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证券时报记者 刘艺文

近日，包括中信建投、招商证券、财通证券等在内的多家券商公布了投资者关系纪要。证券时报记者据此梳理发现，多家券商均对当前市场普遍关心的热点问题给予了有针对性的回复。

比如，对于IPO节奏的变化，有的券商表示短期会给投行业务带来压力，中长期则将引发行业集中度进一步提升；有的券商甚至明确表示将重点发力北交所。

在研究所降佣方面，有的券商态度仍较乐观，认为费率虽有所下降，但公募基金整体规模的持续增长是大势所趋，且保险资金、私募基金、养老金并未受到此次降佣影响。

至于风控指标拟调整造成的潜在影响，有的券商表示，这在理论上可打开业务空间，但业务结构与规模其实还是受到其他因素的约束。而面对支持并购重组，打造一流投行的政策，有的券商称“等待机会做大做强”。

IPO变奏提升集中度

当前，A股的IPO节奏明显发生了变化，券商的投行业务因此受到怎样的影响，也成为了投资者重点关注的问题之一。

中信建投方面表示，随着相关政策的落地，预计一级市场发行家数与融资规模会受到一定影响，具体影响程度要根据市场及政策变化的情况来评价，短期可能会给投行业务带来压力，但中长期将会引发行业集中度进一步提升，为以投行业务为传统强势业务的头部券商带来机会。

中信建投称，在当前政策环境下，公司一是积极顺应市场形势变化，坚持均衡全能的发展路线，继续深化“行业+区域+产品”的矩阵式布局；二是服务大型企业和中小型企业并举，在细分行业培育专长和领先优势，实现与客户共同成长；三是加强对客户的全产品综合服务能力，将与投资、投研、财富管理等各业务线的协同落到实处；四是加强执业能力建设和文化宣导，培育和保有一定规模的专业、稳定、高素质的人才队伍。

财通证券则表示，面对一二级市场再平衡的市场环境，公司结合浙江区域经济特色，聚焦“专精特新”企业，开展服务企业上市北交所的攻坚专项行动，致力于将北交所业务打造为财通投行特色优势业务；聚焦“专精特新”企业，以新三板和北交所业务为重点突破中枢，深度融合区域性股权市场创新试点，发挥平台优势，形成企业全生命周期服务模式。同时，公司已有比较丰富的股债项目储备。

降佣倒逼研究所再转型

券商研究所的降佣问题，也受到了投资者的极大关注。

对此，中信建投表示，研究所降佣在一定程度上会影响卖方服务模式，对业绩的影响可能取决于券商研究服务的内在价值是否能得到买方认可。2022年、2023年上半年，公司分仓佣金收入排名行业第二，公司将探索多样化业务模式，除分仓佣金外，还要发挥全牌照业务优势，致力于为客户提供证券公司全产品服务。

财通证券称，基于研究所的收入来源分析，此次公募证券交易佣金费率调降短期内确实给卖方研究佣金带来一定压力，但从中长期来看，公募基金整体规模的持续增长仍是大势所趋。从机构客户角度看，除公募基金外，保险资金、私募基金、养老金以及境外资金也正成为市场潜在的重要机构投资者，且这些资金不受此次降佣影响。在近期中央金融工作会议召开后，证监会多次表态将“大力度推进投资端改革，推动中长期资金入市各项配套政策落地”，因此未来A股市场机构投资者的体量仍将继续壮大，从而推动机构佣金进一步增长。

招商证券则称，2019年~2021年，机构客户和机构业务迎来蓬勃发展期，全行业席位租赁收入从100亿元左右增长至200亿元以上。近两年，虽然市场波动较为明显，但机构规模和换手率整体保持相对稳定，总业务规模没有明显受到市场波动的拖累，预计未来两年机构业务规模和换手率大体稳定，费率的变动直接影响收入体量。

招商证券还表示，随着佣金费率下降，未来研究业务重心将体现在品牌效应和跨业务协同支持方面。公司将积极推进研究转型，内外部价值创造并重，积极转向“研究+”驱动，聚焦支持公司核心业务，为公司业务发展赋能，利用数字化赋能研究能力和运营能力，助力“研究驱动业务”更高质量和更高效率地开展。

指标调整打开展业空间

在投资者关系纪要中，有投资者提问，“11月3日，证监会拟优化券商风控指标计算标准，这对公司后续资金业务的开展是否有一定影响？如果相关业务放量，是否估算过对净资产收益率（ROE）的潜在影响？”

对此，中信建投回复称，根据优化的风控指标计算标准，理论上公司业务空间可有一定拓展，可以支持公司适当扩大业务规模。不过，业务结构与规模同时还受到其他各种因素的约束，因此是否能转化为对ROE的贡献，还需要多方面持续努力。

财通证券也称，总体来看，风控指标调整新规对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化——强化了分类监管，拓展优质证券公司资本空间；根据业务风险特征和期限匹配性，合理完善计算标准，细化不同期限资产的所需稳定资金，进一步提高了风险控制指标的科学性。对于公司来说，新规释放了风控指标空间，最为明显的是释放了风险覆盖率指标空间；资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率也有了一定程度的提升和优化，更为有利于业务的拓展。

财通证券还表示，公司目前主要通过对监管指标的占用细分业务资金定价的方式，优化资金使用方向。新规对部分业务的净资本和流动性风险指标占用发生调整，公司后续也将积极响应监管导向，对相应业务的资金定价做出合理调整，引导资金配置结构优化、提升资本使用效率，走资本集约型发展之路。

找准时机打造一流投行

“近期，顶层设计要求加快培育一流投资银行和投资机构，支持头部券商通过并购重组等方式做优做强，公司作为头部券商，如何解读做优做强的必要性？”显然，投资者对于一流投行的建设也给予了极大关注。

招商证券表示，头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，能够发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。招商证券是招商局集团旗下的核心金融企业，是目前中央企业经营的规模最大的证券公司，致力于打造成为中国最佳投资银行。公司将不断提高政治站位，胸怀“国之大者”，强化使命担当，认真学习、领会中央金融工作会议的丰富内涵和精髓要义，不断提升专业性，助力资本市场枢纽功能建设和金融强国建设。

招商证券还称，公司将继续以“服务国家战略”为导向，全面推动现代投行建设、财富管理转型和机构业务发展，聚焦做好“五篇大文章”，同时牢牢守住金融风险底线，全面落实各项监管要求，不断推动高质量发展。

中信建投认为，证券监管机构鼓励打造一流投资银行，可以通过加快国际化进程、并购重组、业务创新等多种方式来实现。各家公司情况不同，执行中有赖于市场化的选择，以达到提升综合实力的效果。中信建投的愿景是“致力于成为客户信赖、员工认同、股东满意的中国一流投资银行”，公司将积极响应监管要求和行业趋势，以做好经营管理为根本，等待合适机会做优做强。