何享健家族资本布局缺了一角？

作者 | 刘俊群

编辑丨李白玉

来源 | 野马财经

随着美智光电上市计划的“夭折”，何享健家族在资本场上的“长袖善舞”遭遇了“挫折”。

据野马财经不完全统计，过去10年间，何享健家族在资本市场上已控股9家上市公司。如今，何享健已年过八旬，但其资本动作从未停息。

仅2023年，美的集团就有3个IPO。10月，美的集团向港交所递交申请材料，启动“A+H”上市计划。同年，集团分拆子公司美智光电、安得智联冲刺IPO，若两家子公司上市成功，何享健家族资本版图将再度扩容。

不过，当美的集团、安得智联还在资本路上前行时，美智光电已经传出了“上市审核被终止”的消息。

谈及撤回IPO的原因，12月25日，美的集团董事会秘书江鹏公开表示，此次美智光电终止上市是美的集团基于目前的市场环境做出的主动调整。对于下一步美智光电是否还会找机会谋求上市，江鹏称，将根据市场和美的集团的实际情况来再做决定。

美智光电IPO受挫，对于母公司美的集团、何氏家族资本版图又有何进一步的影响？

子公司IPO搁浅

曾被质疑客户集中、独立性问题

12月23日，深交所的一则公告，打破了美的这艘商业巨轮上的宁静。公告显示，终止对美智光电首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

这并非美智光电首次冲刺IPO失利。早在2021年6月，美智光电就曾递交IPO申请材料。但经过深交所三轮问询后，于2022年7月主动撤回了申请材料。2023年4月，美智光电发起第二次申请，谁曾想，经过两轮问询后，再次选择撤回。

《招股书》显示，美智光电由美的集团于2010年收购，是一家专注于照明及智能前装产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业。

对于第一次撤回申请的原因，2023年7月20日，美智光电在《回复函》中表示，一、启动分拆上市前，公司归属美的集团原中央空调事业部管理，前次报告期内独立运行时间较短；二、公司前次申报时，仍存在尚未解决的同业竞争情形；三、公司与美的集团共用IT系统。

美智光电还表示，截至7月20日，上述问题已整改：目前公司已独立运行近3年时间，并于2021年彻底停止同业竞争业务，从2023年1月起停止使用美的集团IT系统。

来源：回复函 截图

而第二次撤回申请的原因，董秘表态是“主动调整”。不过，深交所曾问询美智光电的独立性、及受房地产行业影响的情况。

《招股书》显示美智光电的地产客户主要是关联公司美的置业（3990.HK）和碧桂园(2007.HK)。

其中，美的置业同属“美的系”，是美的创始人何享健的产业，2020年至2022年，美智光电主营业务中实际销往美的置业的金额分别为1.31亿元、1.32亿元和1.29亿元，占对应期间主营业务收入的比例分别为16.78%、14.30%及14.21%。

另一个大客户则是碧桂园。公司实际销往碧桂园的金额分别为1.59亿元、1.59亿元和0.92亿元，占对应期间主营业务收入的比例分别为20.26%、17.3%及10.15%。

受房地产行业市场波动的影响，2022年，美智光电销往碧桂园的金额同比减少42%，销往美的置业的金额同比减少1.92%。

美智光电在《招股书》中提示，如未来国内房地产市场或相应的房屋装修市场出现下滑，可能导致公司产品的销售出现下滑，从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

来源：罐头图库

市场质疑的第二个问题是美智光电的独立性。

《招股书》显示，报告期内，美智光电存在与控股股东美的集团及其子公司进行采购、销售、租赁、票据开立、票据拆借、资源使用等关联交易。在经常性关联交易中，2022年仅经常性关联销售就达到了1.21亿元。

对此，美智光电近年来也在积极改善自己与集团的关联交易问题，经常性关联销售已较2021年的1.9亿下降36%。

尽管美智光电在不断改进业务，但IPO还是终止审核。“从公开的信息看，美智光电IPO终止的主要原因，可能与公司独立性和业务持续性两个方面有关。独立性主要是美智光电客户与母公司之间的关系；业务持续性则表现在公司业务及整个行业增速的变化。”艾媒咨询首席分析师张毅表示。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，“跟集团有大量关联交易会让公司业绩的真实性存疑。因为母公司以实际控制人的身份，可以通过关联交易、价格转移、上下游的供应链控制等各种方式来调节公司的业绩。如果缺乏独立性，公司上市以后可能会损害公众投资者的利益。因此监管机构也会特别关注这一点。拟上市公司的独立性和可持续经营问题是公司上市必备的两个先决条件。”

