作者 | 陈书婉

编辑 | 彭孝秋

近日，深圳尚水智能股份有限公司（以下简称“尚水智能”）回复了上交所的问询，其在今年6月递交上市申请。

尚水智能主攻锂电池制浆为核心应用的微纳米材料智能处理领域，包括锂电池生产中的制浆工序、锂电池正负极材料生产中的分散、研磨、粉碎、包覆等工序，业务范围包括新能源、新材料领域，是深圳市专精特新中小企业。

锂电池工作时，锂离子经过隔膜在正负极间进行交换，从而实现充电和放电。在这个过程中，锂电池的正极材料、隔膜、电解液和负极材料四个材料产生重要作用。

而制浆就是锂电池生产的第一道工序，锂电浆好坏对锂电池性能的影响约占50%，主要是将活性材料、导电剂和粘结剂等粉料按配比均匀分散到溶剂中，并且在粘结剂分子链的作用下形成稳定浆料。

业绩方面，2020-2022年期间，尚水智能的营业收入分别是1.09亿元、1.52亿元和3.97亿元，净利润分别为0.09亿元、0.16亿元和1亿元，可以看出2021年之后净利润快速增长，三年内翻了10倍。

业绩

业绩

尚水智能的业务分为锂电池制浆系统和锂电池正负极材料制备系统两大类。锂电池制浆系统又细分为循环式高效制浆系统、薄膜式高速分散制浆系统等4个系统产品。其中循环式制浆系统三年营收占比分别为33.84%、81.08%和93.06%，增长尤为迅速，是主营业务收入增长的主要因素；而薄膜式制浆系统占营业收入从59.35%下降到1.66%，销售规模持续走低。

收入构成

这一产品布局的调整和市场的需求变化息息相关。目前，锂电池制浆设备行业主要有双行星搅拌技术、双螺杆制浆技术和循环高效制浆技术三种。双行星搅拌机通常和薄膜制浆系统搭配使用，但其单机产能最大只有300-500L/h，并且投资成本大，物料分散能力有限。相比之下，循环式制浆技术有单机产能最大、能达到2500L/h，投资成本最低，比双螺杆制浆技术对材料和制浆品种的适应性更强。因此，国内头部锂电池生产厂商已批量采用循环式制浆技术，其在新增产能中占比增长迅速。

不同制浆设备关键指标性能对比

客户方面，2020-2022年间，比亚迪销售金额占其年度销售额比例分别为 31.73%（第二大客户）、56.48%和49.04%，后两年均为第一大客户；宁德时代在2021年和2022年间是其第二大客户。可以看出，尚水智能的客户集中度较高，对比亚迪存在一定依赖。

尚水智能的控制股东、实际控制人为金旭东，直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权；比亚迪是第四大股东，持有7.69%股份，并且比亚迪的董秘李黔担任尚水智能的董事。

近年来，随着新能源车技术和市场的日益成熟，国家对新能源汽车的补贴政策进行了一系列调整。2022年底，我国新能源汽车推广应用财政补贴政策实施终止，新能源汽车行业进入无补贴时代。动力电池作为新能源汽车的和核心部件之一，能不能有效控制成本、持续市场竞争力，将至关重要。