文 | 金卫

万亿休闲零售赛道，近年来吸引了越来越多的入局者，但随着零售上市公司陆续披露业绩，可谓几家欢喜几家愁，多数零售公司营收净利润实现双增长，但是作为行业龙头的良品铺子却上交了一份公司上市以来最差季报。

近日，零食龙头企业良品铺子披露三季报显示，公司前三季度实现营收为59.99亿，同比下滑14.33%；实现净利润为1.91亿元，同比下滑33.43%；扣非净利润为1.22亿元，同比下滑44.23%。

其中，第三季度，良品铺子营收为20.13亿元，同比下降4.53%，净利润仅1998万，同比大降97.88%，扣非净利润亏损207.88万元，同比下降102.31%。

截止11月6日收盘，良品铺子股价报于20.86元，总市值为83.65亿。较今年2月40元高点跌幅近50%，市值蒸发了80多亿。

营收净利润连降

良品铺子，主营业务为休闲食品的研发、采购、销售和运营业务。

成立于2006年，良品铺子从当初的一家小店发展为有着3000家门店的连锁零食企业。

2020年，头顶上交所首家“云上市”企业的光环，良品铺子脚踩风火轮登陆A股市场，成为当时盛极一时的“高端零食第一股”。上市之初，良品铺子的市值巅峰时一度达到350亿。

业绩方面，2021年、2022年，良品铺子业绩表现稳定，分别实现营收93.24亿、94.4亿，同期净利润分别为2.82亿、3.35亿。

不过，进入2023年，良品铺子的业绩下滑，尤其是营收净利润出现连降，其中良品铺子的净利润在第一季度同比增长59.78%，第二季度同比下降59.46%，第三季度同比下降97.88%；尤其是第三季度扣非净利润亏损207.88万元，同比下降102.31%。

今年前三季度，良品铺子的非经营性损益为6966万元，其中政府补助8454万元，第三季度政府补贴282万。

对于业绩遭遇重挫，良品铺子表示，主要系受市场及平台变化影响，公司线上渠道营业收入下降，固定费用占比增加。

从良品铺子披露的具体经营数据来看，电子商务、加盟业务均在萎缩，直营零售和团购业务保持着增长态势，特别是直营零售业务单季收入增长了35.33%，这背后或与公司集中新开直营PRO大店有关。

作为公司主要收入来源的电商渠道则持续下滑，今年第三季度，电商渠道销售额同比下降19.42%，毛利率同比减少3.9%。这是品铺子的电商渠道出现连续三个季度收入下滑，第一季度，电商渠道销售额同比下降32.42%；第二季度电商渠道销售额同比下降40.92%。

当初，良品铺子从一家小门店发展到全国连锁的休闲零食企业，很大程度上依赖于电商的风口，电商的销售占比达到半壁江山。2022年，电商渠道销售收入占比达到49.77%。

随着电商收入的持续下滑，也直接拖累了良品铺子的业绩。这几年，互联网的流量越来越贵，电商的红利见底，而良品铺子支付的费用越来越高。

良品铺子一方面加大线下开店的速度，但另一方面关闭的门店也不少。

2022年良品铺子全年共关闭346家门店，其中有227家处于亏损状态。进入2023年，截至二季度末，良品铺子拥有线下门店3200余家，超过2000家为加盟店，但同时也关闭250加盟店。

另据报道，良品铺子主要在加码直营店，今年前三季度开店418家，三季末直营店总数为1315家，三季末加盟店和直营店合计3344家。

从良品铺子的战略来看，公司的转型趋势是对低毛利率的线上、加盟渠道进行战略收缩，同时进一步扩充高毛利率的直营零售门店。但这会造成平均固定成本上升，直接影响到公司的利润率水平。三季报显示，良品铺子租赁负债为4.24亿元，较去年末增长247%；

高端化受挫

2019年初，良品铺子提出“高端零食”战略，后续推出了主打儿童零食的品牌“小食仙“，主打健康代餐的“良品飞扬”和“控多卡”等，但从实际效果来看，高端化的品牌不温不火。

良品铺子曾提到，自 2020年良品飞扬品牌上线至2021年中，全渠道终端销售额为2.03亿元。但2021年的财报中，良品飞扬却消失了。良品铺子全力打造的“高端子品牌”，低调退场。良品铺子的高端化，更多的在包装高端化上，加上由于良品铺子主要依赖代工模式，食品安全问题也被屡屡曝出。

高端化战略未有明显成效后，良品铺子又开始进军下沉市场。趁着折扣店、临期店的热潮，2022年底，良品铺子推出了零食量贩店品牌“零食顽家”。

事实上，零食量贩店确实也是零食行业的新风口。零食量贩店以其SKU丰富、性价比高、市场下沉等特点发展势头强劲。

今年7月，零食有鸣宣布其全国门店数量突破2000家；8月，赵一鸣零食表示其门店突破2000家；10月，零食很忙称，2022年其门店零售总额达到64.45亿元，日均接待超70万人次，目前门店数量迅速发展，已由2022年2000+增长为4000+，正以1天7家店的速度扩张。

今年4月，良吕铺子旗下子公司广源聚亿以4500万元的金额认购赵一鸣3%的股权。当时赵一鸣首次开放融资，合计融资金额为1.5亿元，由黑蚁资本领投，广源聚亿跟投。

按良品铺子当时的解释，量贩零食迎合了消费者对零食丰富度、价格、体验感等方面新的追求，公司通过投资赵一鸣零食等多种模式快速拓展布局该业务。

不过，10月17日，良品铺子宣布将全资子公司宁波广源聚亿投资有限公司持有赵一鸣3%的股权转让，总交易金额为1.05亿元。良品铺子预计可在公司合并报表层面当期产生约6000万元投资收益。此次交易完成后，良品铺子及关联方不再持有赵一鸣的股权。

正是那一轮融资，赵一鸣发展迅速，门店数量较投资尽调期已增长约2倍，赵一鸣的估值也在上涨。

有分析称，良品铺子出售赵一鸣主要是为了培育自有的零食量贩连锁品牌“零食顽家”。

网上披露的一则中期业绩会议纪要里，良品铺子称零食顽家今年的规划是开500家门店，目前已签约230家，店均平均单店是1.3万，客单数是400，客单价33-35元，毛利率为25%；单店净利润率是1%-1.5%，整体利润率目前处于持平状态。

良品铺子预计，零食顽家规模超过500家后会有规模效应，整体成本包括管理费率会随规模的提升而下降，“500家是零食顽家自己开的，不包含从外面并购的标的”。

会议纪要中写明，良品铺子仅是零食顽家的少数股东，后者并未纳入上市公司体内，“未来达到盈亏平衡后会考虑放到体内”。其也坦言，公司做这个业态较迟，目前没有形成规模优势。

不过，从零食量贩店的发展速度来看，似乎超过了良品铺子的预期。量贩零食店作为一种新兴的零食店业态，近几年内实现了快速发展和市场占领，尤其是在县城市场形成了一定的影响力和竞争力。数据显示：近年来量贩零食店的市场规模增长了近4倍，市场份额增长了近3倍。

高端化不成，良品铺子能否赶上零食量贩店这股行业新趋势，仍有待观察。

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