不影响美的业绩

根据《招股书》可知，母公司美的集团直接持有美智光电50%股权，通过全资子公司美的创投持股6.7%，合计持股56.7%。何享健通过美的集团间接控制美智光电，为其实际控制人。

《招股书》显示，美的集团此次分拆美智光电上市，将有利于上市公司突出主业、增强独立性。分拆上市后，美的集团及其他下属企业将继续集中资源，发展除发行人主营业务之外的业务，美的集团与美智光电之间将不存在构成重大不利影响的同业竞争情形。

在家电行业，分拆子公司上市早已不是新鲜事儿。截至12月30日，家电龙头海尔集团曾分拆出4家上市公司，除家电主业海尔电器、海尔智家外，还有海尔生物和雷神科技两家企业。2023年6月，“电视机研发生产商”海信视像拟分拆子公司信芯微上市；10月，“中国工业电器龙头企业”正泰电器分拆子公司正泰安能于沪市主板IPO。

“分拆企业上市，除了能够促进旗下被分拆业务板块的独立发展和做大做强之外，被分拆业务上市之后所构建的新的资本平台也能够与美的形成相互策应之势。从逻辑上而言，通过分拆上市促进企业流动性的提升，对于美的本身的股价和市值也是十分利好的。”柏文喜表示。

中金公司也在研报中提及，如若美智光电成功上市，可以独立进行融资和发展，将会提高美的集团整体市值。

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现在美智光电未能上市，投资者可能需要更长的时间才能实现投资的变现，或者可能面临更大的投资风险。柏文喜进一步表示，不过，如果美的集团能够通过其他方式来支持美智光电的发展，比如通过其他子公司的业务协同、资金支持等方式，那么对美的集团的投资收益和业绩的影响可能会相对较小。

张毅也认为，美智光电上市折戟，对母公司美的集团来说，尽管投资收益上有所影响，但短期内，不会对业绩有太直接的影响。

毕竟美的集团作为中国家电行业巨头，2022年度营收3457.1亿元；而美智光电年营收只有9.1亿元。中金公司在研报中分析指出，美智光电体量较小，分拆后不会对美的现有的营收和利润造成较大影响。

“美的系”资本布局缺一角？

在胡润最新发布的《2023年全球富豪榜》中，何享健家族以1800亿元的财富位列第46位；若以中国榜计，何享健家族以1800亿元的财富，与网易创始人丁磊并列第7位。同时，一个以美的集团、何享健为核心，横跨制造、汽车、医疗、地产、环保、影视、金融等行业的资本版图已蔚然呈现，且仍在不断扩张……

纵观美的集团资本版图扩张史，实际上也是一部老牌家电企业谋求多元化发展路径的“进化史”，而背后商业大佬何享健，在中国家电行业中更是一个传奇。

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1968年，何享健集资5000元，在其老家顺德北滘创办了“北街办塑料生产组”，1980年制造风扇进入家电行业，次年注册了“美的”商标。1992年推动美的进行股份制改造。

1993年，美的电器在深交所上市，成为了中国第一家由乡镇企业改组而成的上市公司，市值18亿元。

美的电器刚上市的几年，仍然专注于做实业，2007年美的资本化路线初现端倪，引入了知名投行高盛作为二股东。

2012年，何享健卸任董事长职务，交棒方洪波，美的进入职业经理人时代。

方洪波上任后，第一件大事就是完成了美的集团换股吸收合并美的电器整体上市，成为了A股家电龙头。

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2017年，美的集团开启了并购扩张之路。美的集团公告显示，2017年1月6日美的集团以292亿元收购了德国上市的工业机器人库卡公司，何享健间接控股94.55%。

2020年，美的暖通设备有限公司以7.4亿元价格收购了汽车行业的合康新能（300048.SZ）。何享健持股23.73% ，成为了实控人。

2021年美的踏入医疗器械赛道，以22.97亿元的价格受让万东医疗29.09%的股份，成为控股股东，将其纳入家族的上市版图。

2022年美的又扩大在新能源领域的布局。同年5月，美的入主科陆电子，2023年5月30日，科陆电子公告，美的集团持有公司22.79%的股份，成为控股股东，何享健成为公司实控人。

