界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 谢欣

12月5日，药明生物开盘后继续大跌，盘中一度跌超12%。截至收盘时，该公司收跌8.45%，报30.35港元/股。作为一家超大规模的CDMO（研发生产外包）企业，该公司下调业绩增速的动作无疑宣告了这个行业高速成长时代的终结。

在连续两日大跌后，12月6日，药明生物公告拟以不超6亿美元回购10%的H股，回购的最多数量为4.25亿股。

事实上，今年上半年，药明生物的业绩增速已经明显放缓。该公司期内收入为84.9亿元，同比增加17.8%；毛利为35.6亿元，同比增加4.3%。对于这家而言，其以往的业绩增速长期保持在40%的水平。

在过去几年，随着新冠疫情出现，医药外包行业迎来过爆发式增长。当前，正处于这轮增长结束后的时间段内。同时，融资端出现的创新药“寒冬”也加剧了国内医药外包行业的增长压力，使得当前已然成为行业的“最难一年”。而在此前，一些中小型CXO（医药外包）已经出现了裁员事件。

不过，所谓的“医药外包”，也就是投资者口中的“CXO”，实则包含了各类外包服务，如研发、生产、临床试验、商业化等等。因此，不同公司的业务体量和业务架构差异巨大。而作为一家主营生物药生产外包的公司，药明生物业绩增速下调之后，行业首先担心的事情在于，生产端的外包业务是否会先出现需求危机。此外，在前几年，不少企业在创新药红利期扩充产能的动作也十分激进。这也进一步加剧了CDMO行业的目前的增速压力。

截至目前，更多上市公司的经营数据表明，行业结束高增长是事实，但医药外包领域依旧存在可以争取的订单。

如果仅仅从生产外包领域来看，凯莱英是国内CDMO领域的头部企业。在今年前三季度，企业实现营收63.83亿元，同比下降18.29%；实现归母净利润22.1亿元，同比下降18.77%。

不过，凯莱英的业绩下滑不难理解。毕竟，受新冠疫情影响，该公司在2022年同一时期有大额订单交付。而对于获得了辉瑞的新冠小分子药物订单这件事，该公司至今也没有否认。当前，凯莱英表示，若剔除大订单影响，同比增长依旧超20%。

即使是与同样高速成长的同行相比，凯莱英在2020年-2022年期间的业绩增速也显得非常惊人。这一时期，该公司的营收增速为28.04%、47.28%、121.08%；归母净利润的增速为30.37%、48.08%、208.77%。

另外，同样在CDMO领域，今年前三季度，九洲药业实现营收约45.77亿元，同比增加4.66%；实现归母净利润约9.67亿元，同比增加30.08%。对于营收的增速问题，该公司解释，特色原料药板块受个别品种影响，营收有所下滑，但相比二季度来看下滑幅度有所收窄。

另外，在介绍国内CDMO业务时，九洲药业表示，国内受投融资环境等因素影响，此前有些项目价格竞争比较激烈，目前来看相对比较平稳，正处于磨底阶段。九洲药业这一发言相当于在侧面佐证了行业在后疫情时代竞争加剧、陷入“内卷”的情况。目前，该公司整体产能利用率为60%-65%。

和同行一样，九洲药业也在过去几年获得了非常迅速的成长。在2020年-2022年，九洲药业的营收增速分别为31.26%、53.48%、34.01%；归母净利润增速为60.05%、66.56%、45.28%。

国内另一家原料药+CDMO结构的公司为普洛药业。该公司CDMO板块今年前三季度实现营收16亿元，同比增长26.31%。不过，普洛药业更大的业务还是聚焦在原料药。该公司的原料药年度营收在大几十亿的规模。此外，企业也有小部分制剂业务。

除了凯莱英、九洲药业、普洛药业，药石科技也是一家CDMO业务年营收在10亿元之上的公司。但是，在今年前三季度，和前述公司对比，药石科技是唯一一家利润降幅超30%的公司。具体而言，今年前三季度，药石科技实现营收12.91亿元，同比增加9.01%；实现归母净利润约1.54亿元，同比减少38.29%。同一时期，该公司计提各项资产减值准备共计3286.24万元，这也显示了该公司的经营颓势。

另外，业务覆盖生物大分子CDMO的海普瑞今年前三季度实现收入为40.63亿元，同比减少24.69%；实现归母净利润为1.43亿元，同比减少78.05%。不过，这家公司更大的业务占比在肝素钠以及低分子肝素钠原料药和制剂。

不过，若从更大的时间跨度来看，当前国内的CXO行业在近二十余年来成长显著。或许，比起期待持续的超高增速，思考未来如何稳健发展才是正道。