南方财经全媒体记者施诗 上海报道

纳指、标普500指数均创年内新高

当地时间12月18日，美股收高，道指与纳指均录得连续第八个交易日上涨，三大股指此前已经连续七周上涨。截至收盘，纳指涨0.61%，标普500指数涨0.45%，道指平收。道指续创历史盘中新高，纳指、标普500指数均创年内新高。

近日美股不断攀升的动力是什么？市场对2024年的降息预期是否过于乐观？招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天为我们带来他的解读。

2024年成长股或跑赢价值股

张岸天：近期美股上行动力来自于美联储转向预期，以及美债长端收益率下行所带来的估值改善动力。需要注意的是，美联储的转鸽发生在市场的经济衰退预期升温和美债供需问题提升长端期限溢价之后。现在市场从政策利率在限制性水平维持较长时间，经济有滞后衰退风险，转向了美联储降息节奏前置和软着陆的预期，这样来看，美股近期成长跑赢价值的趋势很可能会在2024年持续，因为一个软着陆和利率下降的前景有利于成长风格。而如果美股经济衰退预期突然强化，那么场景切换可能导致风格切换。

预计明年美国CPI同比将保持下行趋势

张岸天：展望后市，最近美联储议息会会议纪要提到了对实际政策利率问题的关注。从劳动力市场和通胀数据两方面来看，劳动力市场需求侧最近在持续降温，从景气高位开始下山，进展已经过半。从通胀数据来看，尽管通胀问题对于美联储政策权重的影响已明显减弱，但是这个会影响实际利率。

从CPI的角度，会因为基数因素和房租项带动较快下行，这个有利于市场情绪对美股的支撑。假设CPI环比在0.2%，预计美国CPI同比将保持波动下行趋势，一季度均值或在2.7%，随后持续下行至2.1%附近水平。考虑到欧洲经济动能比较弱，油价近期偏低，CPI环比有可能事实上弱于0.2%，CPI同比会下行更快，甚至到2%以下，这也是有些海外机构持比较强的降息、经济和通胀很快明显走弱观点的原因，存在两条逻辑主线的博弈。

高盛上调明年标普500预测

就在一个月前，高盛为标普500指数设定了2024年目标值，近日，该指数目标值预测再被上调。高盛预计，标普500指数将在2024年创下新高，到明年年底将达到5100点，新的目标价较当前水平有近8%的上涨空间。

如何看待高盛的上调动作？明年美股牛市是否有望到来？不同板块预计将有怎样的表现？来听听方德研究中心首席海外市场分析师傅英杰的解读。

预计2024年美股仍能维持牛市

傅英杰：高盛在一个月内上调目标价跟12月美联储意外放鸽有很大的关系。大家原本认为美联储会暗示这轮加息周期结束，同时打压市场提前押注明年降息的预期。但没想到鲍威尔在新闻发布会上透露，目前正在初步讨论降息进程。无论是美股还是美债之后的表现都已经大大偏离高盛明年的预测目标，所以他们不得不做出调整。

今年的美股其实早在上半年已经走出技术性牛市，年底标普也无限接近历史新高，目前来看已重回牛市，所以悬念主要在于明年能否维持牛市。我认为明年美股在降息和大选的大背景下，会有两种走势。第一种，如果经济韧性十足，没有遭遇衰退，那么美股将再现1994年的“金发女郎”牛市。第二种就是遭遇浅衰退，美股会经历一波快速回调，但在降息和大选稳经济的利好下走出V型反弹。无论哪种情况，我预测2024年美股大方向还是能维持牛市，并在上涨的过程中刷新历史高点，给投资者带来正回报。

金融和地产等板块将进入顺风环境

傅英杰：至于板块，跟利率高度相关的金融、地产、成长、生物医药板块会进入顺风环境，但也不会一帆风顺，还要考虑美国经济增速降档，届时要重点留意周期板块的调整风险。

美债收益率剧烈波动

12月18日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.6个基点报4.455%，5年期美债收益率涨2个基点报3.935%，10年期美债收益率涨1.7个基点报3.934%。值得注意的是,上周美联储做出利率决议后，全球债券价格大幅上扬，10年期美债收益率一度回落至4%以下。截至12月15日，10年期和2年期美债收益率全周分别下行32个和28个基点至3.91%和4.44%。

如何解读近日美债走势？美国财政部将于周三出售130亿美元的20年期国债，并于周四出售200亿美元的五年期通胀保值债券(TIPS)，将如何影响美债市场？一起来听一听工银国际副总裁、资深固收分析师李月的观点。

美债供给给市场带来的压力料将有限

李月：近期美债利率有较明显回落，特别是在12月份议息会议后，主要受到鲍威尔鸽派言论推动。通胀压力舒缓，加上大选临近带来的政治压力，我们认为这是近日美联储转鸽的关键原因。美债供给总体看在边际趋弱，美债供给给市场带来的压力料将有限。

美联储降息预期带动美债利率回落

李月：在12月份议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔明显转鸽，称利率已经进入限制区间，美联储正关注高利率持续过长时间的风险，目前紧缩政策的影响尚未完全被市场感受到。鲍威尔称已经看到在降低核心通胀方面取得实质性的进展。他暗示即便2024年经济继续增长，也会启动降息。最关键是，鲍威尔称美联储讨论了降息时间点问题，希望在实现2%通胀目标之前，便显著地降低政策利率的限制性。考虑到鲍威尔在12月初的讲话中仍认为目前判断政策转向为时尚早，因此12月议息会议中的转向不可谓不让市场意外，因而带动议息会议后美债利率大幅回落。

12月的点阵图显示，多数票委预计到2024年末政策利率位于4.5%-4.75%，这也意味着较当前水平有75个基点的降息空间。不过，当前市场给出的降息定价更为激进，市场已经基本定价2024年美联储将降息150个基点，从3月开始，共计6次降息。

在大规模财政扩张的支持下，尽管美国经济目前仍表现出较强韧性。然而，进入2024年，随着美国大选临近，共和党或将进一步通过财政缩减向民主党施压。因此，对于民主党而言，无论从经济稳定或政治支持上，美联储更快地实施降息以对冲财政退出的负面影响都是必要的。我们认为在中性情景下，美联储2024年的降息幅度在150-200基点之间。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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