加上美的此前购入的合康新能，随着科陆电子定增完成，美的将获得两个储能平台。

虎门无犬子，何享健独子何剑锋也开创了一番事业，打造了“盈峰系”。

1994年，27岁的何剑锋在顺德成立公司，为美的贴牌生产电饭煲、电磁炉等起家。2002年，成立了盈峰控股，业务涵盖风扇、电暖器、电饭煲等。

很快，何剑峰意识到他的长项不在于做实业。2004年，何剑锋将旗下两家公司卖给美的电器，套现近7000万元。

2006年，美的集团和中山市佳域投资有限公司将ST上风（000967.SZ）部分股权平价转让给了何剑峰，让何剑峰成了上市公司控制人。随后，何剑峰将其更名为盈峰环境，也拥有了自己的第一家上市平台。终归，何剑锋还是沾了美的的光。

2018年3月，何剑峰斥资18亿入主影视公司华录百纳（300291.SZ)，个人持股4.45%，通过盈峰控股和关联公司合计持有17.55%股份，何剑峰总计持股34.1%，为最终受益人。

2023年11月6日，顾家家居（603816.SH）称，收到了顾家集团及其一致行动人与盈峰集团筹划上市公司股权转让事宜的通知，可能涉及上市公司的控制权变更。这意味着，如若交易完成后，顾家家居或将成为何剑锋的第三家上市公司。

而何家的“三个女人”也是“巾帼不让须眉”，其中，何享健儿媳卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股。何享健持有美的控股94.55%股份，卢德燕持有5.45%。据此计算，卢德燕间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。

卢德燕还掌管着家族的地产业务——是港股公司美的置业（3990.HK）的实控人，并且和何享健同为新三板公司美的物业的实控人。

何享健的两个女儿何倩嫦与其妹妹何倩兴也对家族企业贡献良多。

工商信息平台天眼查显示，大女儿何倩嫦控制着10家公司，其中7家为新材料公司。主要生产模具、塑胶制品，属于美的集团的上游产业。据美的集团财报显示，2018年—2020年上半年，美的集团从何倩嫦控制的会通新材料股份有限公司采购商品金额分别为：3.33亿元、11.6亿元、5.19亿元。

2020年11月，何倩嫦的会通股份（688219.SH）也在科创板上市，她持股30.61%，按市值计算，身家约48亿元。

小妹何倩兴则在美的控股等7家企业担任高管。据《时代周报》报道，何倩兴从事过电子器件行业，经营过广东新的科技集团等。何享健后来将香港方面的一些业务交由她打理。

据野马财经不完全统计，目前何氏家族成员一共控制着8家上市公司，其中A股6家，港股1家，德国1家，另外还有1家新三板公司，还曾参股10余家金融机构。加上今年控股的科陆电子，何享健家族资本版图再度扩容。

若美智光电、安得智联冲刺IPO成功，美的资本版图将扩容至11家。如今看来，第10家上市公司还不知会“花落谁家”。

从美的集团自身股价表现上来看，截至12月29日收盘，最新报收54.63元/股，市值3837.5亿元。较曾经7540亿的市值高峰缩水3700多亿。

“在多元化的进程中，此次美智光电IPO终止，对（美的集团）同类分拆的子公司上市有一定的影响。”张毅表示，但从另一方面看，美智光电上市的坎坷之路也会为其他子公司的上市之路的股权架构、公司治理、业务模式的调整，提供一定的参考价值。

他进一步表示，如果其他子公司也出现类似的问题，那么对于美的版图扩张还是有不确定因素。对美的集团来说，要总结经验，从而加强子公司的管理和业务整合，提高治理水平。

家电行业分析师梁振鹏表示，美的多元化步子迈得太大，都是非相关多元化，连一些小公司也收购，像菱王电梯这样的三线品牌，这个和美的地产业务还有一定的协同。但收购过来大量非相关业务，没有专业人士打理，还占用主业的发展资源，这样的多元化很危险。历史上像小天鹅、澳柯玛、春兰等企业，都是由于多元化扩张拖垮主业。

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