寿的大股东天茂集团便公告由化学原料及化学制品制造业变更成“保险业”，正式变身为保险集团。此计划却一直未获批，直到两年后的2018年12月，天茂集团重新携手湖北宏泰、武汉地产、江岸资管三家湖北国资股东，替换国华人寿原来的三家股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信，才最终获批。

四家增资总额95亿元，超过国华人寿自成立以来资本总投入80亿元的水平，为推动国华人寿最终上市做好了准备。但最终，酝酿许久的曲线上市，还是没能成功。

多年后的2023年，国华人寿前三季度净亏损5.52亿元，天茂集团的业绩表现也不尽如人意，公开数据显示，2023年前三季度，天茂集团归属于上市公司股东的净亏损2.12亿元，同比下降189.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2.09亿元，同比下降193.31%。

▲（天茂集团股价走势图。来源/同花顺)

天茂集团这个保险概念股的股价，在2015年的确辉煌了一下：一度涨到16.97元每股的历史高位。但只可惜，随后便一路回落到10元以下，且长期维持在个位数的水准。截至2024年4月8日午盘，天茂集团的股价为2.48元每股，较最高时期缩水了85%。

03、靠自我奋斗，也得看天吃饭

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，尽管刘益谦所控股或投资的公司，面临一些财务问题，但这并不代表他个人没有钱。事实也正是如此。2024年3月25日，胡润研究院发布《2024胡润全球富豪榜》，刘益谦仍以345亿人民币财富位列榜单678位。

“投资者的财富，并非始终与他们所投资或控制公司的短期财务状况直接相关，长期投资回报和个人资产配置的多样性，都是影响其财富的重要因素。因此，不能仅凭公司短期业绩就判断刘益谦本人的财务状况。”柏文喜告诉「市界」。

刘益谦个人财富积累的过程，有过不少高光时刻。1988年，靠着倒腾国债，刘益谦仅仅用一年时间，就从七八万块钱，变成了20万元。1992年，他靠长捂的豫园股票，净赚了近100万元。2009年，刘益谦豪掷80多亿元，参与投资11家上市公司非公开增发，名头又从法人股大王变成了增发大王。

个人造富之所以成功，归结于他的个人能力。刘益谦无疑是勤奋的。他曾说，自己每时每刻都在想挣钱，早上起来就在想，坐在马桶上也在想。刘益谦头脑不可谓不灵活。2014年，在花费近3亿港元巨款，买下明代的一个鸡缸杯后，刘益谦委托一家拍卖公司，帮他在上海美术馆，策划了一个关于鸡缸杯的特展。

那是一个2000平方米的展厅。这吸引了不少人前来观看。在热潮还未退却之际，刘益谦又将这个鸡缸杯，复制了一万只，在龙美术馆售价288元。但时至今日，外界眼中如此厉害的刘益谦，他的资本版图中的一些企业为何陷入净利润下滑，乃至亏损的地步？他的巴菲特金融版图，为何到现在还没能缔造成功？

其实，“巴菲特的成功，在很大程度上，还归功于其对投资企业的深入参与和管理。”柏文喜继续向「市界」解释道。反观刘益谦，对投资企业的参与和管理，并不够深入。以长江证券为例。尽管这家公司里，有不少新理益系的高管，但上述接近长江证券的人告诉「市界」，刘益谦不管事。并且，要想达到巴菲特的高度，刘益谦还面临着多方面的挑战，包括投资策略的适应性，以及企业治理结构的优化等。

过去那些年，在资本市场上，刘益谦也曾失手过。2009年，刘益谦以24.12元每股的价格，买入了保利地产4500万股增发股票。到2010年解禁时，保利地产的股价，已经跌至11元每股左右。最终，刘益谦选择亏本卖出。

对于自己的投资理念，刘益谦曾经说，无论是投资失策，还是投资亏损，都应该有平和的心态，关键的前提是“所做的每一笔投资，都在可控范围之内”。

作者 | 陶 婷

编辑 | 孙春芳

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